પ્રથમ ત્રિમાસિક માર્જિન દબાણ છતાં Suzlon Energy ની 6.1GW ઓર્ડર બુક વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને પ્રથમ ત્રિમાસિક કામગીરી

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) નબળા 1QFY27 પછી Suzlon Energy અંગેનો તેનો ખરીદ અભિપ્રાય જાળવી રાખે છે અને કંપની વૃદ્ધિના માર્ગે હોવાનું કહે છે. એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 22 ટકા વધીને Rs 3,829.1 કરોડ થઈ, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 30 ટકા ઘટી. પવન ટર્બાઇન જનરેટરની 506MW ડિલિવરી બ્રોકરના 532MW અંદાજ કરતાં ઓછી રહેતાં આવક MOFSL ના અંદાજ કરતાં 2 ટકા ઓછી રહી. તેમ છતાં, 506MW ડિલિવરી Suzlon Energy ની અત્યાર સુધીની સૌથી વધુ પ્રથમ ત્રિમાસિક ડિલિવરી હતી.

નોંધાયેલ EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 1 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 38 ટકા ઘટીને Rs 595.2 કરોડ રહ્યો. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 358 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 15.6 ટકા થયો, જ્યારે MOFSL નો અંદાજ 17.6 ટકા હતો. સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 6 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 60 ટકા ઘટીને Rs 305.2 કરોડ રહ્યો અને બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 26 ટકા ઓછો રહ્યો.

માર્જિનની ખામી પવન ટર્બાઇન જનરેટરના ઓછા યોગદાન માર્જિન, અપેક્ષા કરતાં વધુ અન્ય ખર્ચ અને મધ્ય પૂર્વના ભૌગોલિક-રાજકીય તણાવને કારણે થયેલા ડિલિવરી વિક્ષેપને દર્શાવે છે. આ તણાવોએ ઇંધણની ઉપલબ્ધતા અને ક્રેન, ટ્રેલર તથા વાહનો સહિતના મહત્વપૂર્ણ અમલીકરણ સાધનોના પરિવહનને અસર કરી. બદલાતા કાર્ય-ક્ષેત્ર મિશ્રણને કારણે પવન ટર્બાઇન જનરેટરનું યોગદાન માર્જિન 1QFY26 ના 26 ટકા અને 4QFY26 ના 24.5 ટકા પરથી ઘટીને 23.4 ટકા થયું.

અમલીકરણ, ડિલિવરી અને ઓર્ડર બુક

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે કામચલાઉ પુરવઠા-શૃંખલા અને લોજિસ્ટિક્સ વિક્ષેપોને કારણે આશરે 10 ટકા થી 20 ટકા ડિલિવરી મુલતવી રહી, જે આગામી ત્રિમાસિકોમાં પુનઃપ્રાપ્ત થવાની અપેક્ષા છે. સ્થાપન અથવા કાર્યાન્વયન 1QFY26 ના 117MW થી વધીને 269MW થયું. 1,257MW કરતાં વધુ ટર્બાઇન સ્થાપિત કરવામાં આવી હતી, પરંતુ તે કાર્યાન્વયનની રાહમાં હતી, જે વ્યાપારી કામગીરીની તારીખોમાં અપેક્ષિત વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે.

મેનેજમેન્ટે પ્રથમ છમાસિકમાં 35 ટકા થી 40 ટકા અને બીજા છમાસિકમાં 60 ટકા થી 65 ટકાની સામાન્ય ડિલિવરી મોસમીતાની અપેક્ષા જાળવી. Suzlon Energy ની ઓર્ડર બુક 6.1GW હતી, જેમાં જાહેર ક્ષેત્ર ઉપક્રમ (PSU) તથા વ્યાપારી અને ઔદ્યોગિક ગ્રાહકોનો હિસ્સો 84 ટકા હતો. PSU અને વ્યાપારી તથા ઔદ્યોગિક વિભાગોનું ઓર્ડર બુકમાં સમાન યોગદાન હતું.

DevCo મોડેલે ચાર મહિનામાં 600MW કરતાં વધુ નોંધ્યું અને ઓર્ડરોમાં તેનો હિસ્સો 60 ટકા હતો. મોડેલમાં રોકાણ Rs 500 કરોડ સુધી મર્યાદિત છે. ઇજનેરી, ખરીદી અને બાંધકામ (EPC) હિસ્સો 1QFY26 ના 22 ટકા થી વધીને 32 ટકા થતાં સરેરાશ પ્રાપ્તિ Rs 5.6 કરોડ પ્રતિ MW થી વધીને Rs 6.3 કરોડ પ્રતિ MW થઈ.

માર્જિન અને કામગીરીના માપદંડ

મેનેજમેન્ટ FY27 EBITDA માર્જિન 17 ટકા થી 18 ટકા રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે, જેમાં વત્તા કે ઓછા 1 ટકા થી 2 ટકાનો સંભવિત ફેરફાર હોઈ શકે છે. તેણે 1QFY27 ના કેટલાક માર્જિન દબાણને, જે Rs 40 કરોડ થી Rs 50 કરોડ અંદાજિત છે, Suzlon 2.0 વ્યૂહરચનામાં પ્રારંભિક રોકાણને આભારી ગણાવ્યું. ત્રિમાસિકમાં OMS માર્જિન 43 ટકા હતો, જ્યારે મેનેજમેન્ટ તેને આશરે 38 ટકા થી 39 ટકા જાળવવા માંગે છે.

વૃદ્ધિના વિકલ્પો અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

મેનેજમેન્ટે રીપાવરિંગ, સૌર કામગીરી અને જાળવણી, બેટરી ઊર્જા સંગ્રહ પ્રણાલીઓ (BESS) અને નિકાસમાં વૃદ્ધિના વિકલ્પો પર પ્રકાશ પાડ્યો. તેને FY27 ના અંત સુધીમાં પુષ્ટિ થયેલા ભારતીય રીપાવરિંગ ઓર્ડર મળવાની અપેક્ષા છે અને તેણે સ્થાનિક રીપાવરિંગની 25GW સુધીની સંભાવના ઓળખી છે.

Suzlon Energy એ તેની S175 5MW ટર્બાઇન લોન્ચ કરી અને પ્રથમ ગ્રાહક ઓર્ડર મેળવ્યો. નવા કારખાનાં અને 3MW થી 5MW ટર્બાઇન ઉત્પાદન તરફ સ્થળાંતર સહિત ક્ષમતા વિસ્તરણ માટે FY27 માં આશરે Rs 700 કરોડના મૂડી ખર્ચની યોજના છે.

મેનેજમેન્ટનું FY31 સુધી 75:25 પવન-સૌર મિશ્રણ સાથે 10GW વેચાણનું લક્ષ્ય છે. તેણે 20GW કરતાં વધુ સંબોધી શકાય તેવી સૌર O&M અસ્કયામતો ઓળખી છે, બે મહિનામાં BESS ભાગીદારીને અંતિમ સ્વરૂપ આપવાની અપેક્ષા છે અને FY31 સુધી 3.1GW BESS ક્ષમતાનું લક્ષ્ય છે.

મૂલ્યાંકન અને આવકનો અંદાજ

MOFSL એ Suzlon Energy નું મૂલ્યાંકન FY28E EPS ના Rs 2.2 ના 30 ગણા પર કર્યું છે, જે તેના ઐતિહાસિક સરેરાશ બે-વર્ષીય ફોરવર્ડ P/E 27 ગણા કરતાં થોડું ઊંચું છે. આ અભિગમથી Rs 65 લક્ષ્ય ભાવ મળે છે.

મુખ્ય નિરીક્ષણયોગ્ય મુદ્દા

• FY27 અને FY28 દરમિયાન ઓર્ડર પ્રવાહની ગતિ.
• FY27 અને FY28 દરમિયાન પવન ટર્બાઇન જનરેટર ડિલિવરી અને સ્થાપના.
• પવન ટર્બાઇન જનરેટરનું યોગદાન માર્જિન.