સનાથન ટેક્સટાઇલ્સ પંજાબ પ્લાન્ટ રેમ્પ-અપથી FY29માં વધુ મજબૂત આવક વૃદ્ધિ અને માર્જિનનું લક્ષ્ય

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

એમકે ગ્લોબલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસની 29 સપ્ટેમ્બર, 2026ની સનાથન ટેક્સટાઇલ્સ અંગેની વિઝિટ નોટ પંજાબ પ્લાન્ટની મુલાકાત અને વરિષ્ઠ મેનેજમેન્ટ સાથેની બેઠકો બાદ તેની BUY ભલામણ જાળવી રાખે છે. બ્રોકર ઉત્તર ભારતમાં નવા પ્લાન્ટના રેમ્પ-અપ અંગે હકારાત્મક છે, જે તેના મતે સ્થાનનો લાભ, ગ્રાહકોની નિકટતા અને વિકસતા બજાર દ્વારા બજારહિસ્સામાં વધારો શક્ય બનાવી શકે છે.

એમકેએ તેના નફાના અંદાજો યથાવત રાખ્યા અને મૂલ્યાંકન અવધિને આગળ ધપાવ્યા બાદ શેરનું મૂલ્યાંકન 13 ગણું 2QFY29E EPS પર કરતાં 12-મહિનાનો લક્ષ્ય ભાવ 8% વધારીને Rs625થી Rs675 કર્યો.

પંજાબ પ્લાન્ટ રેમ્પ-અપ અને વૃદ્ધિનો અંદાજ

મુખ્ય ઓપરેશનલ વિકાસ પંજાબ પ્લાન્ટ છે. મુલાકાત સમયે તબક્કા 1ની પ્રતિદિન 700 ટનની ક્ષમતા આશરે 99% ઉપયોગિતા પર ચાલી રહી હતી. મેનેજમેન્ટને 2HFY27માં પ્રતિદિન 250 ટનના તબક્કા 2 બ્રાઉનફિલ્ડ વિસ્તરણના કમિશનિંગ બાદ પ્લાન્ટ પ્રતિદિન આશરે 950 ટન સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે.

સિવિલ કામ પૂર્ણ થઈ ગયું હતું, મશીનરી 3QFY27માં આવવાની અપેક્ષા હતી અને કમિશનિંગ તબક્કાવાર રીતે આયોજનબદ્ધ હતું. પ્રતિદિન 950 ટન પર, મેનેજમેન્ટને માત્ર પંજાબમાંથી Rs41-43 બિલિયનની આવક થવાની અપેક્ષા છે. એમકેને બજારહિસ્સામાં વધારો અને નિકટતાથી પ્રેરિત માંગને કારણે FY29માં સંકલિત આવક Rs72-75 બિલિયન રહેવાની અપેક્ષા છે.

ગ્રાહકોએ એમકેને જણાવ્યું કે પંજાબ સાઇટ ઉત્પાદન ગુણવત્તાના લાભો ઉપરાંત તેમની ઇન્વેન્ટરીની જરૂરિયાતમાં આશરે 15 દિવસનો ઘટાડો કરી શકે છે.

માર્જિન વિસ્તરણ અને ઓપરેટિંગ લાભો

1QFY27માં પંજાબનો EBITDA માર્જિન આશરે 2.5% અથવા લગભગ Rs2,800 પ્રતિ ટન હતો. મેનેજમેન્ટને ઓપરેટિંગ લેવરેજ, ઓછા ફ્રેઇટ, સસ્તી વીજળી, ગરમી માટે ગેસને બદલે સ્થાનિક સ્તરે મેળવાતી ડાંગરની ભૂસીનો ઉપયોગ અને હેન્ડલિંગ નુકસાનમાં આશરે 99%નો ઘટાડો કરતી ઓટોમેશનના ટેકાથી પ્રતિદિન 1,000 ટન પર માર્જિન આશરે 12% સુધી વધવાની અપેક્ષા છે.

• ઉત્તર ભારતીય ગ્રાહકો સુધી પંજાબથી ફ્રેઇટ Rs800-1,000 પ્રતિ ટન છે, જ્યારે પશ્ચિમમાંથી તે આશરે Rs5,000 પ્રતિ ટન છે.
• પંજાબમાં વીજળીનો ખર્ચ પ્રતિ યુનિટ આશરે Rs5 છે, જ્યારે સિલવાસ્સામાં પ્રતિ યુનિટ Rs6 છે.
• મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચ ગ્રાહકો સુધી પસાર કરી શકાય છે, અને નોંધ્યું કે મજબૂત માંગ વચ્ચે અગાઉના ચારથી પાંચ મહિનામાં યાર્નના ભાવ આશરે 30% વધ્યા હતા.
• યાર્નના ભાવમાં પ્રતિ કિલો આશરે Rs40નો વધારો Rs1,000-1,200માં વેચાતા શર્ટમાં માત્ર આશરે Rs20નો વધારો કરે છે.

બેલેન્સ શીટ, પ્રોત્સાહનો અને દેવું ઘટાડવું

સંકલિત સ્તરે, મેનેજમેન્ટ FY29 સુધીમાં વધુ કોટન અને ટેક્નિકલ-ટેક્સટાઇલ્સ મિશ્રણના ટેકાથી 11-12% EBITDA માર્જિન અને 16-18% ROCEનું લક્ષ્ય ધરાવે છે. પંજાબ પ્લાન્ટ 17 વર્ષમાં આશરે Rs10 બિલિયનના કર પ્રોત્સાહનો માટે પાત્ર છે.

મેનેજમેન્ટ માને છે કે લાંબા ગાળાનું દેવું આશરે Rs13 બિલિયન પર ટોચે પહોંચી ગયું છે અને આગામી બે વર્ષ માટે વાર્ષિક આશરે Rs1 બિલિયનની ચુકવણીનું લક્ષ્ય રાખે છે. એમકેને અપેક્ષા છે કે IOCL પાસેથી 60 દિવસની ક્રેડિટ અને ગ્રાહકો પાસેથી 35-40 દિવસમાં વસૂલાત સાથે પંજાબ પ્લાન્ટનું નકારાત્મક વર્કિંગ-કેપિટલ ચક્ર દેવું ઘટાડવામાં મદદ કરશે.

તે FY27Eમાં EBITDA સામે ચોખ્ખું દેવું 3.1 ગણાથી ઘટીને FY29Eમાં 1.1 ગણું થવાનો અંદાજ આપે છે, જે મેનેજમેન્ટની પસંદગીની 1.0-1.3 ગણી રેન્જમાં છે.

નાણાકીય અંદાજો

મુખ્ય જોખમો અને નિર્ભરતાઓ

અહેવાલમાં ઔપચારિક જોખમો દર્શાવાયા નથી, પરંતુ તેનો અભિપ્રાય સમયસર તબક્કા 2ના કમિશનિંગ, પંજાબની સતત ઉપયોગિતા, માર્જિન રેમ્પ-અપ, ઇનપુટ-ખર્ચ ફુગાવાના પાસ-થ્રુ અને આયોજનબદ્ધ દેવું ઘટાડવા પર નિર્ભર છે.