NIM વિસ્તરણથી RoA અંદાજને વેગ, Tata Capitalની AUM વૃદ્ધિ સ્વસ્થ

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ Tata Capital પર તેનું તટસ્થ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. સ્વસ્થ અને વ્યાપક AUM વૃદ્ધિ તથા એસેટ ગુણવત્તામાં નજીવા સુધારા સાથેના સ્થિર 1QFY27 બાદ આ રેટિંગ જાળવવામાં આવ્યું છે. બ્રોકર માને છે કે એસેટ પર વળતર (RoA) સુધારવા માટે NIM વિસ્તરણ મહત્ત્વપૂર્ણ છે. માર્ચ 2028ની અંદાજિત પ્રતિ શેર બુક વેલ્યૂના 2.7 ગણા આધારે તેનું લક્ષ્ય મૂલ્ય Rs 390 છે.

Motilal Oswal માને છે કે વર્તમાન મૂલ્યાંકન Tata Capitalની નજીકના ગાળાની વૃદ્ધિ અને કમાણીની ક્ષમતાને પૂરતા પ્રમાણમાં પ્રતિબિંબિત કરે છે, જોકે કામગીરીનો અંદાજ અનુકૂળ રહ્યો છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Tata Capital એ 1QFY27માં બિન-નિયંત્રક હિત પહેલાં આશરે Rs 16.3 billionનો સંકલિત PAT નોંધાવ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 56 ટકા વધ્યો અને Motilal Oswalના અંદાજથી આશરે 9 ટકા વધુ હતો. બિન-નિયંત્રક હિત પછીનો સંકલિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 56 ટકા વધીને Rs 15.5 billion થયો, જે બ્રોકરના અંદાજને અનુરૂપ હતો.

અન્ય આવકમાં વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે ઊંચી ભાડા અને રોકાણ આવકને કારણે થઈ હતી. સુધરેલા ખર્ચ-આવક ગુણોત્તરથી કામગીરીને લાભ મળ્યો, જ્યારે ધિરાણ ખર્ચ અપેક્ષા કરતાં ઓછો રહ્યો.

AUM વૃદ્ધિ અને વ્યવસાય મિશ્રણ

મોટર ફાઇનાન્સને બાદ કરતાં સંકલિત AUM વાર્ષિક ધોરણે આશરે 28 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 5.6 ટકા વધીને Rs 2.66 trillion થયો. મોટર ફાઇનાન્સ સહિત AUM વાર્ષિક ધોરણે આશરે 22 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 4.8 ટકા વધીને Rs 2.91 trillion થયો.

ભૌગોલિક-રાજકીય અનિશ્ચિતતા અને ઇંધણના ઊંચા ખર્ચ વચ્ચે Tata Capital એ સંતુલિત અભિગમ અપનાવતાં, મોટર-ફાઇનાન્સ ચોખ્ખી લોન બુક અગાઉના ત્રિમાસિકના Rs 254 billionથી ઘટીને Rs 244 billion થઈ. કંપની આ વ્યવસાયના રૂપાંતર અને એકીકરણ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહી છે અને FY28 સુધી મોટર ફાઇનાન્સમાં આશરે 2 ટકા RoAનું લક્ષ્ય ધરાવે છે.

એસેટ ગુણવત્તા અને મૂડી સ્થિતિ

એસેટ ગુણવત્તામાં સાધારણ સુધારો થયો, જેમાં સંકલિત ગ્રોસ અને નેટ સ્ટેજ 3 ગુણોત્તર ત્રિમાસિક ધોરણે પ્રત્યેક આશરે 10 આધાર અંક ઘટીને અનુક્રમે 1.9 ટકા અને 0.8 ટકા થયા.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે શિસ્તબદ્ધ અંડરરાઇટિંગ અને વસૂલાતથી અસુરક્ષિત, SME અને કોર્પોરેટ ઉત્પાદનોમાં એસેટ ગુણવત્તા સ્થિર અથવા વધુ સારી હતી. તેને પૂર્ણ વર્ષ FY27માં ધિરાણ ખર્ચ 1 ટકા નીચે રહેવાની અપેક્ષા છે. Tier 1 મૂડી 15.6 ટકા સહિત મૂડી પર્યાપ્તતા 18.5 ટકા હતી, જ્યારે ડેટ-ટુ-ઇક્વિટી 5.3 ગણી હતી.

માર્જિન અને RoA સુધારો

નજીકના ગાળાનું મુખ્ય દબાણ માર્જિન હતું. ગણતરી કરાયેલી યીલ્ડ ત્રિમાસિક ધોરણે 5 આધાર અંક વધીને 11.2 ટકા થઈ, પરંતુ ગણતરી કરાયેલ ઉધાર ખર્ચ 20 આધાર અંક વધીને 7.25 ટકા થયો. પરિણામે, સ્પ્રેડ અને ગણતરી કરાયેલ NIM અનુક્રમે 15 આધાર અંક ઘટીને 3.9 ટકા અને 5.05 ટકા થયા.

મેનેજમેન્ટને કિંમત નિર્ધારણ, પોર્ટફોલિયો મિશ્રણ અને ઊંચી યીલ્ડવાળા ઉત્પાદનોના વધુ યોગદાનથી FY27માં NIMમાં આશરે 10 આધાર અંકનો સુધારો થવાની અપેક્ષા છે. તેને ભંડોળ ખર્ચ આશરે 8-10 આધાર અંક વધવાની અપેક્ષા છે. Motilal Oswalનો અંદાજ FY27Eમાં 5.2 ટકા NIM અને FY28Eમાં 5.4 ટકા NIMનો છે.

મેનેજમેન્ટનો વૃદ્ધિ અંદાજ

મેનેજમેન્ટે FY27માં રિટેલ, SME, હાઉસિંગ અને અસુરક્ષિત ધિરાણમાં AUM વૃદ્ધિ 23-25 ટકા રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે, જ્યારે Motilal Oswal આશરે 22 ટકા વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે. 1QFY27માં અસુરક્ષિત રિટેલ વિતરણ વાર્ષિક ધોરણે 38 ટકા વધ્યું, જોકે ઊંચા રનઓફને કારણે AUM માત્ર 10 ટકા વધ્યો. મેનેજમેન્ટને 3QFY27 અથવા 4QFY27 સુધી અસુરક્ષિત રિટેલ એકંદર લોન બુક કરતાં વધુ ઝડપે વધવાની અપેક્ષા છે.

રિટેલ અને SMEનો AUMમાં 85-88 ટકા હિસ્સો રહેવાની અપેક્ષા છે. FY27માં સસ્તું અને સૂક્ષ્મ-હાઉસિંગ આશરે 30 ટકા વધવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે નાના આધારથી સૂક્ષ્મ-હાઉસિંગ AUMને આશરે 100 ટકા વધારવાનું લક્ષ્ય છે.

પ્રસ્તાવિત ગોલ્ડ-લોન અધિગ્રહણ નિયમનકારી મંજૂરીઓને આધીન છે. મેનેજમેન્ટને CY26ના અંત સુધી RBIની મંજૂરીની અપેક્ષા છે અને આશરે 500 ગોલ્ડ-લોન શાખાઓ ઉમેરવા તથા 2.5-3 વર્ષમાં Rs 40 billionથી વધુનો પોર્ટફોલિયો બનાવવાનો ઉદ્દેશ છે.

અંદાજો, વળતર અંદાજ અને મુખ્ય જોખમો

Motilal Oswal એ તેના FY27 અને FY28 EPS અંદાજો મોટાભાગે જાળવી રાખ્યા છે. તે FY26-28E દરમિયાન AUM અને PAT CAGR અનુક્રમે 23 ટકા અને 35 ટકા રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે, જેમાં FY28E RoA આશરે 2.3 ટકા અને RoE આશરે 15.6 ટકા રહેશે.

બ્રોકરે RoA સુધારા માટે નીચેનાને મહત્વના પરિબળો ગણાવ્યા છે:

• NIMનું સફળ વિસ્તરણ.
• કામગીરી લાભ.
• ઊંચા-માર્જિન ઉત્પાદનોમાં વૃદ્ધિ.
• ધિરાણ ખર્ચ 1 ટકા નીચે રહેવું.

બીજી તરફ, ભંડોળ ખર્ચ પર વધુ દબાણ, NIM વિસ્તરણમાં નિષ્ફળતા, અસુરક્ષિત ક્ષેત્રમાં સતત ઊંચો રનઓફ, મોટર-ફાઇનાન્સ એકીકરણ જોખમો અને પ્રતિકૂળ એસેટ-ગુણવત્તા વલણોને કારણે કામગીરીનો અંદાજ નબળો પડી શકે છે.