Shoppers Stopનું પ્રીમિયમાઇઝેશન અને સૌંદર્ય વિતરણ કમાણી પુનઃપ્રાપ્તિની સંભાવનાઓને આધાર આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

11 ઓગસ્ટ 2026ના કંપની અપડેટમાં, Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) કહે છે કે Shoppers Stopનું વ્યૂહાત્મક પુનઃસ્થાપન વૃદ્ધિની ગુણવત્તા સુધારવા લાગ્યું છે. બ્રોકરને વિસ્તરણ-આધારિત વૃદ્ધિમાંથી પ્રીમિયમાઇઝેશન, ઊંચી સ્ટોર ઉત્પાદકતા, શિસ્તબદ્ધ મૂડી ફાળવણી અને કાર્યકારી લાભ તરફનું પરિવર્તન દેખાય છે.

જોકે, ઊંચો મૂલ્યાંકન ગુણક આપતાં પહેલાં કાર્યકારી સુધારો ટકી શકે તેવા વધુ પુરાવા જોઈએ હોવાથી MOFSLએ તેનું Neutral રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. MOFSLએ Shoppers Stopનું મૂલ્યાંકન સપ્ટેમ્બર 2028E પૂર્વ-IND AS EBITDAના 18 ગણા પર કર્યું છે, જે પૂર્વ-IND AS P/Eના 32 ગણા સૂચવે છે, અને સુધારેલી લક્ષ્ય કિંમત Rs465 નક્કી કરી છે.

ડિપાર્ટમેન્ટ-સ્ટોર વ્યવસાય વધુ મજબૂત કાર્યકારી ચક્રમાં

MOFSL માને છે કે મુખ્ય ડિપાર્ટમેન્ટ-સ્ટોર વ્યવસાય લગભગ એક દાયકાના સૌથી મજબૂત કાર્યકારી ચક્રમાં છે. FY26માં સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ 4.7 ટકા હતી અને વેચાણ ઉત્પાદકતા વાર્ષિક ધોરણે 6 ટકા વધીને પ્રતિ ચો. ફૂટ Rs12,799 થઈ હતી. કુલ આવક Rs50 બિલિયનને વટાવી ગઈ હતી.

ઘડિયાળો, સુગંધ અને સૌંદર્ય ઉત્પાદનોની આગેવાની હેઠળની બિન-પરિધાન શ્રેણીઓનો વેચાણમાં લગભગ 44 ટકા હિસ્સો હતો. MOFSL નોંધે છે કે બિન-પરિધાન, પરિધાન કરતાં 20-25 ટકા ઊંચી જગ્યા ઉત્પાદકતા અને 25-30 ટકા વધુ સારો GMROII આપે છે.

ગ્રાહક જોડાણ અને સ્ટોર ઉત્પાદકતા

ગ્રાહક જોડાણ અન્ય એક સકારાત્મક પરિબળ છે. First Citizen સભ્યપદ વાર્ષિક ધોરણે 10 ટકા વધીને 13.5 મિલિયન થયું અને તેનાથી ડિપાર્ટમેન્ટ-સ્ટોર વેચાણના 84 ટકા વેચાણ મળ્યા. Personal Shopper કાર્યક્રમનો ડિપાર્ટમેન્ટ-સ્ટોર આવકમાં 26 ટકા ફાળો હતો અને FY26માં તેનું વેચાણ Rs13 બિલિયનને વટાવી ગયું હતું.

મેનેજમેન્ટે MOFSLને જણાવ્યું કે Shop 2.0 નવીનીકરણથી ઉત્પાદકતાના લાભ મળી રહ્યા છે. સમાન જગ્યામાં Juhuએ લગભગ 40 ટકા વધુ વ્યવસાય કર્યો, જ્યારે લગભગ 45 ટકા ઓછા વિસ્તાર છતાં Maladએ Rs1.5 બિલિયન આવક જાળવી રાખી. પ્રતિ ચો. ફૂટ Rs1,500-1,800નો નવીનીકરણ મૂડી ખર્ચ નવા સ્ટોર માટેના લગભગ પ્રતિ ચો. ફૂટ Rs2,500 કરતાં ઓછો છે.

કડક વ્યવહાર્યતા માપદંડોને આધિન, મેનેજમેન્ટનો લક્ષ્યાંક વાર્ષિક 10-12 નવા ડિપાર્ટમેન્ટ સ્ટોર્સ અને 4-5 મોટા નવીનીકરણોનો છે.

INTUNE: પુનઃસ્થાપન તક અને અમલીકરણ જોખમ

INTUNE તક અને અમલીકરણ જોખમ બંને રહે છે. તેના ઝડપી વિસ્તરણે મર્ચેન્ડાઇઝિંગ, સોર્સિંગ, જથ્થા આયોજન અને પુરવઠા-શૃંખલા અમલીકરણની નબળાઈઓ ઉજાગર કરી હતી. તેથી મેનેજમેન્ટે ઝડપી વિસ્તરણમાંથી ધ્યાન હટાવીને સમૂહિત વૃદ્ધિ, માલ પસંદગી અને સ્ટોર-સ્તરની નફાકારકતા પર કેન્દ્રિત કર્યું છે.

FY26માં પ્રારંભિક સૂચકાંકો સુધર્યા: INTUNEની આવક વાર્ષિક ધોરણે 46 ટકા વધીને Rs2.8 બિલિયન થઈ, સમાન-સ્ટોર વેચાણ હકારાત્મક બન્યું, પુનરાવર્તિત ગ્રાહકોનું યોગદાન 35 ટકાથી વધીને 45 ટકા થયું અને જથ્થો Rs360 મિલિયન ઘટ્યો. સ્ટોર-સ્તરનું EBITDA બ્રેકઇવનની નજીક પહોંચી રહ્યું છે.

MOFSLને INTUNE માટે લગભગ 15 ટકા આવક CAGRની અપેક્ષા છે અને FY28 સુધી નફાકારકતાનું લક્ષ્ય છે, પરંતુ તે સતત અમલીકરણને જરૂરી માને છે.

સૌંદર્ય વિતરણ વિશિષ્ટ વૃદ્ધિ મંચ પૂરું પાડે છે

Global SS Beauty Brandsની આવક FY26માં વાર્ષિક ધોરણે 81 ટકા વધીને Rs4.3 બિલિયન થઈ, જેને 40થી વધુ વિશિષ્ટ વૈશ્વિક બ્રાન્ડ્સ, 27 છૂટક ભાગીદારો અને 565થી વધુ વેચાણ કેન્દ્રોનો આધાર મળ્યો.

મેનેજમેન્ટે Rs500 મિલિયન માસિક રન-રેટનો સંકેત આપ્યો, જેમાં આવકના 90 ટકાથી વધુ જથ્થાબંધ વિતરણમાંથી આવે છે, અને FY27 માટે 50-60 ટકા વૃદ્ધિ લક્ષ્ય છે. MOFSLએ આ ઓછી-પરિસંપત્તિવાળા વિતરણ વ્યવસાય માટે લગભગ 26 ટકા CAGRનો અંદાજ મૂક્યો છે.

16 નુકસાનકારક EBOs બંધ કર્યા પછી સ્વતંત્ર Beautyને નફાકારકતા માટે પુનઃગોઠવવામાં આવી રહી છે. ભાવિ પ્રતિષ્ઠિત વિસ્તરણ ડિપાર્ટમેન્ટ સ્ટોર્સની અંદર શોપ-ઇન-શોપ્સ મારફતે વધતી રીતે થવાની અપેક્ષા છે.

આવક અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

MOFSLએ FY26-FY29 દરમિયાન લગભગ 11 ટકા એકીકૃત આવક CAGRનો અંદાજ મૂક્યો છે. વિભાગ-સ્તરની આવક વૃદ્ધિની તેની અપેક્ષાઓ નીચે મુજબ છે:

કાર્યકારી લાભ અને INTUNEના ઓછા નુકસાનને કારણે, MOFSLને પૂર્વ-IND AS EBITDA માર્જિન FY26ના લગભગ 2.8 ટકાથી વધીને FY29Eમાં લગભગ 4.6 ટકા થવાની અપેક્ષા છે. આ અંદાજ FY26ના 39.8 ટકાથી FY29E સુધી કુલ માર્જિન ઘટીને 39 ટકા થવા છતાં છે.

અંદાજિત સંચિત FY27-FY29 પૂર્વ-IND AS કાર્યકારી રોકડ પ્રવાહ લગભગ Rs6.7 બિલિયન છે.

મુખ્ય રોકાણ ધારણાની સંવેદનશીલતાઓ

• વિવેકાધીન માંગના વલણો.
• સ્ટોર ઉત્પાદકતા અને પ્રીમિયમાઇઝેશનની સિદ્ધિ.
• INTUNE પુનઃસ્થાપનનું અમલીકરણ.
• માર્જિન અને રોકડ સર્જનમાં અપેક્ષિત સુધારો.