મજબૂત ઓર્ડર બુકથી માર્જિન આધારિત વૃદ્ધિ; Syrma SGSની કમાણી અંદાજ કરતાં વધુ

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) એ Syrma SGS Technology પર ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને FY27ના પ્રથમ ત્રિમાસિકના અપેક્ષા કરતાં સારા કામગીરી પરિણામો બાદ કમાણીના અંદાજ વધાર્યા છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે અનુકૂળ વ્યવસાય-મિશ્રણમાં ફેરફાર, કામગીરી લાભ અને ઊંચા માર્જિનવાળા ઓટોમોટિવ, ઔદ્યોગિક અને MedTech વ્યવસાયોમાં મજબૂત વૃદ્ધિથી કમાણીની ગતિને ટેકો મળશે.

MOFSL એ FY27E અને FY28E EPSના અંદાજ અનુક્રમે 6% અને 9% વધાર્યા. તેનો અંદાજ છે કે FY26-28 દરમિયાન આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATની ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ અનુક્રમે 38%, 41% અને 46% રહેશે. Rs 1,770નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E EPSના 50 ગણા પર આધારિત છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Syrma SGS એ 1QFY27માં Rs 15.9 billionની એકીકૃત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 68% વધી અને MOFSLના Rs 14.0 billionના અંદાજ કરતાં વધુ હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે આશરે 87% વધીને Rs 1.6 billion થયો, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજ Rs 1.3 billion હતો. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 100 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 10.2% થયું, જે 9.5%ના અંદાજ કરતાં આગળ હતું. સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો લગભગ બમણો થઈને Rs 1.0 billion થયો, જ્યારે MOFSLનો અંદાજ Rs 788 million હતો.

ODMનું ઊંચું યોગદાન અને કર્મચારી તથા અન્ય ખર્ચનું ઓછું મિશ્રણ માર્જિન સુધારામાં સહાયક બન્યું. ODMનો હિસ્સો 1QFY26ના 13%થી વધીને 1QFY27માં 17% થયો.

ઓર્ડર બુક અને વૃદ્ધિનો અંદાજ

જૂન 2026માં ઓર્ડર બુક Rs 67 billion હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે Rs 55 billionથી 23% વધી અને માર્ચ 2026ના Rs 66 billionની સરખામણીએ વધુ હતી. તેનું વ્યવસાયિક બંધારણ નીચે મુજબ હતું:

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે 35%થી વધુ આવક વૃદ્ધિ અને 10.5-11.0% EBITDA માર્જિનનું માર્ગદર્શન પુનરાવર્તિત કર્યું, સાથે જ સંકેત આપ્યો કે કામગીરી આ માર્ગદર્શન કરતાં વધુ સારી રહી શકે છે. તેણે FY29 સુધી 35%થી વધુ આવક વૃદ્ધિ જાળવી રાખવાનો વિશ્વાસ પણ વ્યક્ત કર્યો. અંતિમ બજારોમાં સ્વસ્થ માંગ સહાયક છે, જોકે પુરવઠા-શૃંખલાની મર્યાદાઓ અને ઘટકો માટે લાંબો લીડ ટાઇમ મુખ્ય પડકારો છે.

વિભાગીય કામગીરી અને વિસ્તરણની તકો

વેચાણમાં 25% હિસ્સો ધરાવતા ઓટોમોટિવમાં 1QFY27માં વાર્ષિક ધોરણે 78% વૃદ્ધિ થઈ. વેચાણમાં 34% હિસ્સો ધરાવતા ગ્રાહક વિભાગમાં 68% વૃદ્ધિ થઈ. IT અને રેલવે, આરોગ્યસંભાળ તથા ઔદ્યોગિક વિભાગોનો સંયુક્ત વેચાણ હિસ્સો 42% હતો અને તેમાં અનુક્રમે ત્રણ ગણો, બે ગણો અને 31% વાર્ષિક વૃદ્ધિ થઈ. નિકાસ વેચાણના 24% જેટલી હતી અને તેમાં વાર્ષિક ધોરણે 62% વૃદ્ધિ થઈ.

મેનેજમેન્ટને FY27માં નિકાસ વૃદ્ધિ 30-40% રહેવાની અપેક્ષા છે અને મધ્યમ ગાળામાં Rs 15-16 billionની નિકાસ આવકનું લક્ષ્ય છે. નિકાસમાં યુરોપનો હિસ્સો 40% અને યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સનો 22% છે.

આરોગ્યસંભાળ, સંરક્ષણ, ગ્રાહક અને ઔદ્યોગિક ક્ષેત્રોની આગેવાનીમાં ODM આવક લગભગ બમણી થઈને Rs 2.69 billion થઈ. આરોગ્યસંભાળનું ઓર્ડર બુક લગભગ Rs 5 billion હતું, ત્રિમાસિક દરમિયાન બે CDMO/ડિઝાઇન ગ્રાહકો ઉમેરાયા અને મેનેજમેન્ટને FY27માં આશરે 50% વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટને સંરક્ષણમાં 25-35% વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. સંરક્ષણના દરિયાઈ ઓર્ડરના સમય અને સ્માર્ટ-મીટર અમલીકરણ ધીમું રહેવાને કારણે ઔદ્યોગિક વૃદ્ધિ મધ્યમ રહી.

Syrma એ 1QFY27માં 18 નવા ગ્રાહકો ઉમેર્યા. MOFSLનો રોકાણ આધાર ઓર્ડર બુકના અમલીકરણ, મોટું નિકાસ અને ODM મિશ્રણ, વધતી ઔદ્યોગિક, ઓટોમોટિવ અને MedTech આવક, બેર PCB, HDI અને CCL ઉત્પાદન ક્ષેત્રમાં પ્રવેશ, સંરક્ષણ વિસ્તાર અને વધુ ગ્રાહકો ઉમેરવા પર આધારિત છે.

PCB પ્રોજેક્ટ અને Kaga Electronics સંયુક્ત સાહસ

PCB ઉત્પાદન પ્રોજેક્ટ 65-70% પૂર્ણ થયો હતો અને એપ્રિલ 2027માં વ્યાવસાયિક ઉત્પાદન શરૂ થવાની અપેક્ષા છે. પ્રારંભિક મૂડી ખર્ચ આશરે Rs 4 billion છે, જેમાંથી Rs 1-1.3 billion ખર્ચાઈ ચૂક્યા હતા. ભંડોળ આંતરિક ઉપાર્જન, 50-60% દેવું અને સરકારી પ્રોત્સાહનોમાંથી આવવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટને પ્રારંભિક PCB EBITDA માર્જિન આશરે 10% રહેવાની અપેક્ષા છે, જે PLI લાભોને બાદ કરતાં સ્થિર સ્તરે 15-18% સુધી વધશે. Syrma એ Kaga Electronics સાથે 60:40નું સંયુક્ત સાહસ પણ રચ્યું છે, જેમાં દરેક ભાગીદાર શરૂઆતમાં આશરે Rs 250 millionનું રોકાણ કરશે. મેનેજમેન્ટ મુજબ, આ સાહસ ચારથી પાંચ વર્ષમાં Rs 3-5 billionની આવક પેદા કરશે.

મુખ્ય જોખમો અને દેખરેખના મુદ્દા

• ઘટકોની અછત અને લાંબો લીડ ટાઇમ અમલીકરણને અસર કરી શકે છે.
• ઊંચી જથ્થાબંધી અને કાર્યકારી મૂડીની વધુ જરૂરિયાતો દેખરેખ હેઠળ રહે છે.
• ત્રિમાસિક દરમિયાન ટૂંકા ગાળાની ઉધારી Rs 3.4 billion વધી.
• Rs 8 billionથી વધુ રોકડ અને રોકાણના ટેકાથી મેનેજમેન્ટે Rs 1.22 billionની ચોખ્ખી રોકડ નોંધાવી.