ક્ષમતા ઉપયોગ અને EO ઉપલબ્ધતા સુધરતાં Rossari Biotech માર્જિન પુનઃપ્રાપ્તિ લક્ષ્ય રાખે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

ICICI Securities એ 21 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Rossari Biotech માટે તેની BUY ભલામણ યથાવત રાખી. બ્રોકરનો મુખ્ય અભિપ્રાય એ છે કે કંપનીએ ભારતમાં મોટું મૂડી ખર્ચ ચક્ર પૂર્ણ કર્યું છે અને હવે ક્ષમતા ઉપયોગ વધારવા, ઉત્પાદન મિશ્રણ સુધારવા તથા કામગીરીલક્ષી લાભ ઊભો કરવા સજ્જ છે.

જોકે, ethylene oxide (EO)ની મર્યાદિત ઉપલબ્ધતા, કાચા માલની અસ્થિરતા અને સંસ્થાકીય તથા B2C સફાઈ વ્યવસાયોમાં નુકસાનને કારણે માર્જિન પર દબાણ યથાવત છે. ICICI Securities ને અપેક્ષા છે કે ઉપયોગ વધતા ધ્યાન વધુને વધુ માર્જિન સુધારણા તરફ જશે.

બ્રોકરે અગાઉના 16 ગણા સામે સુધારેલ 17 times FY28E P/E multiple લાગુ કરીને લક્ષ્ય ભાવ Rs 570થી વધારીને Rs 605 કર્યો. CMP Rs 519 પર હોવાથી ભલામણ અને મૂલ્યાંકન ક્ષમતા ઉપયોગ અને નફાકારકતામાં અપેક્ષિત સુધારણાને દર્શાવે છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Rossari Biotech એ Q1FY27માં Rs 6,972 millionની સંકલિત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 28.2 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 1.8 ટકા વધી. જથ્થામાં વૃદ્ધિ 10 ટકા હતી, જ્યારે બાકી વૃદ્ધિ કાચા માલના ઊંચા ભાવોના ભાવ હસ્તાંતરણથી આવી. તર્કસંગત બનાવાઈ રહેલા સંસ્થાકીય અને B2C વ્યવસાયોને બાદ કરતાં આવક વાર્ષિક ધોરણે 32.1 ટકા વધી.

નિકાસ Q1FY27 વેચાણના 23 ટકા રહી, જે FY26માં 26 ટકા હતી, અને વાર્ષિક ધોરણે વધતી રહી. કંપનીએ EO ક્ષમતાનો ઉપયોગ non-EO ઉત્પાદનો માટે કર્યો અને પ્લાન્ટનો સારો ઉપયોગ જાળવ્યો. વ્યવસ્થાપનને ડિસેમ્બર 2026થી EO ઉપલબ્ધતા સુધરવાની અપેક્ષા છે, જે EO-વ્યવસાયના જથ્થામાં વધારો કરશે.

સંસ્થાકીય વ્યવસાયે Rs 40 millionનો EBITDA નુકસાન નોંધાવ્યો, જે Q4FY26માં Rs 20 millionના નુકસાનની સરખામણીએ હતો. કાચા માલની અસ્થિરતા અને ફુગાવાને કારણે મૂળ વ્યવસાયે Rs 850 million EBITDA સાથે 13.6 ટકા માર્જિન મેળવ્યું, જે Q1FY26ના 15.8 ટકા કરતાં ઓછું છે.

વિભાગીય કામગીરી અને ક્ષમતા ઉપયોગ

નબળી કૃષિ રસાયણ માંગ અને EO અડચણો છતાં HPPC આવક વાર્ષિક ધોરણે 30.4 ટકા વધીને Rs 5,530 million થઈ. Rossariના Thailand પ્લાન્ટે માર્ચ 2026માં કામગીરી શરૂ કરી અને તે મુખ્યત્વે દક્ષિણ-પૂર્વ એશિયાઈ ગ્રાહકો માટે ઉત્પાદનોનું મિશ્રણ કરે છે.

કાપડ રસાયણોની આવક વાર્ષિક ધોરણે 17.8 ટકા વધી, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 6.2 ટકા ઘટીને Rs 1,060 million થઈ. Rossariએ કાપડ વિશિષ્ટ રસાયણોનો પોર્ટફોલિયો અને સમર્પિત ફાઇબર રસાયણ વિભાગ શરૂ કર્યો.

અંતિમ બજારની મજબૂત માંગ અને એપ્રિલ 2026માં premix સુવિધાઓ શરૂ થવાથી પશુ આરોગ્ય અને પોષણ આવક વાર્ષિક ધોરણે 26.7 ટકા વધીને Rs 380 million થઈ.

વ્યવસ્થાપનનો અભિપ્રાય અને વ્યૂહાત્મક વિકાસ

pharma, agro, oil અને gas વિભાગો તથા FY26માં ક્ષમતા વધારાના નેતૃત્વમાં વ્યવસ્થાપને 15 per cent FY27 revenue growthનું માર્ગદર્શન આપ્યું. તેને FY27 EBITDA માર્જિન 12-13 ટકા અને અંતે 15 ટકા સુધી સુધરવાની અપેક્ષા છે. EO ઉપલબ્ધતા સરળ બનતા FY28 વૃદ્ધિ વેગ પકડશે તેવી વ્યવસ્થાપનની અપેક્ષા છે.

ભારતનો મૂડી ખર્ચ મર્યાદિત રોકાણ સુધી પુનઃનિર્ધારિત કરાયો છે, જ્યારે Saudi Arabia પ્રોજેક્ટનું મૂલ્યાંકન ચાલુ છે. ચર્ચાઓમાં જમીન, કાચા માલની ભાગીદારીઓ અને સરકારી સહાય સામેલ છે, અને પ્રોજેક્ટ જાહેરાતના લગભગ 18 મહિના પછી વ્યાવસાયિક ઉત્પાદન અપેક્ષિત છે.

Rossariએ તેનું જૂનું કોર્પોરેટ કાર્યાલય Rs 240 millionમાં અને Unitop કાર્યાલય Rs 105 millionમાં વેચ્યું છે. આ વ્યવહારો બિન-મુખ્ય અસ્કયામતોના મુદ્રીકરણ અને દેવું ઘટાડવામાં સહાયક છે.

બ્રોકર અંદાજ અને આવકમાં ફેરફાર

ICICI Securities એ FY27E EBITDAમાં 4.4 ટકા અને FY27E EPSમાં 5.6 ટકાનો ઘટાડો કર્યો, જ્યારે FY28E EPS મોટાભાગે યથાવત રાખ્યો. બ્રોકરના આવક અને EBITDA માર્જિન અંદાજ નીચે મુજબ છે:

મુખ્ય જોખમો અને સંભવિત વૃદ્ધિ

મુખ્ય ઘટાડાનાં જોખમોમાં HPPC જથ્થા વૃદ્ધિ ધીમી પડવી, કાપડ રસાયણોમાં લાંબી મંદી અને કાચા માલની અસ્થિરતાથી માર્જિન સંકોચાવાનો સમાવેશ થાય છે.

સંભવિત વૃદ્ધિના પરિબળો મજબૂત નિકાસ વૃદ્ધિ, સ્થાનિક આવકમાં પુનરુત્થાન અને EBITDA માર્જિનમાં ટકાઉ વધારો છે.