ક્વિક કોમર્સ વૃદ્ધિ પર ફરી ધ્યાન સાથે Swiggy Instamart યોગદાન બ્રેકઈવનની નજીક

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય આધાર

30 જુલાઈ 2026ના તેના 1QFY27 પરિણામ અપડેટમાં, Motilal Oswal Financial Services એ Swiggy પરનો તેનો Buy દૃષ્ટિકોણ જાળવી રાખ્યો હતો, કારણ કે Instamart એ યોગદાન-માર્જિન ચર્ચાને મોટા ભાગે સંબોધી લીધા બાદ રોકાણનું ધ્યાન ફરી ક્વિક-કોમર્સ વૃદ્ધિ તરફ વળ્યું છે. બ્રોકર માને છે કે Swiggyની ફૂડ ડિલિવરી ફ્રેન્ચાઇઝ અને બ્રાન્ડ ઓળખનું લાંબા ગાળાનું વ્યૂહાત્મક મૂલ્ય છે.

જોકે, MOFSL અર્થપૂર્ણ પુનઃમૂલ્યાંકન માટે ક્વિક-કોમર્સ EBITDA નફાકારકતા તરફનો સ્પષ્ટ માર્ગ જરૂરી હોવાનું માને છે. નવા નિયુક્ત Instamart CEO Nandita Sinha હેઠળ બહેતર અમલીકરણ, ખાસ કરીને વપરાશકર્તા વૃદ્ધિ, પ્રીમિયમ ઉત્પાદન-પસંદગી અને મુદ્રીકરણમાં, સંભવિત સકારાત્મક ઉત્પ્રેરક છે.

MOFSLનો Rs 350 લક્ષ્ય ભાવ ભાગોના સરવાળાના મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે. તેમાં ફૂડ ડિલિવરી માટે FY28E EV/EBITDAના 30 ગણા, ઘરબહાર વપરાશ, પ્લેટફોર્મ નવીનતાઓ અને પુરવઠા-શૃંખલા વ્યવસાયો માટે FY28E EV/વેચાણના 1 ગણા, અને 12.5% WACC તથા 4.5% ટર્મિનલ વૃદ્ધિનો ઉપયોગ કરીને ક્વિક કોમર્સ માટે ડિસ્કાઉન્ટેડ કેશ ફ્લો મૂલ્યાંકન સામેલ છે.

1QFY27 નાણાકીય અને કામગીરી પ્રદર્શન

Swiggyએ 1QFY27માં Rs 68.1 billion ચોખ્ખી આવક નોંધાવી, જે ત્રિમાસિક ધોરણે 6.8% અને વાર્ષિક ધોરણે 37.5% વધી અને MOFSLના Rs 65.5 billionના અંદાજથી વધુ રહી. ફૂડ ડિલિવરી GOV Rs 94.9 billion હતો, જે ત્રિમાસિક ધોરણે 5.4% અને વાર્ષિક ધોરણે 17.4% વધ્યો, અને બ્રોકરના Rs 95.5 billionના અંદાજને વ્યાપક રીતે અનુરૂપ રહ્યો.

Instamart વૃદ્ધિ અને માર્જિન પ્રગતિ

1QFY27માં Instamart GOV Rs 79.1 billion હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 39.8% વધ્યો અને MOFSLના Rs 79.6 billionના અંદાજની નજીક રહ્યો. ચોખ્ખું ઓર્ડર મૂલ્ય Rs 58.5 billion હતું, જે ત્રિમાસિક ધોરણે 3.1% વધ્યું, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજ Rs 58.9 billion હતો.

Instamartએ ત્રિમાસિકમાં 28 સક્રિય ડાર્ક સ્ટોર ઉમેર્યા, જેનાથી તેનું નેટવર્ક 1,171 સ્ટોર સુધી પહોંચ્યું. યોગદાન માર્જિન 4QFY26ના નકારાત્મક 1.8%થી નોંધપાત્ર સુધરીને નકારાત્મક 0.2% થયું, જોકે તે બ્રોકરના બ્રેકઈવન અંદાજ કરતાં નીચે રહ્યું. NOV પર સમાયોજિત EBITDA માર્જિન નકારાત્મક 13.2% હતું, જે નકારાત્મક 15.1%થી સુધર્યું, પરંતુ MOFSLની નકારાત્મક 12.7% અપેક્ષા કરતાં ઓછું રહ્યું.

ક્વિક-કોમર્સ આવક ક્રમિક ધોરણે આશરે 16% વધી, જે NOV વૃદ્ધિ કરતાં વધુ હતી, અને અનુમાનિત ટેક રેટ 18.6%થી વધારીને 21.1% કર્યો. બહેતર બ્રાન્ડ કુલ-નફા વાટાઘાટો, જાહેરાત મુદ્રીકરણ અને વપરાશકર્તા ફીએ આ સુધારાને ટેકો આપ્યો.

વ્યવસ્થાપન ટિપ્પણી અને વૃદ્ધિ પ્રાથમિકતાઓ

વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે ફૂડ ડિલિવરીમાં માળખાગત રીતે પ્રવેશ ઓછો છે, કારણ કે લગભગ 10માંથી માત્ર એક ભારતીયે ક્યારેય આ શ્રેણીમાં વ્યવહાર કર્યો છે. તેણે રદબાતલને બાદ કરતાં ફૂડ ડિલિવરી માટે 18–20% વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું.

ક્વિક કોમર્સ માટે વ્યવસ્થાપન વધારાના માર્જિન લાભ કરતાં વૃદ્ધિને પ્રાથમિકતા આપી રહ્યું છે. માસિક જાળવણી એક વર્ષ અગાઉના આશરે 55%થી સુધરીને આશરે 61% થઈ, જ્યારે સ્ટોર ઉપયોગ આશરે 40% હતો. કેટલાક સ્ટોર દરરોજ 2,500–3,000 ઓર્ડરની પ્રક્રિયા કરી રહ્યા હતા અને ક્ષમતાની નજીક પહોંચી રહ્યા હતા.

વ્યવસ્થાપનને ચાલુ ત્રિમાસિકમાં અગાઉના ચાર ત્રિમાસિકના કુલ કરતાં વધુ સ્ટોર ઉમેરાવાની અપેક્ષા છે, જેમાં ઉમેરાઓ હાલના શહેરોમાં કેન્દ્રિત રહેશે.

નફાકારકતા દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દા

MOFSLને અપેક્ષા છે કે આગામી થોડા ત્રિમાસિકોમાં Instamart યોગદાન માર્જિન બ્રેકઈવન અને આશરે નકારાત્મક 1% વચ્ચે વ્યાપક રીતે મર્યાદિત રહેશે. તેનો FY27Eમાં નકારાત્મક 0.1% અને FY28Eમાં હકારાત્મક 1.0% યોગદાન માર્જિનનો અંદાજ છે.

બ્રોકરનો અંદાજ છે કે ક્વિક-કોમર્સ EBITDA બ્રેકઈવન માટે આશરે Rs 60 billion NOV જરૂરી છે, જેની તે FY30E પહેલાં અપેક્ષા રાખતો નથી.

• સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતા
• પ્રીમિયમ ઉત્પાદન-પસંદગી અને મુદ્રીકરણમાં અમલીકરણ
• માસિક વ્યવહાર કરતા વપરાશકર્તાઓમાં વધારો
• જાળવણી અને ઓર્ડર આવર્તન
• NOVમાં પુનઃપ્રાપ્તિ

આ પરિબળો Swiggyના ક્વિક-કોમર્સ પ્રદર્શન અને નફાકારકતાની દિશા માટે મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દા રહે છે.

અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

MOFSLએ તેના એકંદર અંદાજોને વ્યાપક રીતે જાળવી રાખતાં FY27E અને FY28E આવક અંદાજ અનુક્રમે 8.0% અને 13.9% વધાર્યા. બ્રોકરે તેની Buy ભલામણ અને Rs 350 લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો છે.

મૂલ્યાંકન હજી પણ ફૂડ ડિલિવરી ફ્રેન્ચાઇઝના ટકાઉ મૂલ્ય અને ક્વિક-કોમર્સ EBITDA નફાકારકતા તરફના વિશ્વસનીય માર્ગની અંતિમ સિદ્ધિ પર આધારિત છે. સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતા, અમલીકરણ, વપરાશકર્તા અને જાળવણી વલણો, ઓર્ડર આવર્તન, મુદ્રીકરણ અને NOV પુનઃપ્રાપ્તિ દૃષ્ટિકોણ માટે મહત્વપૂર્ણ જોખમો છે.