નબળા માર્જિન છતાં ડિજિટલ નુકસાન ઘટતાં Tata Communications નફાકારક વૃદ્ધિનું લક્ષ્ય રાખે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ તેના 22 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Tata Communications પર Neutral રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,950થી વધારીને Rs 2,000 કર્યો છે. માત્ર આવક વૃદ્ધિને બદલે નફાકારક વૃદ્ધિ તરફ નવા મેનેજમેન્ટના વલણને બ્રોકર હકારાત્મક માને છે. જોકે, વ્યૂહરચના અંગે વધુ સ્પષ્ટતા અને વધુ સારા અમલીકરણના પુરાવા મળવા સુધી તે સાવચેત રહે છે.

નબળું 1QFY27 પ્રદર્શન

Tata Communicationsનું 1QFY27 પ્રદર્શન નબળું રહ્યું. નોંધાયેલ EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 8% વધ્યો, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 4% ઘટીને Rs 12.3 billion રહ્યો, જે MOFSLના અંદાજ કરતાં 8% ઓછો હતો. EBITDA માર્જિન ક્રમિક ધોરણે 90 બેસિસ પોઇન્ટ્સ અને વાર્ષિક ધોરણે 40 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 18.7% રહ્યો, જે અંદાજ કરતાં 145 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઓછો હતો.

આવક વૃદ્ધિ અને પોર્ટફોલિયો વલણો

નોંધાયેલ કુલ આવક વાર્ષિક ધોરણે 10.5% વધીને Rs 65.8 billion રહી, ક્રમિક ધોરણે મોટે ભાગે સ્થિર રહી અને MOFSLના અંદાજ કરતાં 1.3% ઓછી હતી. ચલણ-સમાયોજિત એકીકૃત આવક વૃદ્ધિ વાર્ષિક ધોરણે માત્ર આશરે 2.8% રહી.

ડેટા આવક વાર્ષિક ધોરણે 11.3% વધીને Rs 57.1 billion રહી, જેને ડિજિટલ પોર્ટફોલિયોમાં 17.1% વૃદ્ધિ અને મુખ્ય કનેક્ટિવિટીમાં 5.7% વૃદ્ધિનો ટેકો મળ્યો. વિદેશી ચલણ લાભને બાદ કરતાં, ડેટા આવક વૃદ્ધિ આશરે 4% રહી.

• સહયોગ અને CPaaS વાર્ષિક ધોરણે 32% વધ્યા.
• આગામી પેઢીની કનેક્ટિવિટી વાર્ષિક ધોરણે 31% વધી.
• ઇન્ક્યુબેશન સેવાઓ વાર્ષિક ધોરણે 21% વધી.
• ક્લાઉડ અને સુરક્ષા વાર્ષિક ધોરણે સ્થિર રહ્યા.
• મીડિયા આવક વાર્ષિક ધોરણે 16% ઘટી.

નફાકારકતા, રોકડ પ્રવાહ અને બેલેન્સ શીટ

નફાકારકતા મુખ્ય ચિંતા રહી. કુલ માર્જિનના સંકેતક તરીકેની ચોખ્ખી આવક વાર્ષિક ધોરણે આશરે 9% વધી, પરંતુ ડિજિટલ માર્જિન નબળાં પડતાં ક્રમિક ધોરણે 1% ઘટી. ડેટા EBITDA Rs 9.6 billion રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 9% વધ્યો પરંતુ ક્રમિક ધોરણે 8% ઘટ્યો, જ્યારે ડેટા EBITDA માર્જિન ઘટીને 16.8% રહ્યો.

MOFSLએ નબળાઈના એક ભાગ માટે બે વર્ષ અગાઉ હસ્તાક્ષર કરાયેલા સોદામાં અમલીકરણમાં વિલંબ અને જટિલતા સંબંધિત Rs 0.5 billionની અગાઉના સમયગાળાની જોગવાઈને જવાબદાર ગણાવી છે. સામાન્યકૃત ધોરણે EBITDA Rs 12.8 billion રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 13% વધ્યો અને ક્રમિક ધોરણે સ્થિર રહ્યો, પરંતુ હજુ પણ બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 5% ઓછો હતો. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ડિજિટલ પોર્ટફોલિયો નુકસાન FY25ના 9.6%થી ઘટીને 6.9% થયું છે.

નોંધાયેલ PAT વાર્ષિક ધોરણે 29% ઘટીને Rs 1.3 billion રહ્યો અને MOFSLના અંદાજ કરતાં આશરે 64% ઓછો હતો. Rs 1.1 billionની અસાધારણ બાબતો માટે સમાયોજિત PAT Rs 2.4 billion રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 14% વધ્યો પરંતુ અંદાજ કરતાં 35% ઓછો રહ્યો; આ નબળા EBITDA, ઓછી અન્ય આવક અને ઊંચા વ્યાજ ખર્ચને દર્શાવે છે.

ચોખ્ખું દેવું ક્રમિક ધોરણે Rs 8 billion વધીને Rs 104 billion થયું, જેના કારણે ચોખ્ખું દેવુંથી EBITDA ગુણોત્તર આશરે 2.1 ગણું થયું. નોંધાયેલ મુક્ત રોકડ પ્રવાહ Rs 4.4 billionનો બહિર્વાહ રહ્યો, જ્યારે વાર્ષિકીકૃત RoCE ઘટીને 14.7% થયું.

મેનેજમેન્ટ વ્યૂહરચના અને વૃદ્ધિ પહેલ

ઉચ્ચ-માર્જિન નેટવર્ક વૃદ્ધિને વેગ આપીને, નુકસાન ઘટાડવા ડિજિટલ પોર્ટફોલિયો મિશ્રણને શ્રેષ્ઠ બનાવીને, વેચાણ પ્રોત્સાહનોને યોગદાન માર્જિન સાથે સંરેખિત કરીને અને લીડ-ટુ-કેશ સમયગાળો આશરે 50% ઘટાડીને FY27માં બે આંકડાની નોંધાયેલ EBITDA વૃદ્ધિ હાંસલ કરવાનો મેનેજમેન્ટનો હેતુ છે.

Tata Communicationsએ ગ્રાહક સફળતા જૂથના સહયોગથી નેટવર્ક, ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, સંવાદ અને સેવાઓ—આ ચાર ઉત્પાદન સ્તંભો આસપાસ પુનર્ગઠન કર્યું છે. મેનેજમેન્ટે Voice AI, ઔદ્યોગિક કનેક્ટિવિટી અને GCC-સંબંધિત તકો સહિત ThreadSpan, Commotion અને એન્ટરપ્રાઇઝ ઉકેલોમાં મજબૂત સોદા ગતિનો ઉલ્લેખ કર્યો.

કંપની AI-આધારિત ડેટા-સેન્ટર નિર્માણ અને ક્લાઉડ અપનાવાને પ્રોગ્રામ કરી શકાય તેવા નેટવર્ક પ્લેટફોર્મ માટે માળખાગત તકો માને છે, જોકે ભાવનિર્ધારણ દબાણ યથાવત છે.

અંદાજ અને નાણાકીય દૃષ્ટિકોણ

નબળા પ્રથમ ત્રિમાસિક અને માર્જિનમાં વધુ ધીમા સુધારાને કારણે MOFSLએ તેના FY27E અને FY28E EBITDA અંદાજ અનુક્રમે 3% અને 1% ઘટાડ્યા. બ્રોકર FY26-FY29 દરમિયાન આશરે 10% આવક CAGR અને 13% EBITDA CAGRની આગાહી કરે છે, જેમાં EBITDA માર્જિન FY26ના 19.4%થી વધીને FY29માં આશરે 21% થશે.

મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય ભાવ

Rs 2,000 લક્ષ્ય ભાવ ડેટા વ્યવસાયનું મૂલ્યાંકન સપ્ટેમ્બર 2028E EV/EBITDAના 9 ગણા અને વૉઇસ તથા અન્ય વ્યવસાયોનું 4 ગણા EV/EBITDA પર કરે છે. તેમાં STT Datacenterમાં Tata Communicationsના 26% હિસ્સા માટે Rs 80 billion, અથવા શેરદીઠ Rs 281 પણ સામેલ છે.

મુખ્ય જોખમો

• ચલણ-સમાયોજિત આવક વૃદ્ધિ સતત ધીમી રહેવી.
• ડિજિટલ માર્જિન પર વધુ દબાણ.
• ભાવનિર્ધારણ દબાણ યથાવત રહેવું.
• ક્લાઉડ વૃદ્ધિ ધીમી રહેવી.
• અમલીકરણ અને સોદાના મુદ્રીકરણમાં સુધારો વિલંબિત થવો.