નજીકના ગાળાના માર્જિન દબાણ છતાં સેફાયર ફૂડ્સમાં વ્યાપક SSSG રિકવરી

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને રેટિંગ

મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસના 22 ઓક્ટોબર, 2026ના સેફાયર ફૂડ્સ ઇન્ડિયા અંગેના પરિણામ અપડેટમાં ખરીદી રેટિંગ યથાવત રાખવામાં આવ્યું છે. બ્રોકરે 2QFY27ના પ્રદર્શનને તમામ મોરચે અપેક્ષા કરતાં સારું ગણાવ્યું, જ્યારે નજીકના ગાળાના માર્જિન અંગે સાવચેત ટિપ્પણી કરી.

સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણને KFC અને પિઝા હટ બંનેમાં વધતા ફૂટફોલ, સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિમાં રિકવરી, સંભવિત ઓપરેટિંગ કાર્યક્ષમતા અને વધુ સારા યુનિટ ઇકોનોમિક્સનો ટેકો છે. મોતિલાલ ઓસવાલને એવી પણ અપેક્ષા છે કે પ્રસ્તાવિત દેવયાની-સેફાયર વિલીનીકરણથી સ્કેલ સિનેર્જી ઊભી થશે અને બ્રાન્ડ્સ તથા ભૌગોલિક વિસ્તારોમાં અમલીકરણ મજબૂત બનશે.

2QFY27નું એકીકૃત પ્રદર્શન

એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 20 ટકા વધીને Rs 890 કરોડ થઈ, જે 12 ત્રિમાસિકમાં સૌથી ઊંચી વૃદ્ધિ હતી અને મોતિલાલ ઓસવાલના Rs 850 કરોડના અંદાજથી વધુ હતી. નોંધાયેલ EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 24 ટકા વધીને Rs 130 કરોડ થયું, જે બ્રોકરના Rs 110 કરોડના અંદાજથી વધુ હતું, જ્યારે નોંધાયેલ EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 50bp વધીને 14.3 ટકા થયું, જે અંદાજિત 13.5 ટકાની સરખામણીએ હતું.

ગ્રોસ માર્જિનમાં ક્રમિક ઘટાડો ખાદ્ય ફુગાવો, ઊંચા લઘુત્તમ વેતન અને ગેસ તથા વીજળીના વધેલા ખર્ચને આભારી હતો. Pre-Ind AS EBITDA અપેક્ષા કરતાં સારું રહ્યું અને કર પહેલાંની ખોટ 2QFY26માં Rs 16.6 કરોડની ખોટથી ઘટીને Rs 0.6 કરોડ થઈ.

બ્રાન્ડ અને ભૌગોલિક પ્રદર્શન

KFC ઇન્ડિયા

KFC ઇન્ડિયા મુખ્ય વૃદ્ધિ પ્રેરક હતું. આવક વાર્ષિક ધોરણે 26 ટકા વધીને Rs 610 કરોડ થઈ, જે અપેક્ષાથી વધુ હતી, અને સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ 14 ટકા રહી. નવરાત્રિ 3QFY27માં ખસેડાવાની અસરને સમાયોજિત કર્યા બાદ, KFCની સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ બે આંકડાની નજીક હતી. સરેરાશ દૈનિક વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 10 ટકા વધીને Rs 1.13 લાખ થયું.

KFCનો ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 50bp વધીને 67.7 ટકા થયો, જ્યારે મરઘાં અને ઊર્જાના વધેલા ખર્ચ છતાં રેસ્ટોરન્ટ EBITDA માર્જિન 70bp વધીને 14.5 ટકા થયો. સેફાયર ફૂડ્સે ત્રિમાસિક દરમિયાન 15 KFC રેસ્ટોરન્ટ ઉમેર્યાં, જેથી KFC સ્ટોર આધાર વધીને 606 થયો. મેનેજમેન્ટે FY27માં 60 થી 80 KFC ઉમેરણો માટેનું માર્ગદર્શન યથાવત રાખ્યું અને જણાવ્યું કે 1HFY27માં 31 સ્ટોર ઉમેરાયા હતા.

પિઝા હટ ઇન્ડિયા

પિઝા હટ ઇન્ડિયાએ નબળા આધારથી માંગના વલણોમાં સુધારો દર્શાવ્યો. આવક વાર્ષિક ધોરણે 7 ટકા વધીને Rs 140 કરોડ થઈ, જે અપેક્ષાને અનુરૂપ હતી, જ્યારે 2QFY26માં નકારાત્મક 12 ટકાના આધાર સામે સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ 5 ટકા રહી. સમાન-સ્ટોર વ્યવહાર વૃદ્ધિ બે આંકડામાં હતી, જેમાં સકારાત્મક ડાઇન-ઇન અને ટેકઅવે વ્યવહારોનો સમાવેશ થાય છે, અને સરેરાશ દૈનિક વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 5 ટકા વધીને Rs 44,000 થયું.

ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 190bp વધીને 76.3 ટકા થયું, પરંતુ મુખ્યત્વે ગેસના વધેલા ખર્ચને કારણે રેસ્ટોરન્ટ EBITDA માર્જિન 2QFY26માં નકારાત્મક 1.8 ટકાથી ઘટીને નકારાત્મક 2.8 ટકા થયું. સેફાયર ફૂડ્સે પિઝા હટના ચાર સ્ટોર બંધ કર્યા, જેથી 342 સ્ટોર રહ્યા. મેનેજમેન્ટ વિસ્તરણ ફરી શરૂ કરતાં પહેલાં સમાન-સ્ટોર વેચાણમાં રિકવરી અને સ્ટોર-સ્તરની નફાકારકતાને પ્રાથમિકતા આપી રહ્યું છે.

શ્રીલંકા

શ્રીલંકાની આવક વાર્ષિક ધોરણે 8 ટકા, અથવા સ્થાનિક ચલણમાં 9 ટકા વધીને Rs 140 કરોડ થઈ. સ્થાનિક ચલણમાં સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ 5 ટકા રહી, જ્યારે સરેરાશ દૈનિક વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે સ્થિર રહીને Rs 1.09 લાખ રહ્યું. ઊર્જા અને વેતન ફુગાવા વચ્ચે રેસ્ટોરન્ટ EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 290bp ઘટીને 12.5 ટકા થયું.

આર્થિક પરિસ્થિતિઓમાં સુધારો થતાં મેનેજમેન્ટ રિકવરીની સંભાવના અંગે વિશ્વાસુ છે, પરંતુ મધ્ય પૂર્વના સંઘર્ષ સાથે જોડાયેલા ફુગાવાજન્ય દબાણના નજીકના ગાળાના જોખમની નોંધ લીધી.

માંગના પ્રેરકો અને ખર્ચનું દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે નબળી વૈકલ્પિક માંગ વચ્ચે એન્ટ્રી-લેવલ મૂલ્ય ઓફરો, વધુ માર્કેટિંગ ખર્ચ અને ગ્રાહક સંપાદનને વૃદ્ધિ માટે જવાબદાર ગણાવ્યાં. તેને FY26ની સરખામણીએ KFC માટે FY27નો માર્કેટિંગ ખર્ચ 50bp થી 100bp અને પિઝા હટ માટે 100bp થી 150bp વધવાની અપેક્ષા છે.

એપ્રિલ અને મેમાં 2 ટકા થી 3 ટકાના ભાવવધારા કરવામાં આવ્યા, ત્યારબાદ 1QFY27ના અંતે પિઝા હટના ભાવમાં વધુ 2 ટકા થી 3 ટકાનો વધારો કરવામાં આવ્યો. જોકે, વ્યવહારોને સુરક્ષિત રાખવા માટે મેનેજમેન્ટ વધુ ભાવવધારાને મર્યાદિત રાખવા ઇચ્છે છે.

ખર્ચ ફુગાવો તીવ્ર બનવાની અને 3QFY27માં ટોચે પહોંચવાની અપેક્ષા છે, જે માર્જિન માટેનું મુખ્ય જોખમ છે.

અંદાજો અને મૂલ્યાંકન

મોતિલાલ ઓસવાલે ફુગાવાજન્ય દબાણને કારણે FY27 માટે તેના EBITDA અંદાજમાં 5.9 ટકા અને FY28 માટે 4.3 ટકા ઘટાડો કર્યો, જ્યારે વેચાણના અંદાજમાં અનુક્રમે 0.8 ટકા અને 1.1 ટકાનો વધારો કર્યો.

Rs 245નો લક્ષ્ય ભાવ સપ્ટેમ્બર 2028ના અંદાજિત pre-Ind AS EV/EBITDAના 20 ગણા પર આધારિત છે.