SAIL ક્ષમતા વિસ્તરણ અને ખર્ચ અનુકૂલન સ્ટીલ જથ્થા તથા માર્જિન વૃદ્ધિને આધાર આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Direct Research ના 28 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Steel Authority of India Ltd (SAIL) માટે BUY રેટિંગ જાળવી રાખવામાં આવ્યું છે. બ્રોકર માને છે કે અનુકૂળ સ્થાનિક સ્ટીલ માંગ, સુધરેલી કાર્યકારી કાર્યક્ષમતા અને ચાલુ ક્ષમતા વધારાનો SAILને લાભ મળશે.

મોટાભાગના સ્થાનિક સ્ટીલ સમકક્ષો માટે ઓછામાં ઓછા 8xની સરખામણીએ SAILનું મૂલ્યાંકન આશરે 5x FY28E EV/EBITDA પર આકર્ષક માનવામાં આવે છે. Rs 225નો લક્ષ્ય ભાવ 6x FY28E EV/EBITDA મલ્ટિપલ પર આધારિત છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

SAILએ સ્વસ્થ એકીકૃત Q1FY27 કામગીરી નોંધાવી. સ્ટીલ વેચાણ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 10 ટકા ઘટીને 4.16 મિલિયન ટન થયો હોવા છતાં, કુલ કાર્યકારી આવક વાર્ષિક ધોરણે 1 ટકા વધીને Rs 26,246 કરોડ થઈ. સેફગાર્ડ ડ્યૂટી લાગુ થયા પછી સ્પોટ સ્ટીલ ભાવ વધતાં સરેરાશ મિશ્રિત પ્રાપ્તિ વાર્ષિક ધોરણે આશરે Rs 5,170 પ્રતિ ટન વધીને Rs 63,091 પ્રતિ ટન થઈ.

EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 50 ટકા વધીને Rs 4,153 કરોડ થયો, જ્યારે EBITDA માર્જિન ક્રમિક ધોરણે 151 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 15.8 ટકા થયું. સમાયોજિત EBITDA પ્રતિ ટન Q4FY26ના Rs 8,287થી વધીને Rs 10,725 થયો. PAT Rs 1,644 કરોડ હતો, જે Q1FY26માં Rs 744 કરોડ અને Q4FY26માં Rs 1,835 કરોડ હતો. Q1FY27 PATમાં Rs 144 કરોડનો અસાધારણ સ્વૈચ્છિક નિવૃત્તિ યોજના ખર્ચ સામેલ હતો.

સ્ટીલ પ્રાપ્તિ અને ખર્ચ દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે Q1FY27ની મિશ્રિત ચોખ્ખી વેચાણ પ્રાપ્તિ આશરે Rs 57,100 પ્રતિ ટન દર્શાવી, જે Q4FY26માં Rs 52,000 પ્રતિ ટન હતી. ચોમાસા સંબંધિત માંગની નબળાઈને કારણે Q2FY27માં પ્રાપ્તિ ક્રમિક ધોરણે આશરે Rs 1,000થી Rs 2,000 પ્રતિ ટન ઘટશે અને ચોમાસા પછી સુધરશે તેવી અપેક્ષા છે.

• જુલાઈ 2026 દરમિયાન લાંબા ઉત્પાદનોના ભાવ લગભગ Rs 3,000 પ્રતિ ટન સુધર્યા હતા, પરંતુ Rs 500થી Rs 1,000 પ્રતિ ટનની રિકવરી શરૂ થઈ હતી.
• ફ્લેટ સ્ટીલના ભાવ આશરે Rs 1,000 પ્રતિ ટન ઘટ્યા.
• આયાતી કોકિંગ કોલનો વપરાશ ખર્ચ Q4FY26ના Rs 18,100 પ્રતિ ટનથી વધીને Q1FY27માં આશરે Rs 21,300 પ્રતિ ટન થયો.
• આંતરરાષ્ટ્રીય ભાવ નરમ પડતાં Q2FY27માં આયાતી કોકિંગ કોલ ખર્ચ ક્રમિક ધોરણે Rs 1,200થી Rs 1,500 પ્રતિ ટન ઘટશે તેવી મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.
• SAILની કોકિંગ કોલ જરૂરિયાતોમાં આયાતી કોલનો હિસ્સો આશરે 85 ટકા છે.

Tasra કેપ્ટિવ કોલ ખાણમાં ઉત્પાદન ડિસેમ્બર 2026થી શરૂ થવાની અપેક્ષા છે. તેનાથી કેપ્ટિવ કોલની ઉપલબ્ધતા વધશે અને ખરીદી ખર્ચ ઘટશે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને મૂડી ખર્ચ

SAILનો હેતુ કાચા સ્ટીલની ક્ષમતા આશરે 21 MTPAથી FY31 સુધી આશરે 35 MTPA સુધી વધારવાનો છે. યોજનામાં Rs 36,000 કરોડના રોકાણથી FY29 સુધી IISCO Steel Plantની ક્ષમતા 2.5 MTPAથી 7 MTPA કરવી, તેમજ અવરોધ દૂર કરવા અને બ્રાઉનફિલ્ડ પ્રોજેક્ટ્સ સામેલ છે.

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે Rs 15,000 કરોડના મૂડી ખર્ચનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. FY28માં વાર્ષિક ખર્ચ Rs 20,000 કરોડથી વધુ અને ત્યારબાદ આશરે Rs 25,000 કરોડથી Rs 26,000 કરોડ થવાની અપેક્ષા છે.

Durgapurમાં નવી 0.8-0.9 MTPA TMT બાર મિલ H2CY27માં આવવાની અપેક્ષા છે. સુવિધાથી સેમિઝ ઉત્પાદન ઘટશે અને મૂલ્યવર્ધન સુધરશે.

કમાણી દૃષ્ટિકોણ

ICICI Directએ FY26થી FY28E દરમિયાન વેચાણ જથ્થો 6 ટકા CAGRથી વધીને આશરે 22.5 MT થવાનો અંદાજ આપ્યો છે. વધુ જથ્થો, ખર્ચ અનુકૂલન, વધતો કેપ્ટિવ કોલ ઉપયોગ અને કાર્યકારી લીવરેજને કારણે FY27Eમાં EBITDA પ્રતિ ટન આશરે Rs 8,327 અને FY28Eમાં Rs 9,118 રહેવાનો અંદાજ છે.

મુખ્ય જોખમો

• સ્થાનિક સ્ટીલ ભાવમાં તીવ્ર ઘટાડો પ્રાપ્તિ અને નફાકારકતા પર દબાણ લાવી શકે છે.
• મૂડી ખર્ચમાં વધારો બેલેન્સ શીટને અસર કરી શકે છે.