Shakti Pumpsની વૃદ્ધિ PM-KUSUM અમલ અને DCR-આધારિત માર્જિન સુધારા પર નિર્ભર

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Ajcon Global Services Limited એ 27 જુલાઈ, 2026ના રોજ જાહેર થયેલા Q1FY27 પરિણામો પછી Shakti Pumps (India) Ltd માટેની તેની BUY ભલામણ પુનરાવર્તિત કરી. બ્રોકરે કંપનીના FY27E EPS Rs 23.81ના 25 ગણા મૂલ્યાંકનના આધારે તેનો લક્ષ્યાંક ભાવ Rs 595 કર્યો. 17 ઓગસ્ટ, 2026ના Rs 503.20ના CMPથી આ લક્ષ્યાંક 18 ટકા વધારાની સંભાવના દર્શાવે છે.

નજીકના ગાળામાં માર્જિન નરમ હોવા છતાં Ajcon મધ્યમ ગાળાનો વૃદ્ધિનો અભિપ્રાય અકબંધ માને છે. મુખ્ય ટેકામાં PM-KUSUM 2.0નો સંભવિત અમલ, PM-KUSUM બજારમાં Shakti Pumpsનો આશરે 25 ટકા હિસ્સો, DCR સોલર-ઉત્પાદનમાં પછાત એકીકરણ અને રૂફટોપ સોલર, છૂટક વેચાણ તથા EV મોટર્સમાં પ્રારંભિક વૈવિધ્યકરણનો સમાવેશ થાય છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

સોલર-પંપ અમલીકરણને કારણે Q1FY27ની આવક વાર્ષિક ધોરણે 37.9 ટકા વધીને વિક્રમી Rs 859 કરોડ થઈ. EBITDA Rs 83 કરોડ રહ્યો, જ્યારે EBITDA માર્જિન 9.6 ટકા હતું. માર્જિન ત્રિમાસિક ધોરણે મોટાભાગે સ્થિર, પરંતુ વાર્ષિક ધોરણે નીચું હતું.

EBITDAમાં વાર્ષિક ધોરણે Rs 61 કરોડનો ઘટાડો વેચાણ પ્રાપ્તિમાં 4 ટકાના ઘટાડાને, જે Rs 25 કરોડ સમકક્ષ છે, અને કાચા માલના ખર્ચમાં 6 ટકાના વધારાને, જે Rs 36 કરોડ સમકક્ષ છે, પ્રતિબિંબિત કરે છે. ખર્ચ વ્યવસ્થાપનથી PAT વૃદ્ધિ અને PAT માર્જિનમાં સુધારાને મદદ મળી. પ્રતિ-પંપ પ્રાપ્તિ ત્રિમાસિક ધોરણે Rs 2.48 લાખ પર મોટાભાગે સ્થિર રહી; નાનો ફેરફાર ભાવનિર્ધારણને બદલે PM-KUSUM અને Magel Tyala ઓર્ડરો વચ્ચેના મિશ્રણને કારણે હતો.

નવી વ્યાવસાયિક પહેલો અને નિકાસ

નવા વ્યવસાયોએ પ્રારંભિક ગતિ દર્શાવી, પરંતુ તેઓ હજુ પ્રમાણમાં નાના છે. વિસ્તરતા ડીલર નેટવર્કના ટેકાથી Q1FY27માં રોકડ અને છૂટક આવક Rs 24 કરોડ હતી. Shakti ઇન્વર્ટર્સની માંગના ટેકાથી રૂફટોપ સોલર આવક Q1FY26ના Rs 2 કરોડથી વધીને Rs 8 કરોડ થઈ.

EV Motors and Controllers ગ્રાહક પરીક્ષણ, માન્યતા અને ચકાસણીના તબક્કે રહ્યા. બલ્ક ઓર્ડરો શરૂ થયા પછી જ FY28થી નોંધપાત્ર આવક યોગદાનની વ્યવસ્થાપનને અપેક્ષા છે.

મધ્ય પૂર્વની ભૂરાજકીય અનિશ્ચિતતા છતાં નિકાસ કામગીરી સ્થિર રહી. વ્યવસ્થાપને દરેક ત્રિમાસિકમાં આશરે Rs 100 કરોડના નવા નિકાસ ઓર્ડરોનો સંકેત આપ્યો. Uganda પ્રોજેક્ટ પૂર્ણ થયો અને કંપની આફ્રિકામાં સમાન તકોનો પ્રયાસ કરી રહી છે. તે મોટા-HP નિકાસની માંગ વિકસાવવા Saudi Arabiaમાં 40 HP સોલર-પંપ પ્રદર્શનો અને આફ્રિકામાં 100 HP એકમોનો પણ ઉપયોગ કરી રહી છે.

ઓર્ડર બુક અને વૃદ્ધિનો અંદાજ

વ્યવસ્થાપને 22 જુલાઈ, 2026 સુધી Rs 1,000 કરોડની બાકી ઓર્ડર બુક દર્શાવી, જે આગામી બે ત્રિમાસિક માટે અમલીકરણની દૃશ્યતા આપે છે.

વ્યવસ્થાપનને PM-KUSUM 2.0 શરૂ થયા પછી નવા ટેન્ડરો અને ઓર્ડર પ્રવાહ આવવાની અપેક્ષા છે. તેણે સોલર પંપ, રૂફટોપ સોલર, નિકાસ, EV મોટર્સ અને સંકલિત સોલર ઉત્પાદનમાં FY29 સુધી Rs 5,000 કરોડ આવકની આકાંક્ષા પુનરાવર્તિત કરી.

DCR પછાત એકીકરણ અને મૂડી ખર્ચ

મુખ્ય વ્યૂહાત્મક મૂડી ખર્ચ DCR સેલ અને મોડ્યુલ વિસ્તરણ છે. વ્યવસ્થાપનને 0.5 GW DCR સુવિધા સપ્ટેમ્બર 2026 સુધી વ્યાવસાયિક થવાની અને 2.2 GW વિસ્તરણ સપ્ટેમ્બર 2027 સુધી થવાની અપેક્ષા છે. પંપ-ઉત્પાદન વિસ્તરણ નવેમ્બર 2026 સુધી અપેક્ષિત છે.

• 0.5 GW સુવિધાનો ઉપયોગ પહેલા મહિનામાં 40–50 ટકાથી વધીને ત્યારબાદ આશરે 85 ટકા થવાની અપેક્ષા છે.
• પછાત એકીકરણથી પુરવઠાની વિશ્વસનીયતામાં સુધારો અને EBITDA માર્જિનમાં આશરે 3 ટકાનો વધારો થવાની અપેક્ષા છે.
• Rs 1,500–1,700 કરોડનો કુલ આયોજિત મૂડી ખર્ચ સપ્ટેમ્બર 2027 સુધી પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે.
• FY27 માટે આશરે Rs 800 કરોડનું આયોજન છે, જ્યારે બાકી રકમ FY28માં ખર્ચાશે.

મુખ્ય જોખમો

• કાચા માલમાં સતત ભૂરાજકીય ફુગાવો.
• PM-KUSUM 2.0 મંજૂરીમાં વિલંબ.
• રાજ્ય ટેન્ડરોમાંથી ઓછી પ્રાપ્તિ.
• સ્પર્ધા અને કાર્યકારી મૂડીનું દબાણ.

વેપારી લેણાં 31 માર્ચ, 2026ના Rs 1,276 કરોડથી વધીને 30 જૂન, 2026 સુધી Rs 1,799 કરોડ થયા. વ્યવસ્થાપને લેણાં નિયંત્રણમાં હોવાનું જણાવ્યું અને Maharashtra તરફથી ચૂકવણીઓ શરૂ થઈ હોવાનું નોંધ્યું. જોકે, આવક વધતાં કાર્યકારી મૂડીની તીવ્રતાને Ajconએ જોખમ તરીકે દર્શાવી છે.