Instamart અમલીકરણથી શેરનું દૃષ્ટિકોણ ઘડાતાં Swiggyનું FY31 નફાકારકતા લક્ષ્ય

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services Ltd.ના 6 ઓગસ્ટ 2026ના રોકાણકાર દિવસના અપડેટમાં Swiggy પર ખરીદી રેટિંગ જાળવી રાખવામાં આવ્યું છે અને અમલીકરણને આધીન, સંભવિતપણે વધુ મોટા મધ્યમ ગાળાના નફાકારકતા પરિણામમાં ભાગ લેવા માટે પ્રવર્તમાન મૂલ્યાંકનને આકર્ષક માર્ગ ગણાવાયું છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે Toing ઇન Food Delivery, શોધ સ્તર તરીકે Switch અને Noise તથા Nectr ખાનગી બ્રાન્ડ્સ સહિત Swiggyની નવીનતા પાઇપલાઇન સક્રિય છે. જોકે, રોકાણ ચર્ચા ઉત્પાદન નવીનતામાંથી નફાકારકતા સુધારતા આ પહેલોને વિસ્તૃત કરવાની કંપનીની ક્ષમતા તરફ ખસી રહી છે.

બ્રોકરે Food Delivery માટે FY28E EV/EBITDAના 30 ગણા, Out-of-Home, Platform અને Supply Chain માટે FY28E EV/Salesના 1 ગણા અને Quick Commerce માટે DCF પદ્ધતિનો ઉપયોગ કરીને, ઘટકોના સરવાળાના આધારે Swiggyનું મૂલ્યાંકન કર્યું છે. Rs 350નો તેનો સુધારેલો લક્ષ્ય ભાવ Rs 289ના CMPથી 21 ટકા વધારાની સંભાવના દર્શાવે છે.

FY31 નફાકારકતાની મહત્ત્વાકાંક્ષા

મેનેજમેન્ટે અંદાજે Rs 1,00,000 millionનો મહત્ત્વાકાંક્ષી FY31 સમાયોજિત EBITDA લક્ષ્યાંક રજૂ કર્યો છે, જેમાં Food Deliveryમાંથી આશરે Rs 50,000 million, Quick Commerceમાંથી Rs 40,000 million અને Out-of-Homeમાંથી Rs 10,000 million સામેલ છે. આ Motilal Oswalના Rs 55,000 millionના FY31 સમાયોજિત EBITDA અંદાજ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધુ છે. બ્રોકરે મેનેજમેન્ટના FY31 માર્ગદર્શનને તેના અંદાજોમાં સમાવ્યું નથી.

Food Delivery: મુખ્ય નફાકારકતા મંચ

Food Delivery ઓછી મૂડીવાળો મુખ્ય વ્યવસાય રહ્યો છે. મેનેજમેન્ટે લગભગ શૂન્ય મૂડી ખર્ચ અને અંદાજે Rs 20,000 millionની કાયમી નકારાત્મક કાર્યકારી મૂડીના ટેકાથી FY31 માટે આશરે Rs 50,000 million સમાયોજિત EBITDAનું લક્ષ્ય રાખ્યું છે.

Swiggy સબસિડી આધારિત ડિસ્કાઉન્ટિંગને બદલે પરવડે તેવા ભાવ દ્વારા બજારનો વ્યાપ વધારવા માટે Toingનો ઉપયોગ કરી રહી છે. મર્યાદિત રેસ્ટોરન્ટ માર્જિન, પેકેજિંગ અને હેન્ડલિંગ ચાર્જ ન હોવા, નિશ્ચિત ડિલિવરી ફી, આશરે 2 kmના ડિલિવરી અંતર, વધુ બેચિંગ, ઓછા કમિશન અને જાહેરાતમાંથી વધુ આવક સહિત Toingનું ખર્ચ મોડેલ માળખાકીય રીતે ઓછું છે.

Motilal Oswal Toingની લાંબા ગાળાની નફાકારકતા અંગે અનિશ્ચિત છે, કારણ કે Food Deliveryનું અર્થશાસ્ત્ર હજુ પણ આશરે Rs 400ના ઊંચા સરેરાશ ઓર્ડર મૂલ્યવાળા ઓર્ડર તરફ ઝુકેલું છે, જ્યારે Toing ઓછા સરેરાશ ઓર્ડર મૂલ્યો પર કાર્ય કરે છે.

Instamart: ઉત્પાદન વૈવિધ્ય, ખાનગી બ્રાન્ડ્સ અને મુદ્રીકરણ

Instamart માટે Swiggy ભારે ડિસ્કાઉન્ટિંગને બદલે ઉત્પાદન વૈવિધ્ય, ખાનગી બ્રાન્ડ્સ અને વધુ સારા રોજિંદા ઉત્પાદનો દ્વારા ભિન્નતા લાવવાનો પ્રયાસ કરી રહી છે. Noise અને Nectr જેવા ખાનગી લેબલ્સ સાથેની વિશિષ્ટ બ્રાન્ડ ભાગીદારીઓ તેના Switch શોધ સ્તરને ટેકો આપે છે.

પોતાના બ્રાન્ડ પોર્ટફોલિયોમાં 46 શ્રેણીઓ, આશરે 380 SKUs અને આશરે 9 million ગ્રાહકો છે. આ ખરીદદારોમાં ઓર્ડર આપવાની આવર્તન આશરે 1.5 ગણી વધુ અને જાળવણી 10 ટકાવારી પોઇન્ટ વધુ છે, જ્યારે લગભગ દર દસમાંથી એક બાસ્કેટમાં પોતાના બ્રાન્ડ્સ દેખાય છે.

મેનેજમેન્ટને Instamart વપરાશકર્તાઓ આશરે 14 millionથી વધીને લગભગ 40 million થવાની અપેક્ષા છે, જે 42 ટકા વાર્ષિક GOV CAGRને ટેકો આપશે. પ્રતિ ઓર્ડર આશરે Rs 30નો અપેક્ષિત સુધારો વધુ સારા સ્ટોર ઉપયોગ અને ઓછા મધ્યમ તબક્કાના ખર્ચમાંથી આવશે, જેમાં આશરે Rs 10નું યોગદાન હશે; બાકીનું યોગદાન મુદ્રીકરણ, જાહેરાત અને સુધારેલા બ્રાન્ડ ટેક રેટ્સમાંથી મળશે. જાહેરાત મુદ્રીકરણ GOVના આશરે 4 ટકાથી વધીને 7-8 ટકા થવાની અપેક્ષા છે.

Instamart અમલીકરણ પ્રાથમિકતાઓ અને જોખમો

અમલીકરણ જોખમ આ રોકાણ અભિપ્રાયનું કેન્દ્ર છે. તાજેતરના ત્રિમાસિકોમાં Instamart MTUs વ્યાપક રીતે સ્થિર રહ્યા છે, જ્યારે પ્રતિ ડાર્ક સ્ટોર પ્રતિ દિવસ આશરે 1,089 ઓર્ડરની આવર્તન Blinkitના આશરે 1,505 કરતાં ઓછી છે.

મેનેજમેન્ટનું લક્ષ્ય આશરે 75 ટકા ઉપયોગ સાથે 2,200 ડાર્ક સ્ટોર્સ, પ્રતિ સ્ટોર Rs 420-480 millionનું વાર્ષિક NOV, 4-4.5 ટકા EBITDA માર્જિન અને આશરે 45 ટકા કર-પૂર્વ RoCE છે. વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે હાલના બજારોમાં ઘનતા વધારવાથી લાવવાનો ઇરાદો છે.

Motilal Oswal નીચેના મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દાઓ દર્શાવે છે:

• MTU વધારો અને પુનરાવર્તિત ઓર્ડર.
• જાહેરાત મુદ્રીકરણ.
• ડાર્ક-સ્ટોર ઉત્પાદકતા.
• શું Switchની ભલામણો વાણિજ્યિક બ્રાન્ડ વ્યવસ્થાઓને બદલે ગુણવત્તા અને મૂલ્યથી સંચાલિત છે.

Out-of-Homeની વધારાની સંભાવના

Dineout ધરાવતા Out-of-Homeએ સમાયોજિત EBITDA બ્રેકઈવન હાંસલ કર્યું છે અને લિસ્ટિંગ પછી 2.3 ગણો વિસ્તાર કર્યો છે. મેનેજમેન્ટનું મધ્યમ ગાળામાં Rs 200,000-250,000 million GOV અને આશરે Rs 10,000 million સમાયોજિત EBITDAનું લક્ષ્ય છે.

Motilal Oswal આ ઓછી મૂડીવાળા વ્યવસાયને ઓછી આંકવામાં આવેલી વધારાની સંભાવના તરીકે જુએ છે, જોકે તેને Food Delivery અથવા Instamartના સ્તરનું વૃદ્ધિ એન્જિન માનવામાં આવતું નથી.

મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દાઓ

• ઓછા સરેરાશ ઓર્ડર મૂલ્યો પર ટકાઉ નફાકારકતા સ્થાપિત કરતાં Toingનું વિસ્તરણ.
• Instamart MTU વૃદ્ધિ અને પુનરાવર્તિત ઓર્ડર.
• ડાર્ક-સ્ટોર ઉપયોગ, ઉત્પાદકતા અને પ્રતિ સ્ટોર વાર્ષિક NOV.
• જાહેરાત મુદ્રીકરણ અને સુધારેલા બ્રાન્ડ ટેક રેટ્સ.
• મેનેજમેન્ટની FY31 સમાયોજિત EBITDA મહત્ત્વાકાંક્ષા સામે અમલીકરણ, જે Motilal Oswalના અંદાજો કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધુ છે.