ધીમી લેણાં વૃદ્ધિ અને NIM દબાણ છતાં SBI Cardsમાં ધિરાણ ખર્ચ ઘટવાના સંકેત

Q1 FY27 કામગીરી: મોટાભાગે અનુમાન મુજબ, પરંતુ થોડી નરમ

24 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, Motilal Oswal Financial Services Ltd. (MOFSL) એ SBI Cardsની Q1 FY27 કામગીરીને મોટાભાગે અપેક્ષાઓ મુજબ, જોકે થોડી નરમ ગણાવી. કર પછીનો નફો વાર્ષિક ધોરણે 19.5% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 9% વધીને Rs 664 કરોડ થયો, જે MOFSLના અંદાજ મુજબ હતો. ઓછી જોગવાઈઓએ નબળી ફી આવકની ભરપાઈ કરી.

ચોખ્ખી વ્યાજ આવક વાર્ષિક અને ત્રિમાસિક ધોરણે Rs 1,680 કરોડ પર સ્થિર રહી, જે અંદાજ મુજબ પણ હતી. અન્ય આવક ત્રિમાસિક ધોરણે 35% ઘટી અને MOFSLના અંદાજથી 23% ઓછી રહી. નવા વેતન કોડના અમલીકરણને કારણે આંશિક રીતે, કામગીરી ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 23.4% વધીને Rs 2,620 કરોડ થયો. પરિણામે, ખર્ચ-આવક ગુણોત્તર Q4 FY26ના 57.2% અને Q1 FY26ના 50.3%ની સરખામણીએ વધીને 58.7% થયું.

વ્યવસાય વૃદ્ધિ અને ખર્ચના વલણો

ખર્ચમાં તંદુરસ્ત વૃદ્ધિ છતાં વ્યવસાય વૃદ્ધિ ધીમી રહી. અમલમાં રહેલા કાર્ડ વાર્ષિક ધોરણે 6.6% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 2.3% વધીને 22.6 મિલિયન થયા. નવા કાર્ડનું સોર્સિંગ વ્યવસ્થાપનની પ્રતિ ત્રિમાસિક આશરે 1 મિલિયનની માર્ગદર્શિત મર્યાદામાં રહ્યું, જેમાં આશરે 53% સોર્સિંગ ખુલ્લા બજારમાંથી આવ્યું.

કુલ ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 27% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 2.7% વધીને Rs 1,18,480 કરોડ થયો. છૂટક ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 14% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 4.7% વધીને Rs 94,030 કરોડ થયો, જ્યારે કોર્પોરેટ ખર્ચ ત્રિમાસિક ધોરણે 4.4% ઘટીને Rs 24,440 કરોડ થયો. Q1 FY27માં કોર્પોરેટ ખર્ચ કુલ ખર્ચના આશરે 20.6% હતો, જે FY26માં 22.2% હતો.

વધુ વ્યવહારકર્તા મિશ્રણ અને ઓછા રિવોલ્વિંગ બેલેન્સને કારણે લેણાં ત્રિમાસિક ધોરણે માત્ર 2.4% વધીને Rs 58,270 કરોડ થયા.

માર્જિન અને પોર્ટફોલિયો મિશ્રણ

ચોખ્ખું વ્યાજ માર્જિન ત્રિમાસિક ધોરણે 30 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 10.8% થતાં નફાકારકતા પ્રભાવિત થઈ. આ ઉપજમાં 20 બેસિસ પોઇન્ટનો ઘટાડો અને ભંડોળ ખર્ચમાં 10 બેસિસ પોઇન્ટના વધારાને દર્શાવે છે.

વ્યવહારકર્તા મિશ્રણ Q4 FY26ના 46%થી ઘટીને 45% થયું, જ્યારે રિવોલ્વર મિશ્રણ 22% પર સ્થિર રહ્યું. EMI મિશ્રણ 32%થી વધીને 33% થયું. પોર્ટફોલિયો પગલાં, વધુ EMI બેલેન્સ હિસ્સો અને ઉપજ અનુકૂલનના ટેકાથી વ્યવસ્થાપનને NIM હાલના સ્તરોની આસપાસ રહેવાની અપેક્ષા છે.

MOFSL સંભવિત નજીકના ગાળાની નીતિગત કાર્યવાહી, જે ભંડોળ ખર્ચ વધારી શકે છે, તેને એક મુખ્ય નિરીક્ષણયોગ્ય બાબત માને છે. તહેવારી મોસમની પ્રવૃત્તિ વધતાં કાર્યકારી ખર્ચ થોડો ઊંચો રહેવાની પણ વ્યવસ્થાપનને અપેક્ષા છે.

એસેટ ગુણવત્તા અને ધિરાણ ખર્ચ

ત્રિમાસિક દરમિયાન એસેટ ગુણવત્તામાં નોંધપાત્ર સુધારો થયો. ધિરાણ ખર્ચ Q4 FY26ના 7.7%થી ઘટીને 6.5% થયો. વાર્ષિક અપેક્ષિત ધિરાણ નુકસાન મોડલને તાજું કર્યા પછી Q4 FY26માં બનાવાયેલા Rs 220 કરોડના વ્યવસ્થાપન ઓવરલેમાંથી SBI Cardsએ Rs 180 કરોડનો ઉપયોગ કર્યો.

વ્યવસ્થાપનને અગાઉના એકથી બે વર્ષમાં લેવાયેલા પોર્ટફોલિયો અને જોખમ-વ્યવસ્થાપન પગલાં, દાયકાના નીચા સ્તરે પ્રથમ-ચૂક શ્રેણીઓ, ઓછા ભાવિ બાકીદારો અને અનુકૂળ વ્યાપક આર્થિક વાતાવરણના ટેકાથી ધિરાણ ખર્ચમાં વધુ ઘટાડાની અપેક્ષા છે.

કમાણીનો અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

MOFSLએ તેની કમાણીનો અંદાજ વ્યાપક રીતે જાળવી રાખ્યો, જ્યારે FY27E અને FY28Eના કુલ આવક અંદાજમાં અનુક્રમે 1.9% અને 2.7%, તથા કાર્યકારી નફા અંદાજમાં અનુક્રમે 5.1% અને 6.2% ઘટાડો કર્યો. FY27E અને FY28E ધિરાણ ખર્ચને અનુક્રમે 6.4% અને 6.1% સુધી ઘટાડવા સહિતની ઓછી જોગવાઈ ધારણાઓએ આ ફેરફારોને મોટાભાગે સરભર કર્યા.

પરિણામે, FY27E અને FY28Eના કર પછીના નફા અંદાજ અનુક્રમે Rs 2,980 કરોડ અને Rs 3,620 કરોડ પર વ્યાપક રીતે યથાવત રહ્યા. MOFSLને FY28E સુધી એસેટ પર વળતર 4.4% અને ઇક્વિટી પર વળતર 18.0% રહેવાનો અંદાજ છે.

MOFSLએ તેની તટસ્થ ભલામણ પુનરાવર્તિત કરી અને SBI Cardsનું મૂલ્યાંકન FY28E પ્રતિ શેર કમાણીના 18 ગણા પર કરતાં સુધારેલ લક્ષ્ય ભાવ Rs 700 નક્કી કર્યો.

મુખ્ય રોકાણ આધાર અને મર્યાદાઓ

• રોકાણ આધાર: ઘટતો ધિરાણ ખર્ચ અને સુધરતી એસેટ ગુણવત્તા.
• મુખ્ય મર્યાદાઓ: ધીમી લેણાં વૃદ્ધિ, ઓછું રિવોલ્વર મિશ્રણ, માર્જિન પર દબાણ અને નરમ પડતું કોર્પોરેટ-ખર્ચ મિશ્રણ.