માર્જિનનો અંદાજ સુધરતાં Tata Steelની ભારતની મજબૂતી યુરોપની નબળાઈ સરભર કરે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

1 ઓગસ્ટ 2026ના તેના અહેવાલમાં, Motilal Oswal Financial Services Limited એ Tata Steel પર તેનું Buy રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને Rs 220નો લક્ષ્ય ભાવ આપ્યો, જ્યારે અહેવાલનો CMP Rs 190 હતો. બ્રોકરે ભારતના વ્યવસાયમાં મજબૂત ગતિ અને આગામી ત્રિમાસિકોમાં યુરોપીયન કામગીરીમાં અપેક્ષિત સુધારાનો ઉલ્લેખ કર્યો હતો.

Motilal Oswal Tata Steelનો લાંબા ગાળાનો અંદાજ મજબૂત માને છે, જોકે સ્ટીલના ભાવની અસ્થિરતા, ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચ અને યુરોપમાં ઉત્સર્જન સંબંધિત પડકારોને કારણે નજીકના ગાળાની અનિશ્ચિતતા દર્શાવી છે.

અહેવાલના CMP પર, શેર FY28E EV/EBITDAના 7 ગણા અને FY28E ભાવ-થી-પુસ્તક મૂલ્યના 1.8 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો. Rs 220નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E કમાણીના ભાગોના સરવાળા મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે, જેમાં સ્વતંત્ર કામગીરી માટે EBITDAના 8.5 ગણા, યુરોપ માટે 5 ગણા અને અન્ય પેટાકંપનીઓ માટે 2 ગણા લાગુ કર્યા બાદ ચોખ્ખા દેવાની કપાત કરવામાં આવી છે.

સ્વતંત્ર Q1 FY27 કામગીરી

Q1 FY27માં Tata Steelની સ્વતંત્ર કામગીરી મોટાભાગે Motilal Oswalના અંદાજોને અનુરૂપ રહી હતી. સ્વતંત્ર આવક Rs 369 billion રહી, જે વાર્ષિક ધોરણે 19 ટકા વધી, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 4 ટકા ઘટી. ઓછા જથ્થા છતાં મજબૂત ચોખ્ખી વેચાણ પ્રાપ્તિએ આવકને ટેકો આપ્યો હતો.

ક્રૂડ સ્ટીલનું ઉત્પાદન 5.76 million tonnes રહ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 10 ટકા વધ્યું અને ત્રિમાસિક ધોરણે 7 ટકા ઘટ્યું. Meramandali અને Kalinganagar ખાતે જાળવણી બંધને કારણે 5.2 million tonnesની ડિલિવરી અંદાજોને અનુરૂપ રહી; તે વાર્ષિક ધોરણે 5 ટકા વધી, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 16 ટકા ઘટી.

સ્ટીલના ભાવમાં સુધારો અને સુરક્ષા શુલ્કની મદદથી સરેરાશ વેચાણ ભાવ વાર્ષિક ધોરણે 9 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 15 ટકા વધીને Rs 71,367 પ્રતિ ટન થયો. સ્વતંત્ર EBITDA Rs 91.8 billion રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 29 ટકા વધ્યો અને ત્રિમાસિક ધોરણે 3 ટકા ઘટ્યો, તેમજ અંદાજોને અનુરૂપ રહ્યો.

મજબૂત ચોખ્ખી વેચાણ પ્રાપ્તિએ કોકિંગ કોલસાના વપરાશના ઊંચા ખર્ચને સરભર કરતાં પ્રતિ ટન EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 19 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 16 ટકા વધીને Rs 17,762 થયો. સ્વતંત્ર સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો Rs 48 billion રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 29 ટકા વધ્યો અને ત્રિમાસિક ધોરણે સ્થિર રહ્યો; તે પણ અંદાજોને અનુરૂપ હતો.

એકત્રિત પરિણામો અને યુરોપીયન કામગીરી

એકત્રિત Q1 FY27 EBITDA Rs 92.6 billion રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 25 ટકા વધ્યો અને ત્રિમાસિક ધોરણે 6 ટકા ઘટ્યો; તે પ્રતિ ટન Rs 12,743ના EBITDAને સમકક્ષ હતો. એકત્રિત સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો Rs 24.6 billion રહ્યો, જે Motilal Oswalના Rs 20.7 billionના અંદાજથી વધુ હતો.

એકત્રિત કામગીરી પર યુરોપનું મુખ્ય દબાણ ચાલુ રહ્યું. સંયુક્ત યુરોપ આવક Rs 219 billion રહી, જે વાર્ષિક ધોરણે 6 ટકા વધી અને ત્રિમાસિક ધોરણે 4 ટકા ઘટી. ડિલિવરી વાર્ષિક ધોરણે 10 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 15 ટકા ઘટીને 1.88 million tonnes રહી.

એપ્રિલ 2026માં Netherlands Direct Strip પ્લાન્ટ બંધ રહેવાથી ઉત્પાદન અને ડિલિવરીને અસર થઈ. સંયુક્ત યુરોપે Rs 3 billionની EBITDA ખોટ નોંધાવી, જે પ્રતિ ટન USD 18ની EBITDA ખોટને સમકક્ષ છે. Netherlands EBITDA ઘટીને Rs 0.4 billion થયું, જ્યારે UK EBITDA ખોટ Q4 FY26માં Rs 5.9 billionથી ઘટીને Rs 3.4 billion થઈ.

મેનેજમેન્ટનો અંદાજ અને કામગીરીના પરિબળો

લાંબા ઉત્પાદનોના ભાવમાં ચોમાસા સંબંધિત નબળાઈને કારણે મેનેજમેન્ટને Q2 FY27માં સ્થાનિક સ્ટીલ ચોખ્ખી વેચાણ પ્રાપ્તિમાં ત્રિમાસિક ધોરણે લગભગ Rs 1,500 પ્રતિ ટનનો ઘટાડો થવાની અપેક્ષા છે.

• કોકિંગ કોલસાના વપરાશ ખર્ચમાં ભારતમાં પ્રતિ ટન USD 5 અને Netherlandsમાં લગભગ પ્રતિ ટન USD 10નો વધારો થવાની અપેક્ષા છે.
• Q2 FY27માં UK પ્રાપ્તિમાં પ્રતિ ટન GBP 70–80નો સુધારો થવાની અપેક્ષા છે, જે ઊંચા સબસ્ટ્રેટ ખર્ચથી આંશિક રીતે સરભર થશે.
• આયાત પરના કડક સુરક્ષા પગલાંથી UK સ્ટીલના ભાવને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.
• બજાર સ્થિતિને આધીન, મેનેજમેન્ટનો હેતુ H2 FY27માં UK EBITDA બ્રેકઇવન હાંસલ કરવાનો છે.
• પ્લાન્ટ ફરી શરૂ થયા પછી ઉત્પાદન સામાન્ય બનતાં Netherlandsની નફાકારકતામાં ક્રમિક સુધારો થવાની અપેક્ષા છે, પરંતુ તે સામાન્યકૃત સ્તરોથી નીચે રહેશે.

કમાણીના અંદાજ અને મુખ્ય જોખમો

Motilal Oswal એ FY27E EBITDA અને સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફાના અંદાજમાં અનુક્રમે 7 ટકા અને 14 ટકાનો ઘટાડો કર્યો. આ સુધારા પ્લાન્ટ બંધ થયા પછી Netherlandsની નબળી કમાણી અને ઇનપુટ-ખર્ચ ફુગાવાને દર્શાવે છે. FY28E કમાણીના અંદાજ મોટાભાગે યથાવત્ રાખવામાં આવ્યા.

અહેવાલમાં ઓળખાયેલા નજીકના ગાળાના મુખ્ય જોખમો સ્ટીલના ભાવની અસ્થિરતા, ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચ અને યુરોપમાં ઉત્સર્જન સંબંધિત પડકારો છે. Netherlands Direct Strip પ્લાન્ટ બંધ રહેવાની અસર સહિત કામગીરીમાં વિક્ષેપો, તેમજ UK અને Netherlandsમાં પ્રાપ્તિ અને નફાકારકતામાં સુધારાની ગતિથી પણ યુરોપીયન કમાણી પ્રભાવિત થવાનું જોખમ યથાવત્ છે.