PVC બજાર સ્થિતિ સ્થિર થતાં Supreme Industriesને વોલ્યુમ પુનઃપ્રાપ્તિની અપેક્ષા

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ 28 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Supreme Industries નું રેટિંગ ઘટાડીને Neutral કર્યું. 36x FY28E P/Eના આધારે લક્ષ્ય ભાવ Rs 3,690 પર યથાવત છે, જે Rs 3,395ના CMPથી મર્યાદિત વધારો દર્શાવે છે.

રેટિંગમાં ઘટાડો 1Q FY27માં નબળા વોલ્યુમ પ્રદર્શન અને વ્યવસ્થાપનનું વોલ્યુમ-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન આશાવાદી હોઈ શકે છે તેવા બ્રોકરના અભિપ્રાયને દર્શાવે છે. અપેક્ષા કરતાં વધુ વોલ્યુમ વૃદ્ધિ MOFSLના Neutral અભિપ્રાય માટે મુખ્ય વધારાનું જોખમ છે.

1Q FY27 પ્રદર્શન

Supreme Industries એ 1Q FY27માં કુલ વોલ્યુમમાં વાર્ષિક ધોરણે 14% ઘટાડો નોંધાવ્યો. તેમ છતાં, એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 4% વધીને Rs 27,177 million થઈ, EBITDA 25% વધીને Rs 3,980 million અને PAT 39% વધીને Rs 2,807 million થયો.

વોલ્યુમ, આવક અને EBITDA MOFSLના અંદાજ કરતાં 6-15% ઓછાં રહ્યાં. સંયુક્ત સાહસના નફામાં હિસ્સો વાર્ષિક ધોરણે 1.9 ગણો વધીને Rs 731 million થવાથી PAT અંદાજ કરતાં વધુ રહ્યો. ઓછા માર્જિનના પાઇપ વોલ્યુમનું મિશ્રણ ઘટવાથી 14.6% EBITDA માર્જિન સ્વસ્થ રહ્યું.

PVC ભાવમાં ઘટાડાને કારણે કૃષિ ક્ષેત્ર ગંભીર રીતે અસરગ્રસ્ત થયું, જેના કારણે ચેનલ ઇન્વેન્ટરી સામાન્ય સ્તરથી ઘણી નીચે આવી ગઈ. મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનોમાંથી આવક વાર્ષિક ધોરણે 22% વધી.

વોલ્યુમ પુનઃપ્રાપ્તિ અને વ્યવસ્થાપનનો અભિપ્રાય

પ્રથમ ત્રિમાસિકના ઘટાડા છતાં, વ્યવસ્થાપને પાઇપિંગ સિસ્ટમ્સ માટે 15%થી વધુ અને અન્ય ક્ષેત્રો માટે 12%થી વધુ FY27 વોલ્યુમ-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. તેને નીચેના આધારથી 2Qથી પુનઃપ્રાપ્તિની અપેક્ષા છે:

• સ્થિર PVC ભાવો.
• 16 જુલાઈથી અમલમાં આવેલી કસ્ટમ્સ ડ્યૂટી છૂટ દૂર કરવી.
• સસ્પેન્શન-ગ્રેડ PVC રેઝિન માટે લઘુત્તમ આયાત ભાવ (MIP)નો અમલ.

વ્યવસ્થાપને FY27માં આશરે 14-14.5% EBITDA માર્જિનનું માર્ગદર્શન આપ્યું. Wavin ક્ષમતા ઉપયોગ કંપની સ્તર મુજબ 60-70% હોવાનું જણાવાયું.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને નવા વૃદ્ધિ ક્ષેત્રો

Supreme Industries એ FY27માં Rs 10,000 million મૂડી ખર્ચનું આયોજન કર્યું છે અને 1Q FY27 દરમિયાન મશીનરી માટે Rs 5,000 millionની પ્રતિબદ્ધતા કરી હતી. મૂડી ખર્ચ મુખ્યત્વે બિહાર, જમ્મુ અને મધ્ય પ્રદેશના મલાનપુર ખાતેના ગ્રીનફીલ્ડ પ્લાન્ટ્સ માટે છે, જે આગામી બે વર્ષમાં તબક્કાવાર શરૂ થવાના છે.

કંપની ભવિષ્યમાં ક્ષમતા વધારવા માટે પુડુચેરી અને ઇરોડમાં જમીન સંપાદનની પણ તપાસ કરી રહી છે. ગયા વર્ષે BPCL ઉમેર્યા પછી Supreme Industries હવે ત્રણેય મુખ્ય તેલ માર્કેટિંગ કંપનીઓને પુરવઠો કરતી હોવાથી કમ્પોઝિટ સિલિન્ડરોને વેગ મળી રહ્યો છે. LPG સિલિન્ડર ક્ષમતા આશરે 1 million એકમોની છે અને લગભગ 35% ઉપયોગ પર કાર્યરત છે. કંપનીએ CNG કાસ્કેડ્સનો પુરવઠો પણ શરૂ કર્યો છે અને આંતરરાષ્ટ્રીય વિસ્તરણ ચાલુ રાખ્યું છે.

MOFSL અંદાજ અને કમાણીનો અભિપ્રાય

1Q FY27ની નબળાઈ પછી વ્યવસ્થાપનના માર્ગદર્શનને આશાવાદી ગણતા MOFSLએ વ્યવસ્થાપનના માર્ગદર્શનથી નોંધપાત્ર ઓછો, માત્ર આશરે 6% FY27 વોલ્યુમ વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂક્યો છે. અપેક્ષા કરતાં સારા માર્જિન અને મજબૂત સંયુક્ત સાહસ નફાને દર્શાવતા બ્રોકરે FY27E આવક 1%, EBITDA 6% અને PAT તથા EPS 16% વધાર્યા.

FY28E અંદાજ મોટાભાગે યથાવત રહ્યા, જેમાં આશરે 11% વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અપેક્ષિત છે. MOFSLએ FY26-28 આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PAT CAGR અનુક્રમે 12%, 15% અને 17% રહેવાનો અંદાજ મૂક્યો છે, સાથે આશરે 9% વોલ્યુમ CAGR, 14.5-15% EBITDA માર્જિન, મજબૂત મુક્ત રોકડ પ્રવાહ અને સ્વસ્થ વળતર ગુણોત્તરનો અંદાજ છે.

મુખ્ય જોખમો અને નિરીક્ષણ મુદ્દાઓ

• 2Q FY27થી વોલ્યુમ પુનઃપ્રાપ્તિ સ્થિર PVC ભાવો, સુધારેલી ચેનલ ઇન્વેન્ટરી અને કસ્ટમ્સ ડ્યૂટી ફેરફારો તથા MIP અમલની અસર પર નિર્ભર છે.
• પોલિમર સંયુક્ત સાહસ Supreme Petroએ 1Q FY27માં મજબૂત યોગદાન આપ્યું, પરંતુ તેની કમાણી અસ્થિર અને અણધારી રહે છે.
• વ્યવસ્થાપનનું વોલ્યુમ-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન MOFSLના અંદાજ કરતાં નોંધપાત્ર વધુ છે, જેથી વાસ્તવિક વોલ્યુમ પુનઃપ્રાપ્તિ મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દો બને છે.
• અપેક્ષા કરતાં વધુ વોલ્યુમ વૃદ્ધિ MOFSLના Neutral અભિપ્રાય માટે મુખ્ય વધારાનું જોખમ છે.