RAM ધિરાણ અને સ્થિર માર્જિનથી State Bank of Indiaની વૃદ્ધિ ગતિને ટેકો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ

ICICI Direct Research ના 9 ઑગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં State Bank of India (SBI) માટે BUY રેટિંગ જાળવી રાખવામાં આવ્યું છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,300 છે, જે Rs 1,097ના CMPની સરખામણીમાં છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે SBI ધિરાણ વૃદ્ધિ, માર્જિનની સ્થિરતા, સુધરતી ફી આવક, કામગીરીની કાર્યક્ષમતા અને અનુકૂળ ધિરાણ ખર્ચ માટે સારી સ્થિતિમાં છે.

SBI ભારતની સૌથી મોટી જાહેર ક્ષેત્રની બેંક છે, જેની બેલેન્સ શીટ Rs 76.6 લાખ કરોડથી વધુ છે. ICICI Direct એ તેની રિટેલ ફ્રેન્ચાઇઝી, PSU બેન્કિંગમાં કામગીરીના માપદંડો, મોટી પેટાકંપનીઓ અને પેટાકંપની પોર્ટફોલિયોમાંથી સંભવિત મૂલ્યને પણ ઉજાગર કર્યું છે.

Q1FY27 કામગીરી

SBI એ Q1FY27માં સારી કામગીરી નોંધાવી. RAM વિભાગમાં વાર્ષિક 18.2 ટકા વૃદ્ધિ અને વિદેશી ધિરાણમાં 21.4 ટકા વૃદ્ધિને કારણે ધિરાણ વાર્ષિક ધોરણે 19 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 2.3 ટકા વધ્યું. અનુકૂળ તરલતા અને FCNR(B) પ્રવાહ વચ્ચે SBI એ ઇરાદાપૂર્વક મોંઘી જથ્થાબંધ થાપણો ટાળી હોવાથી થાપણો વાર્ષિક ધોરણે 9.7 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 0.5 ટકા વધ્યાં. CASA ગુણોત્તર 39.24 ટકા રહ્યું.

માર્જિન, તરલતા અને ભંડોળ

સ્થાનિક NIM ક્રમિક ધોરણે 7 બેસિસ પોઈન્ટ સુધરીને 3 ટકા થયો, જ્યારે નોંધાયેલ ત્રિમાસિક NIM 2.86 ટકા હતો. મેનેજમેન્ટે લગભગ 3 ટકાનું FY27 સ્થાનિક NIM માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું.

મેનેજમેન્ટને ઓછી થાપણ કિંમત, વધુ સારા જવાબદારી મિશ્રણ, શિસ્તબદ્ધ એસેટ ભાવનિર્ધારણ, કોર્પોરેટ ધિરાણના પુનઃભાવનિર્ધારણ અને T-bill સાથે જોડાયેલા કોર્પોરેટ ધિરાણના MCLRમાં સ્થળાંતરથી માર્જિનને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે. SBI એ FCNR(B) થાપણોમાંથી US$6 billion, YFCBમાંથી US$1 billion અને ECBમાંથી આશરે US$300 million એકત્ર કર્યા હતા. મેનેજમેન્ટને FCNR(B)માંથી આશરે Rs 1 લાખ કરોડ એકત્ર થવાની અપેક્ષા છે.

જૂનના અંતે વધારાનું SLR આશરે Rs 3.06 લાખ કરોડ હતું અને ત્યારબાદ વધીને આશરે Rs 4 લાખ કરોડ થયું, જેમાં FCNR(B) પ્રવાહનો આંશિક ફાળો હતો.

ધિરાણ વૃદ્ધિનો અંદાજ

મેનેજમેન્ટે FY27 ધિરાણ-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન અગાઉના 13-15 ટકાથી વધારીને 14-15 ટકા કર્યું. બિન-વિતરિત મંજૂરીઓ, કાર્યકારી મૂડી મર્યાદાઓ અને પાઇપલાઇન તકો સહિત Rs 9 લાખ કરોડથી વધુની કોર્પોરેટ પાઇપલાઇનથી વૃદ્ધિને ટેકો મળી રહ્યો છે.

મેનેજમેન્ટે Q1ની 18 ટકા વૃદ્ધિને આંશિક રીતે આધાર-અસરની ઘટના ગણાવી અને સિસ્ટમ ધિરાણ વૃદ્ધિ 15-16 ટકા રહેવાની અપેક્ષા વ્યક્ત કરી. ICICI Direct ને અપેક્ષા છે કે સુધારેલી RBI M&A ધિરાણ માળખું SBIની મધ્યમથી લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિ દિશાને ટેકો આપશે.

એસેટ ગુણવત્તા અને ધિરાણ ખર્ચ

GNPA 1.47 ટકા અને NNPA 0.38 ટકા સાથે એસેટ ગુણવત્તા મજબૂત રહી. સ્લિપેજ ગુણોત્તર Q1FY26ના 0.75 ટકાથી સુધરીને 0.57 ટકા થયું, જ્યારે ધિરાણ ખર્ચ 47 બેસિસ પોઈન્ટથી ઘટીને 27 બેસિસ પોઈન્ટ થયો.

Q1ના નવા સ્લિપેજ Rs 7,046 કરોડ હતા અને મુખ્યત્વે મોસમી હતા, જેમાં કૃષિમાં આશરે Rs 2,600 કરોડ, SMEમાં Rs 2,300 કરોડ અને વ્યક્તિગત ધિરાણમાં Rs 2,100 કરોડનો સમાવેશ થાય છે. કોન્કોલની તારીખ સુધી SBI એ આશરે Rs 1,400-1,500 કરોડના સ્લિપેજ પહેલેથી જ વસૂલ અથવા પાછા ખેંચી લીધા હતા.

મોસમી કૃષિ સ્લિપેજ અને વાર્ષિક PLI ખર્ચના આશરે Rs 3,000 કરોડના ત્રિમાસિક અમોર્ટાઇઝેશનને કારણે જોગવાઈઓ વાર્ષિક ધોરણે 6.1 ટકા વધીને Rs 5,047 કરોડ થઈ.

ફી આવક, કાર્યક્ષમતા અને પેટાકંપનીઓ

મેનેજમેન્ટને ધિરાણ-પ્રક્રિયા ફી, સરકારી વ્યવસાય, વ્યવહાર બેન્કિંગ અને ક્રોસ-સેલિંગના ટેકાથી કુલ આવકમાં ફી આવકનો હિસ્સો આશરે 15 ટકાથી વધીને 20 ટકા તરફ જવાની અપેક્ષા છે.

ડિજિટાઇઝેશન, AI-આધારિત સોર્સિંગ, પ્રક્રિયા સરળીકરણ અને ત્રિમાસિક ગાળામાં વાર્ષિક ખર્ચના અમોર્ટાઇઝેશનને કારણે એસેટ-ટુ-કોસ્ટ Q1FY26ના 1.66 ટકાથી ઘટીને 1.54 ટકા થયો.

SBIનું ગોલ્ડ લોન પોર્ટફોલિયો Rs 3.1 લાખ કરોડથી વધુ હતું, જેમાં આશરે Rs 1.25 લાખ કરોડની વ્યક્તિગત ગોલ્ડ લોન અને Rs 1.85 લાખ કરોડની કૃષિ ગોલ્ડ લોનનો સમાવેશ થાય છે. મેનેજમેન્ટે એ પણ સંકેત આપ્યો કે SBI Funds Management પછી SBI General Insurance આગામી સંભવિત લિસ્ટિંગ ઉમેદવાર હોઈ શકે છે, જોકે કોઈ સમયરેખા આપવામાં આવી નથી.

કમાણીનો અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Direct ને SBIનો RoA 1 ટકાથી ઉપર જળવાઈ રહેવાની અપેક્ષા છે. તેના Rs 1,300ના લક્ષ્ય ભાવે સ્વતંત્ર બેંકનું મૂલ્યાંકન FY28 સ્વતંત્ર બુક વેલ્યુના આશરે 1.4 ગણા પર કરવામાં આવ્યું છે અને પેટાકંપનીઓ માટે Rs 271 આપવામાં આવ્યા છે.

મુખ્ય જોખમો

• ECL પરિવર્તનની સંભવિત અસરો સહિત અપેક્ષા કરતાં વધુ ધિરાણ ખર્ચ.
• અપેક્ષા કરતાં ધીમી વ્યવસાય વૃદ્ધિ, જે માર્જિન પર દબાણ લાવી શકે છે.