ખર્ચ કાર્યક્ષમતા માર્જિન પુનઃપ્રાપ્તિમાં મદદ કરતાં Shree Cementની જથ્થા વૃદ્ધિ ઝડપી

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

3 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI Direct Research એ Shree Cement પર HOLD રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને લક્ષ્ય ભાવ સુધારીને Rs 29,000 કર્યો. બ્રોકરનું માનવું છે કે FY28E સુધી સિમેન્ટ જથ્થામાં તંદુરસ્ત વૃદ્ધિ અને પ્રતિ ટન EBITDAમાં પુનઃપ્રાપ્તિ નજીકના ગાળાના ઇનપુટ ખર્ચના દબાણને સરભર કરી શકે છે.

69.3 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષની સ્થાપિત ક્ષમતા સાથે Shree Cementને ભારતની ત્રીજી સૌથી મોટી સિમેન્ટ ઉત્પાદક કંપની તરીકે વર્ણવવામાં આવી છે. ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચ માટે EBITDA અંદાજમાં ઘટાડો કર્યા પછી, ICICI Directને FY26થી FY28E દરમિયાન અનુક્રમે આશરે 11 ટકા, 13 ટકા અને 16 ટકાના આવક, EBITDA અને PAT CAGRનો અંદાજ છે. લક્ષ્ય મૂલ્યાંકન 17 ગણું FY28E EV/EBITDA પર આધારિત છે.

Q1 FY27 કામગીરી અને નાણાકીય દેખાવ

Shree Cementએ Q1 FY27માં Rs 5,622.7 કરોડની કામગીરી આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 13.6 ટકા વધી અને ત્રિમાસિક ધોરણે 0.4 ટકા ઘટી. જથ્થામાં વાર્ષિક 17.2 ટકાના વધારાને કારણે આવકમાં વૃદ્ધિ થઈ, જોકે પ્રાપ્તિ વાર્ષિક ધોરણે 3 ટકા ઘટી. અનુકૂળ માંગ અને ઊંચા ક્ષમતા ઉપયોગના ટેકાથી નોંધાયેલ વેચાણ જથ્થો 10.49 મિલિયન ટન હતો.

કુલ ક્ષમતા ઉપયોગ Q1 FY26ના આશરે 57 ટકાથી સુધરીને Q1 FY27માં આશરે 62 ટકા થયો. ઉત્તર ભારતમાં ઉપયોગ 66 ટકા, પૂર્વ ભારતમાં 60 ટકા અને દક્ષિણ ભારતમાં 57 ટકા હતો. દક્ષિણનો જથ્થો 1.1 મિલિયન ટનથી વધીને 1.69 મિલિયન ટન થયો, ઉત્તરનો જથ્થો 20 ટકા વધ્યો અને પૂર્વનો જથ્થો મોટાભાગે સ્થિર રહ્યો.

માર્જિન દબાણ અને વ્યવસ્થાપનનો પ્રતિસાદ

પ્રતિ ટન કુલ ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 4.3 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 6.3 ટકા વધવાથી નફાકારકતા નબળી રહી, જેનું મુખ્ય કારણ વીજળી, ઇંધણ અને પેકેજિંગ ખર્ચમાં વધારો હતો. વ્યવસ્થાપને ઓછા રૂપાંતરણ પરિબળ અને ઊંચા બિન-વેપાર વેચાણનો ઉલ્લેખ કરીને Q1 FY27ને અસામાન્ય ગણાવ્યું, જેણે પ્રીમિયમાઇઝેશનને અસ્થાયી રીતે અસર કરી.

વ્યવસ્થાપન રૂપાંતરણ પરિબળો સુધારવા, ખર્ચ અનુકૂળ બનાવવા અને વેપાર વેચાણ વધારવાનો ઇરાદો ધરાવે છે. Q2 FY27થી પ્રીમિયમાઇઝેશન અને વેપાર-વેચાણની ગતિ સુધરવાની અપેક્ષા છે.

ઇંધણ ખર્ચ, કાચો માલ અને કાર્યક્ષમતા પગલાં

ઇંધણ અને કાચા માલમાં વિક્ષેપ ખર્ચના દબાણના મુખ્ય કારણ હતા. પેટકોકનો ઉપયોગ 54 ટકાથી ઘટીને 9 ટકા થયો, જ્યારે કોલસો 26 ટકાથી વધીને 74 ટકા થયો. મધ્ય પૂર્વમાં વિક્ષેપને કારણે કરારબદ્ધ ઓછી કિંમતના પેટકોકના પુરવઠામાં વિલંબ થયો અને વધુ ખર્ચાળ, નીચી ગુણવત્તાવાળા કોલસાની ખરીદી કરવી પડી. ઓમાની જિપ્સમ પુરવઠામાં વિક્ષેપને કારણે વધુ કિંમતી સ્થાનિક જિપ્સમની પણ જરૂર પડી.

વ્યવસ્થાપન માને છે કે ઇંધણ ખર્ચ મોટાભાગે ટોચે પહોંચી ગયો છે અને જો મધ્ય પૂર્વમાં વધુ વિક્ષેપ ન થાય તો Q2 FY27થી સ્થિર થઈ શકે અથવા ઘટી શકે. ઓમાની પુરવઠો સામાન્ય થતાં જિપ્સમ ખર્ચ ઘટી શકે છે.

• હરિત વીજળીનો હિસ્સો Q4 FY26ના 61 ટકાથી વધીને Q1 FY27માં 65 ટકા થયો.
• વહન અંતર 457 kmથી ઘટીને 445 km થયું.
• ક્લિન્કર પરિબળ 1.58 ગણાથી સુધરીને 1.50 ગણા થયો.
• કંપની તેના ઇંધણ મિશ્રણમાં ફેરફાર કરી રહી છે અને ઇલેક્ટ્રિક વાણિજ્યિક વાહનોનો ઉપયોગ કરી રહી છે.

જથ્થા અને ક્ષમતા વિસ્તરણનો દૃષ્ટિકોણ

વ્યવસ્થાપને FY27E માટે આશરે 40 મિલિયન ટનનું જથ્થા માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું, જે આશરે 10 ટકાની વૃદ્ધિ દર્શાવે છે, જ્યારે ઉદ્યોગની અપેક્ષિત વૃદ્ધિ આશરે 7-8 ટકા છે. Shree Cementની ક્ષમતા આશરે 70 મિલિયન ટન છે અને વ્યવસ્થાપનનું લક્ષ્ય FY28E અથવા FY29E સુધી આશરે 80 મિલિયન ટન છે.

ઉત્તર-પૂર્વ પ્રોજેક્ટને Q4 FY28માં શરૂ કરવાનું લક્ષ્ય છે, જેની પ્રારંભિક ક્ષમતા આશરે 1 મિલિયન ટન અને અંતિમ 4-5 મિલિયન ટન ક્ષમતા માટે માળખાગત સુવિધા છે.

બ્રોકર અંદાજ

મુખ્ય જોખમો

• માગમાં મંદી.
• ક્ષમતા વિસ્તરણમાં વિલંબ.
• કોમોડિટીના ઊંચા ભાવ.
• તીવ્ર સ્પર્ધા.