ઓર્ડર બુક અને ODM મિશ્રણ મજબૂત થતાં Syrma SGS Technologyની વૃદ્ધિ ઝડપી

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

ICICI Securities એ Syrma SGS Technology Ltd માટે તેની ખરીદ ભલામણ જાળવી રાખી છે અને મજબૂત Q1 FY27 કામગીરી બાદ તેના અંદાજ વધાર્યા છે. 52 ગણાના P/E મૂલ્યાંકનના આધારે, CMP Rs 1,378ની સરખામણીએ બ્રોકરનો લક્ષ્યાંક ભાવ Rs 1,680 છે.

બ્રોકરને ઇલેક્ટ્રોનિક ઉત્પાદન સેવાઓમાં માળખાકીય વૃદ્ધિની તક મજબૂત બનતી દેખાય છે, જેને Syrma SGSના વૈવિધ્યસભર પોર્ટફોલિયો, નિકાસ તક, વધુ મૂલ્ય ધરાવતી મૂળ ડિઝાઇન ઉત્પાદન (ODM) ઓફરિંગ્સ, આગામી પછાત એકીકરણ અને મજબૂત બેલેન્સ શીટનો ટેકો છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

નોંધાયેલી Q1 FY27 આવક Rs 1,589 કરોડ હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 66.7 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 8.4 ટકા વધી. વૃદ્ધિ વ્યાપક હતી, જેમાં ઓટોમોટિવ, ગ્રાહક, IT અને રેલવે તથા આરોગ્યસેવાએ ખાસ કરીને મજબૂત કામગીરી આપી.

સંરક્ષણ ક્ષેત્રના પાછળના તબક્કાના સમયપત્રક અને સ્માર્ટ-મીટરની ઓછી માંગને કારણે ઔદ્યોગિક આવક અનુક્રમિક રીતે ઘટી. EBITDA Rs 162 કરોડ હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 69 ટકા વધ્યો, જ્યારે માર્જિન 10.2 ટકા હતું. PAT Rs 106 કરોડ રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 111.8 ટકા વધ્યો, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 11.3 ટકા ઘટ્યો.

ઓર્ડર બુક, ગ્રાહક ઉમેરા અને નિકાસ

વ્યવસ્થાપને Q1 FY27માં આશરે Rs 1,000 કરોડની સંભવિત આવક સાથે 18 ગ્રાહકો ઉમેર્યા. મજબૂત અમલીકરણ છતાં, જૂન 2026 સુધી ઓર્ડર બુક અંદાજે Rs 6,770 કરોડ હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 23.1 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 2.6 ટકા વધી.

ઓર્ડર બુક અંતિમ બજારોમાં વૈવિધ્યસભર રહી:

• ગ્રાહક: આશરે 30 ટકા
• ઓટોમોટિવ: 29 ટકા
• ઔદ્યોગિક: 24 ટકા
• IT અને રેલવે: 9 ટકા
• આરોગ્યસેવા: 7 ટકા

વધુ માર્જિનવાળા વ્યવસાયનું પ્રતિનિધિત્વ કરતી નિકાસ વાર્ષિક ધોરણે 67 ટકા વધીને Rs 381 કરોડ થઈ અને આવકમાં તેનો હિસ્સો આશરે 25 ટકા હતો. વ્યવસ્થાપન FY27માં નિકાસ આવકને અંદાજે Rs 1,500-1,600 કરોડ સુધી પહોંચાડવાનું લક્ષ્ય ધરાવે છે અને અગાઉના 35 ટકા આવક-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન તથા 30-35 ટકા EBITDA-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શનને વટાવી જવાની અપેક્ષા રાખે છે.

માર્જિન અને ODM વિસ્તરણ

ત્રિમાસિક દરમિયાન માર્જિન કામગીરી પર કામચલાઉ દબાણ રહ્યું. Q1 FY27માં કુલ માર્જિન 24.5 ટકા હતું, જે Q1 FY26માં 24.7 ટકા અને Q4 FY26માં 25.9 ટકા હતું. આ ઘટાડાનું કારણ ભૌગોલિક-રાજકીય પુરવઠા-શૃંખલા વિક્ષેપ, ઊંચી ઇનપુટ કિંમત અને ગ્રાહક વિભાગનું મોટું મિશ્રણ જણાવાયું હતું.

Q1 આવકમાં ગ્રાહકનો ફાળો આશરે 34 ટકા હતો, જે Q4 FY26ના 26 ટકાથી વધ્યો, જ્યારે ઔદ્યોગિક મિશ્રણ 31 ટકાથી ઘટીને 24 ટકા થયું. કર્મચારી ખર્ચ વધીને Rs 75 કરોડ થયો. વ્યવસ્થાપનનો હેતુ FY27માં ગ્રાહક ફાળાને 30-32 ટકા સુધી મર્યાદિત રાખવાનો છે અને તેણે FY27 EBITDA-માર્જિનનું 10.5-11 ટકા માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું છે.

વ્યવસ્થાપનને અપેક્ષા છે કે પુરવઠા-શૃંખલાનું સામાન્યકરણ, સુધરતું વિભાગીય મિશ્રણ અને વધતો ODM ફાળો માર્જિન વિસ્તરણને ટેકો આપશે. ODM આવક Rs 269 કરોડ હતી, જે Q1 આવકના આશરે 17 ટકા હતી અને વાર્ષિક ધોરણે 115 ટકા વધી. કંપનીનો હેતુ આગામી થોડાં વર્ષોમાં ODM મિશ્રણને 25 ટકા સુધી વધારવાનો છે.

બેર PCB પ્રોજેક્ટ અને વ્યૂહાત્મક વિસ્તરણ

બેર PCB પ્રોજેક્ટ યોજના મુજબ આગળ વધી રહ્યો છે. Rs 800-900 કરોડના આયોજિત કુલ મૂડી ખર્ચમાંથી પ્રથમ તબક્કાનો આશરે Rs 400 કરોડ ખર્ચ થઈ ચૂક્યો છે. એપ્રિલ 2027થી વ્યાવસાયિક ઉત્પાદન શરૂ થવાની અપેક્ષા છે, જેમાં પ્રથમ વર્ષનો ઉપયોગ 40-50 ટકા, આશરે 1.5 ગણો સંપત્તિ ટર્નઓવર અને 15-17 ટકા EBITDA માર્જિન રહેશે. પ્રોજેક્ટ FY28થી અર્થપૂર્ણ ફાળો આપે તેવી અપેક્ષા છે.

Syrma SGS એ KAGA સાથે સંયુક્ત માલિકીની ભારતીય પેટાકંપની પણ રચી છે, જેમાં KAGAની EMS જરૂરિયાતોના ઉત્પાદન માટે Syrma SGSનો 60 ટકા હિસ્સો છે.

બેલેન્સ શીટ અને કાર્યકારી મૂડી

જૂન 2026 સુધી ચોખ્ખી રોકડ આશરે Rs 122 કરોડ હતી. પુરવઠા વિક્ષેપ વચ્ચે વ્યૂહાત્મક જથ્થા નિર્માણને કારણે ચોખ્ખી કાર્યકારી મૂડી 63 દિવસથી વધીને 71 દિવસ થઈ.

મુખ્ય જોખમો

• સ્થાનિક સરકારી સહાય પગલાંમાં સંયમ.
• મંજૂરી-સંબંધિત અમલીકરણ વિલંબ.
• સમષ્ટિ આર્થિક મંદી.