કાર્યક્ષમતા પહેલો છતાં Sagar Cementના વોલ્યુમ વધારા સામે નજીકના ગાળાનો ખર્ચ દબાણ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય દેખરેખલાયક બાબત

ICICI Direct એ Sagar Cement માટે ખર્ચ બચતને મુખ્ય દેખરેખલાયક બાબત તરીકે ઓળખાવી છે. ઉદ્યોગ કરતાં ઓછી નફાકારકતા અને ઊંચા દેવાં મૂલ્યાંકનના પુનઃમૂલ્યાંકનને મર્યાદિત કરે છે તેમ જણાવતાં બ્રોકરે શેરને HOLDમાં ડાઉનગ્રેડ કર્યો છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 185 રાખ્યો છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Sagar Cement એ Q1FY27માં Rs 706.1 કરોડની કામગીરીલક્ષી આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 5.3 ટકા વધી, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 10.3 ટકા ઘટી. વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 12.5 ટકા વધ્યું, જ્યારે વસૂલાત 6.4 ટકા ઘટતાં આવક વૃદ્ધિ મર્યાદિત રહી. કાચા માલ, વીજળી અને ઇંધણ તેમજ અન્ય ખર્ચ વધતાં પ્રતિ ટન કુલ ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 2.5 ટકા વધ્યો.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને વોલ્યુમ વૃદ્ધિ

Sagar Cement દક્ષિણ ભારતની સિમેન્ટ ઉત્પાદક કંપની છે, જેની સિમેન્ટ ક્ષમતા વાર્ષિક 11 મિલિયન ટન છે. ક્ષમતામાં આંધ્ર પ્રદેશનો હિસ્સો આશરે 48 ટકા છે, ત્યારબાદ તેલંગાણાનો આશરે 29 ટકા, ઓડિશાનો આશરે 14 ટકા અને મધ્ય પ્રદેશનો આશરે 10 ટકા હિસ્સો છે.

ICICI Direct ને FY27E અને FY28Eમાં સુધરતા ક્ષમતા ઉપયોગથી, જેમાં Andhra Cements ખાતે વધુ વધારો સામેલ છે, વોલ્યુમ વૃદ્ધિને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે. ત્રિમાસિક દરમિયાન Andhra Cements આશરે 41 ટકા ક્ષમતા ઉપયોગ પર કાર્યરત હતું. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ક્ષમતા ઉપયોગ આશરે 50 ટકા સુધી પહોંચ્યો છે અને FY27ના અંત સુધી આશરે 60 ટકાનો લક્ષ્યાંક છે, જ્યારે મધ્યમ ગાળામાં 60-70 ટકાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટે FY27Eમાં 7 મિલિયન ટન સુધી આશરે 15 ટકા વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને FY28Eમાં બે આંકડાની વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. ICICI Directનો અંદાજ છે કે FY26-FY28E દરમિયાન વોલ્યુમ આશરે 13 ટકા CAGRથી વધીને FY28Eમાં 7.8 મિલિયન ટન થશે.

કંપની Dachepalli ખાતે 0.75 મિલિયન ટન, જે Q3FY27 સુધી અપેક્ષિત છે, અને Gudipadu ખાતે 0.25 મિલિયન ટન, જે FY28Eમાં અપેક્ષિત છે, ઉમેરીને FY28E સુધી વાર્ષિક 12 મિલિયન ટન ક્ષમતા કરી રહી છે.

માગ, ભાવનિર્ધારણ અને ખર્ચનું દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટને Amaravati વિકાસ, તેલંગાણાની આવાસ યોજના અને મજબૂત ખાનગી બાંધકામના ટેકાથી દક્ષિણ ભારતમાં સિમેન્ટની માંગ FY27માં 8-10 ટકા વધવાની અપેક્ષા છે. તેને ભાવ વ્યાપકપણે સ્થિર રહેવાની અપેક્ષા છે, પરંતુ FY27Eમાં કામગીરીલક્ષી ખર્ચ આશરે Rs 100 પ્રતિ ટન વધશે તેમ માને છે. ચાલુ કાર્યક્ષમતા પહેલો આ ફુગાવાને સરભર કરશે તેવી અપેક્ષા છે.

Mattampally અને Jeerabad ખાતે આયોજિત જાળવણી બંધ તેમજ ક્લિન્કર જથ્થા-ખર્ચ સમાયોજનોને કારણે Q2FY27Eમાં કામચલાઉ ખર્ચ દબાણ આવી શકે છે. મેનેજમેન્ટને H2FY27માં તેની અસર ઉલટવાની અપેક્ષા છે.

કાર્યક્ષમતા અને ટકાઉપણાની પહેલો

• Gudipadu કચરા-ઉષ્મા પુનઃપ્રાપ્તિથી એકીકૃત રીતે આશરે Rs 25 પ્રતિ ટનની બચત થવાની અપેક્ષા છે.
• Jeerabad ખાતે બચત આશરે Rs 125 પ્રતિ ટન હોઈ શકે છે.
• કંપનીનો હેતુ FY30 સુધી હરિત વીજળીનો હિસ્સો 22 ટકાથી વધારીને 50 ટકા કરવાનો છે.
• કંપનીનો હેતુ FY30 સુધી TSR હિસ્સો 2.39 ટકાથી વધારીને 25 ટકા કરવાનો છે.

નફાકારકતામાં સુધારો અને મૂલ્યાંકન

ICICI Direct ને સુધરતી વસૂલાત, Andhra Cements અને અન્ય એકમોમાં વધારો, કામગીરીલક્ષી કાર્યક્ષમતા અને કામગીરીલક્ષી લાભથી H2FY27Eથી નફાકારકતામાં સુધારો થવાની અપેક્ષા છે.

Rs 521નો FY27E પ્રતિ ટન EBITDA અંદાજ મેનેજમેન્ટના Rs 500-550 પ્રતિ ટનના માર્ગદર્શનની અંદર છે. જોકે, ઊંચા ખર્ચને પ્રતિબિંબિત કરવા બ્રોકરે FY27E અને FY28E EBITDA અંદાજોમાં અનુક્રમે 17 ટકા અને 12 ટકાનો ઘટાડો કર્યો છે.

Rs 185નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E EV/EBITDAના 7 ગણા મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે, તેમજ 107 એકર Vizag જમીન માટે શેરદીઠ Rs 27 ઉમેરવામાં આવ્યા છે. FY28Eમાં EBITDA સામે ચોખ્ખું દેવું 3 ગણું રહેવાનો અંદાજ છે, જે ઉદ્યોગ કરતાં ઓછી નફાકારકતા સાથે મૂલ્યાંકનના પુનઃમૂલ્યાંકનની શક્યતા મર્યાદિત કરે છે.

મુખ્ય જોખમો

• અપેક્ષા કરતાં ધીમી સિમેન્ટ માંગ.
• ક્ષમતા વિસ્તરણમાં વિલંબ.
• ઊંચા કોમોડિટી ભાવ.
• તીવ્ર સ્પર્ધા.