માર્જિન પર નજીકના ગાળાના દબાણ વચ્ચે Repco Home Financeનું FY27 લોન વૃદ્ધિ ઝડપી કરવાનો લક્ષ્ય

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ 12 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Repco Home Finance માટે તટસ્થ રેટિંગ અને Rs 415નો લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો. બ્રોકરે 1QFY27ની કમાણીને અંદાજ મુજબ ગણાવી, જેને બહેતર ખર્ચ નિયંત્રણનો ટેકો મળ્યો હતો, પરંતુ નવા વ્યવસાયની ગતિ ધીમી, ધિરાણ ઉપજ નરમ અને અપેક્ષા કરતાં વધુ ક્રેડિટ ખર્ચની નોંધ લીધી.

લક્ષ્ય ભાવ FY28E પ્રતિ શેર બુક વેલ્યૂના 0.5 ગણા પર આધારિત છે. પ્રવર્તમાન Rs 367ના ભાવે Repco લગભગ FY27E પ્રાઇસ-ટુ-બુકના 0.5 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Repco Home Finance એ 1QFY27માં Rs 1.14 billion PAT નોંધાવ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે લગભગ 6 ટકા વધ્યો અને Motilal Oswalના અંદાજ મુજબ હતો. ચોખ્ખી વ્યાજ આવક વાર્ષિક ધોરણે લગભગ 13 ટકા વધીને લગભગ Rs 2.1 billion થઈ, જે બ્રોકરના અંદાજ મુજબ પણ હતી.

અન્ય આવક વાર્ષિક ધોરણે લગભગ 27 ટકા ઘટીને Rs 110 million થઈ, જે અંદાજ કરતાં લગભગ 8 ટકા ઓછી હતી. કામગીરી ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે લગભગ 12 ટકા વધીને Rs 592 million થયો, પરંતુ અંદાજ કરતાં લગભગ 12 ટકા ઓછો હતો. આના કારણે જોગવાઈ-પૂર્વ કામગીરી નફો લગભગ 10 ટકા વધીને Rs 1.6 billion થયો, જે અંદાજ કરતાં લગભગ 9 ટકા વધુ હતો. ક્રેડિટ ખર્ચ Rs 97 million હતો, જે અંદાજ કરતાં વધુ અને વાર્ષિકીકૃત 25 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ક્રેડિટ ખર્ચ જેટલો હતો.

વિતરણ અને AUM વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ

1QFY27માં વિતરણો વાર્ષિક ધોરણે માત્ર લગભગ 2 ટકા વધીને Rs 8.4 billion થયા. લોન બુક વાર્ષિક ધોરણે લગભગ 9 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 0.7 ટકા વધીને લગભગ Rs 160 billion થઈ.

મેનેજમેન્ટે નબળી ત્રિમાસિક વિતરણ કામગીરીનું કારણ એપ્રિલ અને મે દરમિયાન કર્મચારીઓની બદલી અને બઢતીને ગણાવ્યું, જેના કારણે વ્યવસાયિક પ્રવૃત્તિ અસ્થાયી રીતે ખોરવાઈ હતી. સંગઠનાત્મક ફેરફારો હવે મોટાભાગે સ્થિર થયા છે, જૂન અને જુલાઈ 2026માં વ્યવસાયિક વલણો ઉત્સાહજનક રહ્યા અને ઓગસ્ટ અપેક્ષા મુજબ આગળ વધી રહ્યો છે. મેનેજમેન્ટે લગભગ Rs 50 billionનું FY27 વિતરણ લક્ષ્ય જાળવી રાખ્યું અને 13-14 ટકા AUM વૃદ્ધિનો હેતુ રાખ્યો છે.

Repcoની વૃદ્ધિ યોજનામાં તેના મુખ્ય બજારોની બહાર, ખાસ કરીને Karnataka, Telangana અને Andhra Pradeshમાં વધુ ઊંડી પહોંચ બનાવવી, તેમજ Maharashtra, Rajasthan, Gujarat અને Madhya Pradeshમાં ટીમો ઊભી કરવાનો સમાવેશ થાય છે. કંપની FY27માં 12-13 શાખાઓ ઉમેરવાની યોજના ધરાવે છે.

• DSAs, DSTs અને કનેક્ટર્સ દ્વારા વ્યાપક સોર્સિંગ.
• લોન ઉત્પત્તિ વધારવા માટે સુધારેલી કામગીરી કાર્યક્ષમતા અને ઝડપી પ્રક્રિયા.
• FY27-FY28 દરમિયાન નવા બજારોમાંથી નોંધપાત્ર પ્રગતિ.

Motilal Oswal સોર્સિંગ, કાર્યક્ષમતા અને વિસ્તરણ પહેલોને હકારાત્મક ગણે છે, પરંતુ નવા બજારોમાં અમલીકરણ અને 13-14 ટકા AUM વૃદ્ધિ લક્ષ્યની સિદ્ધિને મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દા તરીકે દર્શાવે છે.

માર્જિન અને ધિરાણ ઉપજ દૃષ્ટિકોણ

ત્રિમાસિક દરમિયાન માર્જિન નબળા પડ્યા. નોંધાયેલી લોન ઉપજ ત્રિમાસિક ધોરણે લગભગ 30 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને લગભગ 11.7 ટકા થઈ, જ્યારે ઉધાર ખર્ચ 10 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને લગભગ 8.3 ટકા થયો. સ્પ્રેડ 20 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને લગભગ 3.4 ટકા રહ્યો અને નોંધાયેલો ચોખ્ખો વ્યાજ માર્જિન 10 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 5.4 ટકા થયો.

બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે ગુણવત્તાવાળા ગ્રાહકો જાળવવા અને વૃદ્ધિને વેગ આપવા માટે Repco થોડું ઉપજ સંકોચન અને સ્પ્રેડમાં નજીકના ગાળાનો લગભગ 10-બેસિસ-પોઇન્ટ્સ ઘટાડો સ્વીકારશે. NHB ભંડોળ અને ખર્ચ ઘટાડવાના પ્રયાસોને કારણે ઉધાર ખર્ચ મોટાભાગે સ્થિર રહેતાં, FY27E-FY28Eમાં ચોખ્ખો વ્યાજ માર્જિન 4.9-5.0 ટકા રહેવાનો અંદાજ છે.

એસેટ ગુણવત્તા અને ક્રેડિટ ખર્ચ

એસેટ ગુણવત્તામાં હળવો બગાડ જોવા મળ્યો. કુલ Stage 3 ત્રિમાસિક ધોરણે લગભગ 10 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને લગભગ 2.7 ટકા થયો, ચોખ્ખો Stage 3 લગભગ 5 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને લગભગ 1.25 ટકા થયો, Stage 2 વધીને લગભગ 7.2 ટકા થયો અને Stage 3 જોગવાઈ કવરેજ ઘટીને લગભગ 54.5 ટકા થયું.

મેનેજમેન્ટનું લક્ષ્ય માર્ચ 2027 સુધી કુલ Stage 3ને 2 ટકા નીચે લાવવાનું છે. તેણે વધુ કડક નિરીક્ષણ, સુધારેલી એજન્સી રચનાઓ, અનુસરણ, કાનૂની કાર્યવાહી અને SARFAESI દ્વારા વસૂલાત મજબૂત કરી છે.

એપ્રિલ 2022 પછીની લોન બુકની એસેટ ગુણવત્તા વધુ સ્વસ્થ હતી, જેમાં Stage 2 4.3 ટકા અને Stage 3 1.1 ટકા હતો. Motilal Oswalને FY27Eમાં લગભગ 2 બેસિસ પોઇન્ટ્સ અને FY28Eમાં 20 બેસિસ પોઇન્ટ્સના અનુકૂળ ક્રેડિટ ખર્ચની અપેક્ષા છે.

કમાણીના અંદાજ અને મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દા

Motilal Oswal એ મુખ્યત્વે ઓછા કામગીરી ખર્ચને પ્રતિબિંબિત કરતાં તેનો FY27E PAT અંદાજ લગભગ 4 ટકા વધાર્યો, જ્યારે FY28E PAT લગભગ 1 ટકા ઘટાડ્યો. બ્રોકર FY26-FY28E દરમિયાન લોન અને PAT CAGR અનુક્રમે લગભગ 12 ટકા અને 5 ટકા રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે. તે FY28Eમાં એસેટ્સ પર વળતર અને ઇક્વિટી પર વળતર અનુક્રમે 2.6 ટકા અને 11 ટકા હોવાનું અનુમાને છે.

બ્રોકરનો મુખ્ય તર્ક એ પર નિર્ભર છે કે આંતરિક પુનર્ગઠન સ્પ્રેડ અથવા એસેટ-ગુણવત્તાની શિસ્તને નોંધપાત્ર રીતે નબળી પાડ્યા વિના સતત વિતરણ અને AUM વૃદ્ધિમાં પરિવર્તિત થાય. મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દાઓમાં નવા બજારોમાં અમલીકરણ, 13-14 ટકા AUM વૃદ્ધિ લક્ષ્યની સિદ્ધિ, લગભગ Rs 50 billionનું FY27 વિતરણ લક્ષ્ય, માર્જિનની સ્થિરતા અને માર્ચ 2027 સુધી કુલ Stage 3ને 2 ટકા નીચે લાવવાની પ્રગતિનો સમાવેશ થાય છે.