નવા-નિયમ લોનથી AUM પુનઃપ્રાપ્તિને ટેકો, Spandana Sphoorty માર્જિન સુધર્યા

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ 24 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Spandana Sphoorty પર તેનું Neutral રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરે નોંધ્યું કે કામગીરીના પુનઃસમાયોજનથી માઇક્રોફાઇનાન્સ ધિરાણકર્તા ગતિ મેળવી રહ્યો છે, જેમાં ત્રિમાસિક ધોરણે માર્જિન અને એસેટ ગુણવત્તામાં સુધારો થયો છે. તે વિતરણ વિસ્તારની ગતિ, કામગીરી ખર્ચ નિયંત્રણ અને જવાબદારીઓ સુધી પહોંચ પર નજર રાખી રહ્યું છે.

Motilal Oswal નો લક્ષ્ય ભાવ Rs 290 છે, જે માર્ચ 2028ની અંદાજિત બુક વેલ્યુના 0.9 ગણા પર આધારિત છે, જ્યારે વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 261 છે.

1Q FY27 નાણાકીય કામગીરી

Spandana Sphoorty એ 1Q FY27માં આશરે Rs 119 million નો કરપશ્ચાત નફો નોંધાવ્યો, જે ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 125 per cent વધ્યો, પરંતુ Motilal Oswal ના અંદાજથી લગભગ 28 per cent ઓછો હતો. ચોખ્ખી વ્યાજ આવક વાર્ષિક ધોરણે 14 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 40 per cent વધીને અંદાજે Rs 1.5 billion થઈ, જે બ્રોકરના અંદાજથી 18 per cent વધુ હતી.

બિન-વ્યાજ આવક અંદાજ કરતાં ઓછી રહી, મુખ્યત્વે અસાઇનમેન્ટ આવક ઘટવાને કારણે. કામગીરી ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 26 per cent ઘટીને લગભગ Rs 1.5 billion રહ્યો, જ્યારે જોગવાઈ-પહેલાનો કામગીરી નફો પાછલા ત્રિમાસિકના Rs 100 million ના નુકસાનથી વધીને આશરે Rs 163 million હકારાત્મક થયો. વસૂલાત બાદ Rs 13 million ની જોગવાઈ પાછી ફેરવવાથી વાર્ષિકીકૃત ધિરાણ ખર્ચ નકારાત્મક 0.1 per cent રહ્યો.

AUM પુનઃપ્રાપ્તિ અને કામગીરી પુનઃસમાયોજન

મેનેજમેન્ટ હેઠળની સંપત્તિ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 1 per cent ઘટી, પરંતુ 1Q FY27માં ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 11 per cent વધીને Rs 48.9 billion થઈ. નીચા આધારને કારણે વિતરણ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 390 per cent વધ્યું, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 11 per cent ઘટીને Rs 13.7 billion થયું.

કુલ ઋણગ્રાહકો ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 4 per cent ઘટીને 1.11 million થયા, જ્યારે ચોખ્ખી લોન-અધિકારી સંખ્યા આશરે 410 ઘટીને લગભગ 6,750 રહી. નવા ધિરાણ નિયમો હેઠળ મંજૂર લોનનો MFI AUMમાં આશરે 91 per cent હિસ્સો હતો.

શિસ્તબદ્ધ ધિરાણ, સંતુલિત વિસ્તાર અને ઊંચી ઉત્પાદકતા દ્વારા મેનેજમેન્ટનું લક્ષ્ય માર્ચ 2027 સુધી Rs 60–65 billion AUM અને માર્ચ 2028 સુધી આશરે Rs 100 billion AUMનું છે. તેની કામગીરી પ્રાથમિકતાઓમાં સામેલ છે:

• મહારાષ્ટ્ર અને તમિલનાડુમાં હાજરી વધારવી.
• મુખ્ય રાજ્યોમાં શાખાઓનું અનુકૂલન કરવું.
• ઉચ્ચ-ગુણવત્તાવાળા ગ્રાહકોને જાળવી રાખવા.
• મધ્ય પ્રદેશમાં વ્યક્તિગત-લોન પાયલટનો વિસ્તાર કરવો.
• ઉત્પાદન ક્ષમતા અને વિસ્તરણક્ષમ વૃદ્ધિને ટેકો આપવા નવી લોન-ઉત્પત્તિ-પ્રણાલી મંચનો ઉપયોગ કરવો.

માર્જિન અને ફંડિંગ ખર્ચ

નોંધાયેલ યીલ્ડ ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 180 આધાર અંકો સુધરીને 24.6 per cent થઈ, જ્યારે ફંડનો ખર્ચ આશરે 40 આધાર અંકો ઘટીને લગભગ 12.8 per cent થયો. પરિણામે, સ્પ્રેડ આશરે 220 આધાર અંકો સુધરીને 11.8 per cent થયો અને નોંધાયેલ ચોખ્ખું વ્યાજ માર્જિન આશરે 250 આધાર અંકો વધીને 12.5 per cent થયું. વધારાનો ફંડ ખર્ચ આશરે 70 આધાર અંકો ઘટીને લગભગ 11.3 per cent થયો.

મેનેજમેન્ટને સુધારેલા પોર્ટફોલિયો મિશ્રણ, મધ્યમ ઊંચી યીલ્ડ, ઓછી આવક પાછી ફેરવણી અને ઓછી વધારાની ઉધાર ખર્ચથી માર્જિનમાં ક્રમશઃ વિસ્તારની અપેક્ષા છે. બેંક ઉધાર અને ક્રેડિટ-ગેરંટી-યોજના જવાબદારીઓનો મોટો હિસ્સો આ દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે.

એસેટ ગુણવત્તા અને વસૂલાત

ત્રિમાસિક દરમિયાન એસેટ ગુણવત્તા સુધરી. GNPA ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 20 આધાર અંકો ઘટીને 3.6 per cent થયું, જ્યારે NNPA 0.7 per cent પર સ્થિર રહ્યું. સ્ટેજ 3 જોગવાઈ કવરેજ આશરે 55 આધાર અંકો વધીને 81 per cent થયું.

મેનેજમેન્ટ 1–90 DPD બકેટમાં સુધારો કરવા અને જૂના 90+ DPD પૂલમાંથી વસૂલાત મહત્તમ કરવા પ્રયત્નશીલ છે. તેણે FY27માં કુલ ધિરાણ ખર્ચ આશરે 2.5–3.0 per cent રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું. કંપનીને ચાલુ ત્રિમાસિકના અંત પહેલાં રાઇટ્સ ઇશ્યૂની બાકી Rs 2 billion આવક મળવાની પણ અપેક્ષા છે.

કમાણી દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય નિરીક્ષણ પરિબળો

Motilal Oswal એ ઊંચા ચોખ્ખા વ્યાજ માર્જિન અને ઓછી જોગવાઈઓને પ્રતિબિંબિત કરતાં FY27ના પ્રતિ શેર કમાણીના અંદાજને આશરે 40 per cent વધાર્યો. બ્રોકર FY26–FY28 દરમિયાન વિતરણમાં 43 per cent અને AUMમાં 42 per cent ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિનો અંદાજ રાખે છે. તે FY28માં સંપત્તિ પર વળતર 3.2 per cent અને ઇક્વિટી પર વળતર 11 per cent રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે.

નજર રાખવાના મુખ્ય પરિબળો માર્જિન લાભની ટકાઉપણું, વિતરણ પુનઃપ્રાપ્તિની ગતિ, કામગીરી ખર્ચની દિશા અને જવાબદારીઓ સુધી સુધારેલી પહોંચ છે.