NIM વધારા અને સુધરેલી એસેટ ગુણવત્તાથી State Bank of India ની કમાણી ગુણવત્તા મજબૂત

રોકાણ અભિપ્રાય અને ભલામણ

તેના 08 ઓગસ્ટ 2026ના Q1FY27 પરિણામ અપડેટમાં, Prabhudas Lilladher એ State Bank of India માટેની પોતાની ખરીદ ભલામણ જાળવી રાખી. બ્રોકરે વધુ સારા મુખ્ય આવક, સુધરતા માર્જિન અને સ્વસ્થ એસેટ ગુણવત્તાથી સમર્થિત મજબૂત કમાણી ગુણવત્તાનો ઉલ્લેખ કર્યો. લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,200 પર જાળવી રાખવામાં આવ્યો.

બ્રોકરે અંદાજોમાં નાનો ઘટાડો કર્યો: FY27E અને FY28E EPS અનુક્રમે 0.7 ટકા અને 2.1 ટકા ઘટાડવામાં આવ્યા, જ્યારે FY28E NII 1.0 ટકા ઘટાડવામાં આવ્યું.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

State Bank of India એ Q1FY27માં Rs 46,992 કરોડની ચોખ્ખી વ્યાજ આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 14.4 ટકા વધી અને Prabhudas Lilladher ના Rs 45,944 કરોડના અંદાજથી 2.3 ટકા વધુ હતી. ગણતરી કરાયેલ ચોખ્ખું વ્યાજ માર્જિન 2.81 ટકા હતું, જે બ્રોકરના 2.72 ટકાના અંદાજથી વધુ હતું. નોંધાયેલ NIM ત્રિમાસિક ધોરણે 5 બેઝિસ પોઇન્ટ સુધરીને 2.86 ટકા થયું.

IT રિફંડનું સમાયોજન કર્યા પછી, નોંધાયેલ NIM ક્રમિક ધોરણે આશરે 10 બેઝિસ પોઇન્ટ વધીને 2.85 ટકા થયું. મુખ્ય જોગવાઈ-પહેલાનો કામગીરી નફો Rs 29,058 કરોડ હતો, જે બ્રોકરના અંદાજથી 1.8 ટકા વધુ અને વાર્ષિક ધોરણે 21.6 ટકા ઊંચો હતો. મુખ્ય કરપશ્ચાત નફો Rs 17,805 કરોડ હતો, જે મોટેભાગે અંદાજને અનુરૂપ હતો, જ્યારે નોંધાયેલ PAT Rs 21,121 કરોડ હતો.

માર્જિન, ભંડોળ અને બેલેન્સ શીટની તરલતા

માર્જિનમાં સુધારો જથ્થાબંધ થાપણો પર ઓછી નિર્ભરતા, ત્રિમાસિક ધોરણે કોર્પોરેટ લોન વૃદ્ધિમાં નરમાઈ અને રિટેલ, કૃષિ તથા MSME વિભાગોમાં સ્વસ્થ વૃદ્ધિને કારણે થયો. લોન વૃદ્ધિ વાર્ષિક ધોરણે 19.0 ટકા અને થાપણ વૃદ્ધિ 9.7 ટકા હતી, જોકે બંને બ્રોકરની અપેક્ષાથી ઓછી હતી.

લોન-થી-થાપણ ગુણોત્તર Q4FY26ના 81.6 ટકાથી વધીને 83.1 ટકા થયું, જ્યારે CASA ગુણોત્તર 37.6 ટકા પર સ્થિર રહ્યું. તરલતા કવરેજ ગુણોત્તર 126 ટકા હતું અને આશરે Rs 3.6 લાખ કરોડની વધારાની SLR તરલતા વૃદ્ધિ માટે તરલતા વાપરવાની તક આપે છે.

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે 3 ટકા NIM માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. State Bank of India એ આશરે US$6 બિલિયનની FCNR થાપણો એકત્ર કરી છે અને US$10 બિલિયનનું લક્ષ્ય રાખ્યું છે, જે મેનેજમેન્ટના મતે Q2FY27માં થાપણ વૃદ્ધિને ટેકો આપી શકે છે. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે FCNR-આધારિત લીવરેજથી NIM પર નોંધપાત્ર અસર થવી જોઈએ નહીં, કારણ કે તે સમાન ઉપજ ધરાવતી વેપાર-નાણાંકીય એસેટ્સનું સ્થાન લેશે.

ધિરાણ વૃદ્ધિ અને વ્યવસાય વિભાગના વલણો

મેનેજમેન્ટે FY27 ધિરાણ-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન અગાઉના 13-15 ટકાથી વધારીને 14-16 ટકા કર્યું અને નામમાત્ર GDP કરતાં 2-3 ટકા વધુ વૃદ્ધિનું લક્ષ્ય રાખ્યું. Q1FY27માં એડવાન્સિસ ક્રમિક ધોરણે 2.3 ટકા વધ્યા, જેમાં MSME, કૃષિ અને રિટેલ વૃદ્ધિ અનુક્રમે 5.5 ટકા, 4.7 ટકા અને 2.2 ટકા હતી.

T-billમાંથી MCLR તરફના ફેરફારથી કિંમતો વધતાં કોર્પોરેટ વૃદ્ધિ ધીમી રહી. જોકે, મેનેજમેન્ટે આશરે Rs 9 લાખ કરોડની કોર્પોરેટ પાઇપલાઇન અને વિલીનીકરણ તથા અધિગ્રહણમાં ગતિનો ઉલ્લેખ કર્યો. વાર્ષિક ધોરણે 22.3 ટકા વૃદ્ધિ પછી MSME લોન Rs 6.5 લાખ કરોડે પહોંચી. State Bank of India એ સમય ઘટાડવા માટે પોતાના સ્વચાલિત લોન-મંજૂરી મંચને મોટી MSME લોન રકમો સુધી વિસ્તૃત કર્યું.

Xpress Credit ની માંગ સ્વસ્થ રહી, જોકે વૃદ્ધિ બે આંકડાથી ઓછી રહી કારણ કે ઋણધારકોએ ઓછી કિંમતની સોના લોનને પસંદ કરી અને સ્વરોજગારી ઋણધારકોમાં બેન્કનો મર્યાદિત સંપર્ક છે. બેન્ક આ વિભાગમાં વિસ્તરણને ટેકો આપવા આશરે 6,000 કર્મચારીઓ સાથે વસૂલાત વિભાગ સ્થાપી રહી છે.

સોના લોન ક્રમિક ધોરણે 18.6 ટકા વધી. વ્યક્તિગત અને કૃષિ સોના લોન અનુક્રમે Rs 1.25 લાખ કરોડ અને Rs 1.85 લાખ કરોડ હતી. ઉપજ 8.5-8.9 ટકા અને લોન-થી-મૂલ્ય ગુણોત્તર આશરે 56 ટકા હતો.

એસેટ ગુણવત્તા અને જોગવાઈઓ

એસેટ ગુણવત્તામાં સુધારો થયો, જેમાં કુલ NPA 1.47 ટકા અને ચોખ્ખું NPA 0.38 ટકા હતું. Rs 7,359 કરોડની કુલ સ્લિપેજ Prabhudas Lilladher ના અંદાજથી ઓછી હતી, જ્યારે Rs 3,574 કરોડની વસૂલાત અપેક્ષાથી વધુ હતી.

મેનેજમેન્ટે Q1 સ્લિપેજને મોસમી ગણાવી અને જણાવ્યું કે ત્યારબાદ Rs 1,500 કરોડ પાછા ખેંચાયા. Rs 5,047 કરોડની જોગવાઈઓ બ્રોકરના અંદાજથી વધુ હતી, જેનું એક કારણ FY27 માટે આશરે Rs 3,000 કરોડની પ્રોત્સાહન જોગવાઈઓનું અમોર્ટાઇઝેશન હતું.

અપેક્ષિત ધિરાણ નુકસાન ધોરણોની અસર હજુ મૂલ્યાંકન હેઠળ છે. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે પેટાકંપનીઓમાં હિસ્સેદારી વેચાણથી મૂડી વૃદ્ધિ અને નિયમનકારી સંક્રમણ છૂટને કારણે અસર નોંધપાત્ર નહીં હોય.

મૂલ્યાંકન અને રોકાણ તર્ક

Prabhudas Lilladher એ State Bank of India ની સ્વતંત્ર બેન્કનું મૂલ્યાંકન માર્ચ 2028ના મુખ્ય સમાયોજિત બુક વેલ્યુના 1.4 ગણા પર કર્યું છે. તેના ભાગોના સરવાળા મૂલ્યાંકનમાં SBI Life, SBI Mutual Fund, SBI Cards, SBI Caps, SBI General Insurance, Yes Bank અને UTI AMC સહિત પેટાકંપનીઓ અને રોકાણોનું પ્રતિ શેર Rs 257 મૂલ્ય સામેલ છે. ત્યારબાદ પ્રતિ શેર Rs 45ની હોલ્ડિંગ-કંપની ડિસ્કાઉન્ટ લાગુ કરાઈ છે.

મુખ્ય રોકાણ તર્ક સતત કમાણી ગુણવત્તા, માર્જિન સ્થિતિસ્થાપકતા, ઓછી ચોખ્ખી સ્લિપેજ અને ધિરાણ વૃદ્ધિને ટેકો આપવાની બેલેન્સ શીટની ક્ષમતા પર આધારિત છે.

નિરીક્ષણ માટેના મુખ્ય પરિબળો

• જથ્થાબંધ લોન અને થાપણ વૃદ્ધિ ધીમી પડવી.
• પ્રોત્સાહન-જોગવાઈ અમોર્ટાઇઝેશનની અસર સહિત ઊંચી જોગવાઈઓ.
• અપેક્ષિત ધિરાણ નુકસાન ધોરણોની અંતિમ અસર.
• મેનેજમેન્ટના FY27 માટેના 3 ટકા માર્ગદર્શન નજીક NIM ટકાવી રાખવાની ક્ષમતા.