Sapphire Foodsની KFC રિકવરી અને Pizza Hut સુધારાથી Q1 FY27 વૃદ્ધિને વેગ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

સર્વાંગીણ Q1 FY27 કામગીરી બાદ Anand Rathi Research એ Sapphire Foods પર ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. બ્રોકર માને છે કે KFC India ની રિકવરી, Pizza Hut ની સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિનું હકારાત્મક સ્તરે પુનરાગમન અને Sri Lanka માં સતત મજબૂતીથી કંપનીની વૃદ્ધિની ગતિ ટકાઉ છે.

Anand Rathi એ FY27E અને FY28Eના વેચાણ અને EBITDA અંદાજમાં સાધારણ વધારો કર્યો. જોકે, મૂલ્યાંકન ગુણક અગાઉના 15xથી ઘટાડીને 12x FY28E EV/E કર્યા પછી તેણે 12-મહિનાની લક્ષ્ય કિંમત Rs308થી ઘટાડીને Rs260 કરી.

Q1 FY27 એકીકૃત કામગીરી

Sapphire Foods એ Q1 FY27માં Rs8,910 millionની એકીકૃત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 15 ટકા વધી અને 11 ત્રિમાસિકમાં તેની સૌથી વધુ ત્રિમાસિક આવક વૃદ્ધિ હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 23.9 ટકા વધીને Rs1,398 million થયો, જ્યારે EBITDA માર્જિન 115 બેસિસ પોઇન્ટ્સ સુધરીને 15.7 ટકા થયો.

ગ્રોસ માર્જિનમાં 140 બેસિસ પોઇન્ટ્સનો વિસ્તાર અને સ્ટાફ ખર્ચમાં 20 બેસિસ પોઇન્ટ્સની બચતે નફાકારકતાને ટેકો આપ્યો. અન્ય ખર્ચમાં 45 બેસિસ પોઇન્ટ્સના વધારાથી આ લાભો આંશિક રીતે સરભર થયા. 22 ચોખ્ખા રેસ્ટોરાં ઉમેરામાં 16 KFC સ્ટોર્સ, પાંચ Pizza Hut India સ્ટોર્સ અને એક Pizza Hut Sri Lanka સ્ટોર સામેલ હતા.

બ્રાન્ડ અને પ્રાદેશિક કામગીરી

KFC India: રિકવરી વૃદ્ધિને ગતિ આપે છે

KFC India મુખ્ય વૃદ્ધિ ચાલક રહ્યું, જેમાં આવક વાર્ષિક ધોરણે 17 ટકા વધીને Rs6,183 million થઈ. સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ 5 ટકા હતી, જે Q1 FY26માં શૂન્ય ટકા હતી.

Rs99 Chicken Krisper Meal અને Hot and Crispy બકેટ્સ પરની મૂલ્ય ઓફરોએ ગ્રાહકોને જોડવામાં અને ડાઇન-ઇન તથા ટેકઅવે ટ્રાફિક વધારવામાં મદદ કરી. ડાઇન-ઇન અને ટેકઅવેનું યોગદાન એક વર્ષ અગાઉના 57 ટકાથી વધીને 59 ટકા થયું. KFC એ Shawarma અને Double Chicken Dynamite પણ લોન્ચ કર્યા, જ્યારે લગભગ 75 ટકા સ્ટોર્સમાં સેલ્ફ-ઓર્ડર કિઓસ્ક તૈનાત કરવામાં આવ્યા હતા.

ઊંચા LPG અને ઊર્જા ખર્ચ છતાં, KFCનું ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 160 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધ્યું અને રેસ્ટોરાં EBITDA માર્જિન 120 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 16.9 ટકા થયું. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે KFCએ કામગીરી સુધારતી સતત ત્રણ ત્રિમાસિક આપી છે અને વાર્ષિક 60થી 80 KFC સ્ટોર ઉમેરાનું માર્ગદર્શન પુનરોચ્ચાર્યું છે, જેમાં પાંચ વર્ષમાં KFC સ્ટોર સંખ્યા બમણી કરવાની મહત્ત્વાકાંક્ષા છે.

Pizza Hut India: સમાન-સ્ટોર વેચાણ હકારાત્મક બન્યું

Pizza Hut Indiaની આવક વાર્ષિક ધોરણે 3 ટકા વધીને Rs1,360 million થઈ, જ્યારે તુલનાત્મક વેચાણમાં પાંચ ત્રિમાસિકની નકારાત્મકતા પછી સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ 1 ટકા સાથે હકારાત્મક બની. ઉત્પાદન લોન્ચ, સ્થિર ડાઇન-ઇન અને ડિલિવરી કામગીરી તથા Tamil Naduમાં વધુ મજબૂત સર્વ-ચેનલ અમલથી સુધારાને ટેકો મળ્યો.

તેમ છતાં, ઊંચા ઊર્જા ખર્ચને કારણે Pizza Hut રેસ્ટોરાં EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 110 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 3.6 ટકા સાથે નકારાત્મક રહ્યું. મેનેજમેન્ટ Tamil Naduને Pizza Hutના સુધારાનો નમૂનો માને છે અને નિયમનકારી મંજૂરીઓ બાદ એકીકૃત બ્રાન્ડ વ્યૂહરચના અંતિમ ન થાય ત્યાં સુધી માપસર વિસ્તરણની યોજના ધરાવે છે.

Sapphire Foodsને અપેક્ષા છે કે Devyani વિલીનીકરણ બાદ ફ્રેન્ચાઇઝી સંકલન, વધુ બ્રાન્ડ રોકાણ અને Pizza Hutની વૈશ્વિક મૂળ કંપની તરફથી નવી વ્યૂહરચના વ્યવસાયને ટેકો આપશે. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે Pizza Hutના વૈશ્વિક વ્યવસાયના સંભવિત વેચાણથી Sapphire Foodsના ફ્રેન્ચાઇઝી કરાર પર અસર થવાની અપેક્ષા નથી.

Sri Lanka: મજબૂત વેચાણ વૃદ્ધિ, કામચલાઉ માર્જિન દબાણ

વ્યવહાર વૃદ્ધિના નેતૃત્વમાં Sri Lankaમાં સમાન-સ્ટોર વેચાણ 9 ટકા અને આવક 16 ટકા વધીને Rs1,349 million થઈ. ગ્રોસ માર્જિન 220 બેસિસ પોઇન્ટ્સ સુધર્યું, પરંતુ ભૂ-રાજકીય વિકાસ સાથે જોડાયેલા રૂપિયાના અવમૂલ્યન, વેતન ફુગાવા અને ઊંચા ઇંધણ તથા ઉપયોગિતા ખર્ચને કારણે રેસ્ટોરાં EBITDA માર્જિન ઘટીને 12 ટકા થયું.

મેનેજમેન્ટને આ દબાણો કામચલાઉ રહેવાની અપેક્ષા છે, જોકે Sri Lankaની નફાકારકતા સામાન્ય થવામાં ઓછામાં ઓછા થોડા ત્રિમાસિક લાગી શકે છે. Anand Rathiને FY26થી FY28E દરમિયાન Sri Lankaની આવક આશરે 14 ટકા CAGRથી વધવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટ ટિપ્પણી અને વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે વ્યાપક ગ્રાહક માંગમાં નોંધપાત્ર સુધારો થયો નથી અને વર્તમાન વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે આંતરિક અમલ તથા મૂલ્ય પહેલોને કારણે છે. તે ટૂંકા ગાળાના માર્જિન મહત્તમ કરવા કરતાં વ્યવહાર વૃદ્ધિને પ્રાથમિકતા આપવાનું ચાલુ રાખે છે.

KFC અને Pizza Hutમાં પ્રમાણમાં ઓછી કિંમત-સંવેદનશીલ વસ્તુઓ પર આશરે 2 ટકાનો ભાવવધારો પસંદગીપૂર્વક લાગુ કરવામાં આવ્યો. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે માંગ અને સમાન-સ્ટોર વેચાણ પર પ્રતિકૂળ અસર થઈ નથી. ભાવનિર્ધારણની નીતિ ફુગાવાનો માત્ર 50થી 60 ટકા ભાર આગળ ધપાવવાનો અને બાકીનો પુરવઠા-શૃંખલા કાર્યક્ષમતા તથા ઉત્પાદકતા દ્વારા શોષી લેવાનો છે.

Anand Rathiને KFCની 3 ટકાથી વધુ સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ, Sri Lanka કામગીરી, ભાવવધારો અને ખર્ચ બચતથી FY26થી FY28E દરમિયાન EBITDA માર્જિન 150 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 16.6 ટકા થવાની અપેક્ષા છે.

મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય જોખમો

અહેવાલના CMP પર Sapphire Foods 9.9x FY27E અને 8.3x FY28E EV/EBITDA પર ટ્રેડ થતું હતું. અહેવાલના Rs179 CMPની સરખામણીમાં Anand Rathiની લક્ષ્ય કિંમત Rs260 છે.

બ્રોકર દ્વારા ઓળખાયેલા મુખ્ય જોખમો છે:

• વિવેકાધીન ખર્ચ નરમ પડવાથી નબળું સમાન-સ્ટોર વેચાણ.
• Yum! Brands ફ્રેન્ચાઇઝી કરારમાં પ્રતિકૂળ ફેરફારો.
• વધુ સ્પર્ધા.
• વધુ એગ્રીગેટર ફી.