નજીકના ગાળાના ખર્ચથી કમાણી પર દબાણ વચ્ચે Star Cementનું FY30 ક્ષમતા વિસ્તરણ લક્ષ્ય

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

11 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, Anand Rathi Research એ Star Cement પરનું પોતાનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું, પરંતુ લક્ષ્ય કિંમત Rs290થી ઘટાડીને Rs265 કરી. લક્ષ્ય FY28E EV/EBITDAના 11 ગણા પર આધારિત છે.

બ્રોકર Star Cementને અગ્રણી ઉત્તર-પૂર્વીય સિમેન્ટ કંપની માને છે, જેનો પ્રાદેશિક બજારહિસ્સો આશરે 26 ટકા અને વર્તમાન ક્ષમતા વાર્ષિક 9.7 મિલિયન ટન છે. ક્ષમતા વિસ્તરણ મુખ્ય લાંબા ગાળાનો પ્રેરક છે, જેમાં FY29E સુધી વાર્ષિક 16.7 મિલિયન ટન અને FY30E સુધી આશરે 18-20 મિલિયન ટન ક્ષમતા આયોજિત છે. Anand Rathiને અપેક્ષા છે કે આ વિસ્તરણ Star Cementની ભૌગોલિક પહોંચમાં વૈવિધ્ય લાવશે, ક્ષમતા ઉપયોગ સુધારશે અને હાલના બજારોમાં તેની હાજરી મજબૂત કરશે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Q1 FY27ની કામગીરી નબળી રહી, જેમાં નબળી કામગીરીની પરિસ્થિતિઓ અને ઊંચા ખર્ચથી કમાણી પ્રભાવિત થઈ. ક્લિન્કર સહિત સિમેન્ટ વેચાણ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 4.5 ટકા વધીને 1.35 મિલિયન ટન થયો. ઉત્તર-પૂર્વનો જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 0.5 ટકા વધીને 871,000 ટન થયો, જ્યારે ઉત્તર-પૂર્વ બહારનો જથ્થો 21.4 ટકા વધીને 431,000 ટન થયો. ક્લિન્કર વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 30 ટકા ઘટીને 52,000 ટન થયું.

ખર્ચ દબાણ અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

કમાણી પરનું દબાણ પશ્ચિમ એશિયાના સંઘર્ષો સાથે સંકળાયેલા ઊંચા ખર્ચ, વીજ પ્લાન્ટો તરફ વાળવાને કારણે FSA કોલસાની ઓછી ઉપલબ્ધતા અને રાજકીય દાનને દર્શાવે છે. ટનદીઠ વીજળી અને ઇંધણ ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 2.9 ટકા, કાચા માલનો ખર્ચ 1.2 ટકા અને માલભાડા ખર્ચ 3.7 ટકા વધ્યો.

મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો કે FSA કોલસાનો હિસ્સો ઘટીને 45 ટકા રહ્યો, જ્યારે સ્પોટ કોલસાનો હિસ્સો આશરે 30 ટકા હતો. Q1 FY27માં Rs1.55 પ્રતિ GCVનો ઇંધણ વપરાશ ખર્ચ, FSA કોલસા પુરવઠો અને રેલવે રેક ઉપલબ્ધતા સુધરતાં Q2 FY27માં Rs1.45 પ્રતિ GCV સુધી ઘટવાનો અંદાજ છે.

જથ્થા માર્ગદર્શન અને ખર્ચ-બચત પહેલ

મેનેજમેન્ટે Q1 FY27માં ચૂંટણી-સંબંધિત નબળાઈ અને Q2 FY27માં આસામ પૂરનાં અપેક્ષિત પ્રભાવને પગલે FY27 સિમેન્ટ-જથ્થા વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન 10-12 ટકાથી ઘટાડીને 8-9 ટકા કર્યું. આ બ્રોકર દ્વારા જણાવાયેલી ઉદ્યોગની 7 ટકા વૃદ્ધિ અપેક્ષા સાથે તુલનાત્મક છે.

મેનેજમેન્ટને જૂન પછી સિમેન્ટ ભાવ સ્થિર રહેવાની અપેક્ષા છે, જેમાં H2 FY27માં સંચિત માંગ અને ખર્ચ-બચત પગલાં ટનદીઠ Rs1,500-1,600 EBITDAને ટેકો આપશે. જોકે, નજીકના ગાળાની નફાકારકતા દબાણ હેઠળ રહેવાની અપેક્ષા છે.

• સિલચર રેલવે સાઇડિંગ ઓક્ટોબર-નવેમ્બર 2026 સુધી અપેક્ષિત છે.
• સિલિગુડી ખાતે વેગન ટિપલરથી ફ્લાય-એશ અને ક્લિન્કર પરિવહન પર ટનદીઠ અંદાજિત Rs150ની બચત થવાની અપેક્ષા છે.
• નવીનીકરણીય ઊર્જાનો વધુ ઉપયોગ અને જૂથ કૅપ્ટિવ વીજળી યોજનાઓ આયોજિત છે.
• પસંદગીના માર્ગો પર ઇલેક્ટ્રિક વાહનો રજૂ કરાશે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને મૂડી ખર્ચ

વિસ્તરણ યોજનાઓમાં બિહારમાં 2 મિલિયન ટનની ગ્રાઇન્ડિંગ એકમનો સમાવેશ થાય છે, જે તે રાજ્યની નવી ઔદ્યોગિક નીતિના લાભો વધુ આકર્ષક હોય તો પશ્ચિમ બંગાળ તરફ વાળવામાં આવી શકે છે; રાજસ્થાનના નિમ્બોલ ખાતે 3 મિલિયન ટન સિમેન્ટ અને 3.3 મિલિયન ટન ક્લિન્કરની સંકલિત એકમ; અને હરિયાણામાં 2 મિલિયન ટનની ગ્રાઇન્ડિંગ એકમનો સમાવેશ થાય છે.

નિમ્બોલ અને હરિયાણા માટે જમીન સંપાદન પૂર્ણ થયું છે, જ્યારે પર્યાવરણીય મંજૂરી અને જાહેર સુનાવણી ચાલુ છે. પ્રસ્તાવિત જોરહાટ, આસામ વિસ્તરણ અને ઉમરાંગસો ક્લિન્કર લાઇનનું મૂલ્યાંકન બજાર માગ અને વ્યાવસાયિક પરિસ્થિતિઓ સામે કરવામાં આવશે.

મેનેજમેન્ટને અનુક્રમે FY27E અને FY28Eમાં Rs5-6bn અને Rs15bn મૂડી ખર્ચની અપેક્ષા છે. ધિરાણ, આંતરિક સંચય અને/અથવા QIP દ્વારા ભંડોળ થવાની અપેક્ષા છે, જેમાં મહત્તમ ચોખ્ખું દેવુંથી EBITDAનું માર્ગદર્શન 1.5-1.6 ગણું છે.

અંદાજો, પ્રોત્સાહનો અને મુખ્ય જોખમો

આસામની ઔદ્યોગિક પ્રોત્સાહન યોજનામાં ફેરફારથી FY27 પ્રોત્સાહન માર્ગદર્શન Rs1.45-1.5bnથી ઘટીને Rs1.15bn થયું. 30 જૂન 2026 સુધી બાકી પ્રોત્સાહનો Rs1.3bn હતા. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે અગાઉના વર્ષનો GST-સંબંધિત આધાર અસર સામાન્ય થતાં Q3 FY27થી આ પ્રતિકૂળ અસર ઓછી મહત્વની બનશે.

Anand Rathiએ FY26-FY28E દરમિયાન અનુક્રમે આવક, જથ્થા અને EBITDAમાં 7 ટકા, 10 ટકા અને 6 ટકા CAGRનો અંદાજ આપ્યો છે. વધતા કામગીરી ખર્ચ અને માગમાં મંદી મુખ્ય ઓળખાયેલા જોખમો છે.