R R Kabel કેબલ વૃદ્ધિ અને FMEG બ્રેક-ઈવનથી કમાણીના અંદાજમાં વધારો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને કમાણીના અંદાજમાં વધારો

Motilal Oswal Financial Services એ 1QFY27માં કમાણી અપેક્ષા કરતાં સારી રહ્યા બાદ R R Kabel પર તેની ખરીદ ભલામણ જાળવી રાખી. અપેક્ષા કરતાં મજબૂત Cables and Wires (C&W) વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને FMEG વિભાગ બ્રેક-ઈવન પર પહોંચવાથી કામગીરીને ટેકો મળ્યો. ઊંચા વોલ્યુમ અનુમાનો અને સુધરતી FMEG નફાકારકતાને પ્રતિબિંબિત કરતાં બ્રોકરે FY27E અને FY28E EPSના અંદાજ અનુક્રમે આશરે 8% અને 6% વધાર્યા.

બ્રોકરે R R Kabelનું મૂલ્યાંકન FY28E EPSના 35 ગણા પર કરતાં લક્ષ્ય ભાવ Rs 2,800થી વધારીને Rs 2,960 કર્યો.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

ઊંચી અન્ય આવકથી સમાયોજિત PAT વૃદ્ધિને મદદ મળી. કર્મચારી ખર્ચ 1QFY26માં આવકના 4.5%થી ઘટીને આશરે 4.1% થયો, જ્યારે અન્ય ખર્ચ 6.8%થી ઘટીને 5.5% થયો.

કેબલ્સ અને વાયર્સ: કામગીરીનો મુખ્ય ચાલક

C&W વિભાગની આવક વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 57% વધીને Rs 28,800 મિલિયન થઈ, જ્યારે EBIT બમણું થઈને Rs 2,854 મિલિયન થયું. EBIT માર્જિન 2.3 ટકાવારી પોઇન્ટ વધીને 9.9% થયું, જે બ્રોકરના 9.6% અંદાજથી વધુ છે.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે કુલ C&W વોલ્યુમ વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 17% વધ્યું, જે અંદાજિત ઉદ્યોગ વૃદ્ધિના આશરે 10–12% કરતાં વધુ છે. કેબલ વોલ્યુમ 25%થી વધુ વધ્યું, જ્યારે વાયર વોલ્યુમ આશરે 12% વધ્યું. પરિચાલન લાભ, સ્થિર ખર્ચ શોષણ, વધુ સારું ઉત્પાદન મિશ્રણ અને ખર્ચ અનુકૂલનને માર્જિન સુધારાનું કારણ ગણાવાયું.

કંપની વિતરણ વિસ્તરણ, ડીલર જોડાણ, વધુ-મૂલ્યના કેબલ ઉત્પાદનો અને પ્રોજેક્ટ્સ, ઔદ્યોગિક તથા પાવર કેબલ્સમાં B2B ક્ષમતાઓ પર કેન્દ્રિત રહી છે. તેના ભૌગોલિક રીતે વૈવિધ્યપૂર્ણ નિકાસ પોર્ટફોલિયોએ મધ્ય પૂર્વમાં કામચલાઉ વિક્ષેપોની ભરપાઈ કરી, જોકે કેટલીક પુરવઠા-શૃંખલા પડકારો યથાવત રહ્યા. મે–જૂન 2026 દરમિયાન આ ક્ષેત્રમાં મોકલાણ સામાન્ય બન્યું.

ડેટા સેન્ટર્સમાં પ્રારંભિક પરંપરાગત કેબલ ઓર્ડર શરૂ થયા છે. જોકે, મેનેજમેન્ટે તેને ઝડપી વિસ્તરણની તકને બદલે ગ્રાહક-પ્રાપ્તિનો તબક્કો ગણાવ્યો છે.

માર્જિન દૃષ્ટિકોણ અને કાચા માલનું જોખમ

મેનેજમેન્ટે FY28 માટે C&W EBITDA-માર્જિનનું આશરે 10.5% માર્ગદર્શન ફરી આપ્યું. હાલ આશરે 6–7% રહેલા સ્થાનિક કેબલ માર્જિન કદમાં વધારો, વધુ સારા ઉપયોગ અને બજારહિસ્સામાં વધારાથી મધ્યમ ગાળામાં આશરે 10–11% સુધી સુધરવાની અપેક્ષા છે.

કાચા માલની અસ્થિરતા નજીકના ગાળાની મુખ્ય ચિંતા છે. વર્તમાન ભાવો 2QFY26 સ્તરોની સરખામણીએ વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 30% વધારા સૂચવે છે. મેનેજમેન્ટે નોંધ્યું કે ભાવોમાં તીવ્ર હલનચલનથી કામચલાઉ ચેનલ સ્ટોકિંગ અથવા સ્ટોક ઘટાડો થઈ શકે છે અને 1QFY27ના અંતે વોલ્યુમ પ્રભાવિત થયું હતું. તેમ છતાં, તેને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, બાંધકામ, ઔદ્યોગિક અને પાવર ઉપયોગોમાં લાંબા ગાળાની માંગ સ્થિર રહેવાની અપેક્ષા છે.

FMEG વિભાગ બ્રેક-ઈવન પર પહોંચ્યો

FMEG આવક વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 28% વધીને Rs 2,882 મિલિયન થઈ અને EBIT બ્રેક-ઈવન હાંસલ કર્યું, જેની સામે 1QFY26માં Rs 71 મિલિયન અને 4QFY26માં Rs 93 મિલિયનનો EBIT નુકસાન હતો.

વૃદ્ધિને લાઇટિંગ, ઉપકરણો અને સ્વિચોથી ટેકો મળ્યો. વધુ સારી પ્રાપ્તિઓ અને વધુ પ્રીમિયમ ઉત્પાદન મિશ્રણથી પંખાઓને લાભ થયો, જોકે પંખાના વોલ્યુમ મોટાભાગે સ્થિર રહ્યા. પ્રીમિયમ ઉત્પાદનોનો પંખાની આવકમાં આશરે 25% ફાળો રહ્યો.

મેનેજમેન્ટનું લક્ષ્ય આશરે 20% વાર્ષિક FMEG આવક વૃદ્ધિ અને FY27Eમાં ટકાઉ બ્રેક-ઈવન છે. તેને અપેક્ષા છે કે પ્રીમિયમાઇઝેશન અને પરિચાલન લાભ સમય જતાં FMEGને સતત નફાકારક વૃદ્ધિનું એન્જિન બનાવશે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને મૂડી ખર્ચ

R R Kabelનો Rs 12,000 મિલિયનનો મૂડી ખર્ચ કાર્યક્રમ માર્ગ પર છે, જેમાંથી લગભગ 80% કેબલ્સ માટે ફાળવાયેલ છે. સિલવાસામાં નવી વાયર ક્ષમતા ચાલુ ત્રિમાસિકમાં શરૂ થવાની છે, જ્યારે વાઘોડિયામાં વધારાની કેબલ ક્ષમતા વર્ષના અંત ભાગમાં અપેક્ષિત છે.

કેબલ ઉપયોગ આશરે 90% છે, જ્યારે વાયર્સ માટે 65–70% છે. ભાવિ વધારાઓ પાવર કેબલ્સ અને ઉચ્ચ-વોલ્ટેજ કેબલ્સ સહિત વિશિષ્ટ, વધુ-મૂલ્યવાળી શ્રેણીઓ પર કેન્દ્રિત રહેશે.

કમાણી દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswalનો FY26–FY28 આવક, EBITDA અને PAT CAGR અનુક્રમે આશરે 25%, 36% અને 40% હોવાનો અંદાજ છે. પરિચાલન માર્જિન FY26ના 8.1%થી સુધરીને FY27Eમાં 9.2% અને FY28Eમાં 9.6% થવાની અપેક્ષા છે. બ્રોકર કંપનીનું મૂલ્યાંકન FY28E EPSના 35 ગણા પર કરે છે અને Rs 2,960નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કરે છે.