Sudarshan Chemicalને Heubach એકીકરણમાંથી મૂલ્યપ્રાપ્તિથી નફાકારકતા અને માર્જિન સુધારાની અપેક્ષા

રોકાણ અભિપ્રાય અને Heubach એકીકરણ

14 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI Direct Research એ Sudarshan Chemical Industries પરનો પોતાનો ખરીદ અભિપ્રાય જાળવી રાખ્યો અને CMP Rs 1,100 સામે Rs 1,295નો લક્ષ્ય ભાવ આપ્યો. બ્રોકરેજનું માનવું છે કે Heubach એકીકરણમાંથી મૂલ્યપ્રાપ્તિ નફાકારકતામાં નોંધપાત્ર સુધારો લાવશે.

Heubachના અધિગ્રહણ પછી Sudarshan Chemical વિશ્વનો બીજો સૌથી મોટો પિગમેન્ટ ઉત્પાદક બન્યો. Q1 FY27માં વ્યવસાયમાં પિગમેન્ટનો હિસ્સો આશરે 99 ટકા હતો. કંપની 100થી વધુ દેશોમાં 4,000થી વધુ ગ્રાહકોને સેવા આપે છે, 1,600થી વધુ ઉત્પાદનો આપે છે અને 11 દેશોમાં 19 ઉત્પાદન પ્લાન્ટ ચલાવે છે. કોટિંગ્સ તેનો સૌથી મોટો અંતિમ-ઉપયોગ બજાર છે, ત્યારબાદ પ્લાસ્ટિક, શાહી, સૌંદર્ય પ્રસાધનો અને અન્ય ઉપયોગો આવે છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Q1 FY27માં એકીકૃત આવક Rs 2,642 કરોડ હતી, જે વર્ષ-દર-વર્ષ 5.4 ટકા વધી હતી. આવકમાં 96 ટકા હિસ્સો ધરાવતા જૂના પિગમેન્ટ વ્યવસાયમાં 6 ટકા વૃદ્ધિ સાથે આવક Rs 2,604 કરોડ થઈ. મૂળ Sudarshan પિગમેન્ટ આવક વર્ષ-દર-વર્ષ 26 ટકા વધીને Rs 730 કરોડ થઈ, જ્યારે Heubach આવક Rs 1,874 કરોડ પર સ્થિર રહી. અમલીકરણની સમસ્યાઓને કારણે REICO આવક 25 ટકા ઘટીને Rs 37.7 કરોડ થઈ.

ICICI Direct એ માર્જિન પર સ્પષ્ટ ધ્યાન સાથે ત્રિમાસિક કામગીરીને સંતોષજનક ગણાવી. અહેવાલમાં બ્રોકર અંદાજો સાથે સરખામણી આપવામાં આવી નથી.

Heubach એકીકરણ અને નફાકારકતાનો અંદાજ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે મધ્ય પૂર્વ સંબંધિત વિક્ષેપ, ઊંચા ઊર્જા અને કાચા માલના ખર્ચ, ગ્રાહકોની વિલંબિત ખરીદી અને જૂની સમસ્યાઓ છતાં Heubachની આવક અને નફાકારકતામાં નક્કર સુધારો જોવા મળી રહ્યો છે. અધિગ્રહણના 12 મહિનાથી વધુ સમય પછી, મેનેજમેન્ટ અધિગ્રહિત વ્યવસાયને થોડી બાકી સમસ્યાઓ સાથે મોટા ભાગે વિકસતા એકમમાં પરિવર્તિત થયેલો માને છે.

મેનેજમેન્ટને FY27 અને FY28માં એકીકરણથી મૂલ્યપ્રાપ્તિનો મોટો હિસ્સો મળવાની અપેક્ષા છે, જેમાં FY28ની કેટલીક પહેલોનો લાભ FY29માં મળશે. તેને કામગીરીના વિક્ષેપ અને નાદારી સંબંધિત મુદ્દાઓ દરમિયાન ગુમાવેલો વ્યવસાય પાછો મેળવવાની તક દેખાય છે અને અધિગ્રહિત વ્યવસાયના EBITDA માર્જિનને ઊંચા એકલ-અંકથી નીચા દ્વિ-અંકની શ્રેણી તરફ પુનઃસ્થાપિત કરવાનો હેતુ છે.

• Heubach માટે FY27 આવક માર્ગદર્શન 700 મિલિયન યુરો યથાવત છે.
• Heubach માટે FY27 EBITDA માર્ગદર્શન 35 મિલિયન યુરો યથાવત છે.
• મેનેજમેન્ટ ત્રણથી ચાર વર્ષમાં Heubach EBITDA 90 મિલિયનથી 100 મિલિયન યુરો સુધી પહોંચાડવાની ઇચ્છા ધરાવે છે.

કંપની માર્ગદર્શન અને જૂના વ્યવસાયની વૃદ્ધિ

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે આશરે Rs 10,000 કરોડની આવક, આશરે Rs 800 કરોડ EBITDA અને આશરે Rs 500 કરોડના ચોખ્ખા દેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું. FY29 માટે તેનું લક્ષ્ય આશરે Rs 13,000 કરોડની આવક, Rs 1,450 કરોડ EBITDA અને ચોખ્ખી રોકડ હકારાત્મક સ્થિતિ છે.

યુરોપ અને લેટિન અમેરિકામાં વિતરક યુક્તિસંગતીકરણથી પ્રભાવિત સપાટ FY26 પછી, જૂના Sudarshan પિગમેન્ટ વ્યવસાયમાં FY27માં 12-13 ટકાની વૃદ્ધિ અપેક્ષિત છે. ICICI Directને અગ્રણી ભારતીય પેઇન્ટ કંપનીઓના 9-10 ટકાના જથ્થા-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શનથી પણ ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે. જૂના વ્યવસાય પાસે સ્થિર માર્જિન, સ્થાપિત ગ્રાહક સંબંધો અને મોટા મૂડી ખર્ચ વિના વૃદ્ધિ કરવાની ક્ષમતા છે.

માગનું વાતાવરણ અને મૂડી ખર્ચ

મેનેજમેન્ટે ચેતવણી આપી કે સુશોભન પેઇન્ટ અને ઓટોમોટિવ કોટિંગ્સમાં અમેરિકા અને યુરોપમાં કોટિંગ્સની માંગ નબળી રહી છે. ભૂરાજકીય પરિસ્થિતિઓ સાથે જોડાયેલા ઊંચા પોલિમર ભાવોએ પ્લાસ્ટિક ગ્રાહકોને જથ્થા અંગે સાવચેત બનાવ્યા છે. તેની સામે, કૃષિ રસાયણો અને ડિજિટલ ઉપયોગો સહિતના વિશેષ ઉપયોગોમાં તંદુરસ્ત વૃદ્ધિ ચાલુ છે.

મેનેજમેન્ટને આગામી 12-18 મહિનામાં ક્ષમતા આધારિત નોંધપાત્ર મૂડી ખર્ચની અપેક્ષા નથી, જોકે તે પછાત એકીકરણ, વિશેષ પહેલો અને ઉત્પાદન તકો પર મધ્યમ, વળતર આધારિત ખર્ચ પર વિચાર કરી શકે છે.

ગ્રાહક-સ્થળની તૈયારીમાં વિલંબ અને પેટા કોન્ટ્રાક્ટના કર્મચારીઓની અછત સહિત REICOની અમલીકરણ મર્યાદાઓ Q2 FY27થી સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટને FY27ના અંત પહેલાં વ્યવસાય હકારાત્મક થવાની અપેક્ષા છે.

ICICI Direct નાણાકીય અંદાજો

મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય જોખમો

ICICI Directનો Rs 1,295 લક્ષ્ય ભાવ ભાગોના સરવાળાના મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે, જેમાં Sudarshanના મૂળ વ્યવસાય માટે FY28E EBITDAના 13 ગણા અને Heubach માટે FY28E EBITDAના પાંચ ગણા લાગુ કરાયા છે.

ઓળખાયેલા મુખ્ય જોખમો વિવિધ ભૌગોલિક વિસ્તારોમાં વિલંબિત એકીકરણ અને લાંબા સમય સુધી ચાલતા ભૂરાજકીય તણાવ છે.