Sumitomo Chemicalsની સેમિકન્ડક્ટર સામગ્રી તક FY30Eથી EBITDAમાં 25 per cent ઉમેરી શકે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને લક્ષ્ય ભાવ

Anand Rathi Research એ Sumitomo Chemicals માટે BUY ભલામણ જાળવી રાખી છે અને ભારતમાં સંભવિત ઉચ્ચ-શુદ્ધતા સેમિકન્ડક્ટર-રસાયણ પ્રોજેક્ટને નવા, ઉચ્ચ-ગુણવત્તાવાળા, લાંબા ગાળાના વૃદ્ધિના આધાર તરીકે ઓળખાવ્યો છે.

બ્રોકરે લક્ષ્ય ગુણાંક 36 ગણાથી વધારીને FY28E EPS ના 40 ગણા કર્યો છે, જેના પરિણામે અગાઉના Rs570ની સરખામણીએ શેરદીઠ Rs650નો સુધારેલ લક્ષ્ય ભાવ આવ્યો છે. ઊંચો ગુણાંક મજબૂત લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિ, શ્રેષ્ઠ અમલીકરણ, SCCનું પેરન્ટેજ, દેવું-મુક્ત અને રોકડ પેદા કરતી બેલેન્સ શીટ અને કંપની માત્ર કૃષિ-રસાયણ ફ્રેન્ચાઇઝીથી કૃષિ-રસાયણો અને સેમિકન્ડક્ટર સામગ્રીના સંયોજન તરફ આગળ વધે ત્યારે સંભવિત પુનઃમૂલ્યાંકન દર્શાવે છે.

સંભવિત સેમિકન્ડક્ટર-રસાયણ પ્રોજેક્ટ

Tata Electronics અને Sumitomo Chemical Company, Japan (SCC) વચ્ચેનો પ્રસ્તાવિત સહયોગ સૂચિબદ્ધ Sumitomo Chemical India Limited (SCIL) હેઠળ, અથવા તેની સાથે નજીકથી જોડાયેલો, હોવાની શક્યતા છે; આ સંયુક્ત સાહસમાં SCIL પાસે બહુમતી હિસ્સો છે. Anand Rathiનો વિશ્વાસ નીચેના પરિબળો પર આધારિત છે:

• SCIL મેનેજમેન્ટે SCCના ICT and Mobility Solutions વિભાગ સાથે સક્રિય ચર્ચાની પુષ્ટિ કરી છે અને ટૂંક સમયમાં જાહેરાત થવાના સંકેત આપ્યા છે.
• SCCની FY25 સામગ્રી ઉચ્ચ-શુદ્ધતા રસાયણોના વ્યાપારીકરણ માટે ભારતને સ્થાન તરીકે ઓળખાવે છે.
• SCCએ લઘુમતી શેરધારકોના હિતો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત હોવાનું જણાવ્યું છે.
• SCIL તેની પેરન્ટ કંપની માટે વ્યૂહાત્મક રીતે મહત્વપૂર્ણ છે.

જો વ્યવસાયનું માળખું SCILમાં ગોઠવાય, તો Anand Rathiનો અંદાજ છે કે પ્રોજેક્ટ FY30Eથી અંદાજે Rs3,000 million EBITDA ઉમેરી શકે છે, જે તેના હાલના અંદાજો કરતાં લગભગ 25 per cent વધુ છે.

બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે ISM 2.0 હેઠળની 30 per cent મૂડી સબસિડી, જેમાં રાજ્ય પ્રોત્સાહનો સંભવિતપણે ઉમેરાય, રોકાણ પર વળતર વધારનારી બનશે. તેના પરિસ્થિતિ વિશ્લેષણમાં મૂડી ખર્ચના 50 per cent જેટલી કુલ સબસિડી ધારી છે, જેમાં ISM 2.0માંથી 30 per cent અને રાજ્ય પ્રોત્સાહનોમાંથી 20 per cent સામેલ છે. Rs500 crore, Rs1,000 crore અને Rs1,500 croreના ઉદાહરણરૂપ કુલ મૂડી-ખર્ચ પરિસ્થિતિઓ હેઠળ, તેણે EBITDA માર્જિન 18 per cent અને સબસિડીયુક્ત પોતાના મૂડી પર કર-પહેલાં વળતર 19 per cent ધાર્યું છે.

પ્રોજેક્ટ મંજૂરી, બાંધકામ અને 12-18 મહિનાના ગ્રાહક લાયકાત ચક્ર પછી, આવક યોગદાન માત્ર FY30E-FY31Eથી અપેક્ષિત છે.

સંબોધનીય બજાર અને ઉત્પાદન તક

સંબોધનીય તક Tata Electronicsના Dholera fab સાથે જોડાયેલી છે, જ્યાં દર મહિને 50,000 વેફર શરૂ કરવા અને 28-110nm પરિપક્વ-નોડ ઉત્પાદનોનું આયોજન છે. Anand Rathi દલીલ કરે છે કે ઉચ્ચ-શુદ્ધતા ભીના રસાયણો માટે સ્થાનિક ઉત્પાદન જરૂરી છે કારણ કે નૂર ખર્ચ ઊંચો છે અને પરિવહન દરમિયાન શુદ્ધતા ઘટી શકે છે.

SCCની સંબંધિત ક્ષમતાઓમાં ઉચ્ચ-શુદ્ધતા ભીના રસાયણો, i-line અને KrF ફોટોરેઝિસ્ટ, કાર્યાત્મક રસાયણો અને એલ્યુમિનિયમ સ્પટરિંગ ટાર્ગેટ્સ સામેલ છે. સંપૂર્ણ-સેવા સપ્લાયર બનવાને બદલે SCC Dholeraની ખરીદેલી fab-સામગ્રી જરૂરિયાતોમાંથી આશરે 20-40 per cent પૂરી પાડી શકે છે, એવો બ્રોકરનો અંદાજ છે.

મુખ્ય વ્યવસાય અને કમાણીનો દૃષ્ટિકોણ

મુખ્ય Sumitomo Chemicals વ્યવસાય કમાણીનો મહત્વપૂર્ણ આધાર રહે છે. સંકલિત FY26 આવક Rs32,383 million, EBITDA Rs6,709 million, EBITDA માર્જિન 20.7 per cent અને નોંધાયેલ PAT Rs5,430 million હતો. Anand Rathiએ તેના FY27E અને FY28E અંદાજો મોટાભાગે જાળવી રાખ્યા છે અને FY26-FY30E દરમિયાન અંદાજે 15 per cent કાર્બનિક EBITDA CAGRનો અંદાજ આપ્યો છે.

મુખ્ય પ્રેરક તત્ત્વો

• સેમિકન્ડક્ટર-સામગ્રી મૂડી ખર્ચ સૂચિબદ્ધ SCIL મારફતે નોંધાશે તેની ઔપચારિક પુષ્ટિ.
• સેમિકન્ડક્ટર મૂડી ખર્ચ અને સબસિડીની વિગતો.
• Tata Electronics પુરવઠા અને ગ્રાહક લાયકાતમાં પ્રગતિ.
• SCILના બોર્ડમાં ઇલેક્ટ્રોનિક-સામગ્રી પ્રતિનિધિની નિમણૂક.

મુખ્ય જોખમો

• SCC નવી સંપૂર્ણ માલિકીની ભારતીય સંસ્થા સ્થાપી શકે છે, જેથી SCILને રસાયણ માર્જિનને બદલે ભાડા અથવા ટોલિંગ આવક મળે.
• Merck સાથે Tataના સામગ્રી સમજૂતી કરાર સહિત સ્પર્ધા વધી શકે છે.
• Dholera અથવા લાયકાત પ્રક્રિયામાં વિલંબ આવકને FY30E-FY31E પછી ધકેલી શકે છે.
• ઉચ્ચ-બૌદ્ધિક-સંપદા ઉત્પાદનો સ્થાનિક બનતાં પહેલાં ભીના રસાયણોનું પ્રારંભિક માર્જિન ઓછું હોઈ શકે છે.
• મુખ્ય વ્યવસાય પ્રતિકૂળ હવામાન અને કોમોડિટી-ભાવની અસ્થિરતાના સંપર્કમાં રહે છે.
• ગ્લાયફોસેટ પર સંપૂર્ણ પ્રતિબંધ જોખમ હશે, કારણ કે FY26 આવકમાં ગ્લાયફોસેટનો હિસ્સો અંદાજે 14-15 per cent હતો.