Tata Steel ક્ષમતા વિસ્તરણ અને ખર્ચ અનુકૂલનથી લાંબા ગાળાની સ્ટીલ આવક વૃદ્ધિને ટેકો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને લક્ષ્ય ભાવ

ICICI Direct Research ના 3 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Tata Steel ના Q1FY27 પ્રદર્શનને સ્થિર ગણાવાયું અને તેની BUY રેટિંગ જાળવી રાખવામાં આવી. બ્રોકરે ભાગોના સરવાળા આધારિત લક્ષ્ય ભાવને Rs 240 સુધી સુધાર્યો, જેની સામે વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 190 છે.

સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ ભારતમાં વ્યૂહાત્મક ક્ષમતા વિસ્તરણ, ઊંચા મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનોના વધતા યોગદાન, ખર્ચ અનુકૂલન અને યુરોપીયન નફાકારકતા માટે યુરોપિયન યુનિયનના આયાત-નિયંત્રણ પગલાંના અપેક્ષિત લાભ પર આધારિત છે.

Q1FY27 કામગીરી

Tata Steel એ Rs 60,794 કરોડની સંકલિત Q1FY27 કામગીરી આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 14 ટકા વધી, જ્યારે સ્ટીલ વેચાણ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 2 ટકા વધીને 7.3 MT થયો. ભારતમાં સ્ટીલ વેચાણ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 9 ટકા વધીને 5.2 MT થયો.

ભારતીય કામગીરીએ પ્રતિ ટન Rs 18,727 EBITDA આપ્યો, જે Q4FY26 માં પ્રતિ ટન Rs 15,952 હતો. મિશ્રિત પ્રાપ્તિમાં ક્રમિક ધોરણે પ્રતિ ટન લગભગ Rs 10,130નો વધારો થઈને પ્રતિ ટન Rs 74,679 થવાથી આને સહાય મળી. જૂન 2026 સુધી ચોખ્ખું દેવું Rs 84,173 કરોડ હતું અને ચોખ્ખું દેવુંથી EBITDA ગુણોત્તર લગભગ 2.3 ગણું હતું.

ભારતમાં ક્ષમતા વિસ્તરણ અને જથ્થા વૃદ્ધિ

વ્યવસ્થાપને Neelachal Ispat Nigam ખાતે Rs 33,873 કરોડના, 4.8 MTPA વિસ્તરણને મંજૂરી આપી છે, જેનાથી તબક્કો 1 પ્લાન્ટ ક્ષમતા 6.2 MTPA થશે. Tata Steel નો લક્ષ્યાંક 2030 સુધી અંદાજે 40 MTPA ક્ષમતા હાંસલ કરવાનો છે.

અન્ય ભારતીય યોજનાઓમાં 300 KT ટિનપ્લેટ વિસ્તરણ, 0.74 MTPA હોટ-રોલ્ડ પિકલિંગ અને ગેલ્વેનાઇઝિંગ લાઇન, 0.42 MTPAની ઓછી-પરિસંપત્તિ ટ્યુબ ક્ષમતા, નવી શરૂ કરાયેલી 0.75 MTPA Ludhiana ઇલેક્ટ્રિક આર્ક ફર્નેસનું ઉત્પાદન વધારવું અને MBK ખાણોમાં તબક્કાવાર 15 MTPA લોહ-અયસ્ક ખનન વિસ્તરણનો સમાવેશ થાય છે.

ICICI Direct ને FY26-FY28E દરમિયાન ભારતમાં વેચાણ જથ્થો 7 ટકા CAGRથી વધીને આશરે 26 MT થવાની અપેક્ષા છે.

Q2FY27 માર્ગદર્શન અને ખર્ચ અનુકૂલન

Q2FY27 માટે, વ્યવસ્થાપને ભારતમાં ચોખ્ખી વેચાણ પ્રાપ્તિમાં ક્રમિક ધોરણે પ્રતિ ટન આશરે Rs 1,500 ઘટાડાનું માર્ગદર્શન આપ્યું. કોકિંગ કોલસાનો ખર્ચ પ્રતિ ટન આશરે US$5 વધીને અંદાજે પ્રતિ ટન US$184 થવાની અપેક્ષા છે.

આ દબાણો છતાં, વ્યવસ્થાપનને ઊંચા ઉત્પાદન અને વેચાણ જથ્થાથી ભારતનો કુલ EBITDA ક્રમિક ધોરણે સુધરવાની અપેક્ષા છે. Tata Steel એ પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષને કારણે ઊર્જા, માલભાડું, વીમા, કુદરતી ગેસ અને લોજિસ્ટિક્સ દબાણો સહિત આશરે Rs 1,200 કરોડના બિનઆયોજિત સંકલિત ખર્ચ પણ ઓળખ્યા છે. કંપનીનો લક્ષ્યાંક FY27 માં Rs 7,100 કરોડના ખર્ચ અનુકૂલનનો છે.

ICICI Direct એ FY27E માં ભારતનો પ્રતિ ટન EBITDA આશરે Rs 18,082 અને FY28E માં Rs 19,351 રહેવાનો અંદાજ મૂક્યો છે.

યુરોપીયન કામગીરી અને સંક્રમણ યોજનાઓ

યુરોપીયન કામગીરી આવકનો મહત્વનો પરિબળ રહે છે. ઉત્સર્જન-મર્યાદાના ઉલ્લંઘન પછી Netherlands Direct Sheet Plant બંધ થવાથી સ્થળના લગભગ 20 ટકા ઉત્પાદન પર અસર પડી. રોલર્સ બદલાયા બાદ નિયામકોએ ઓગસ્ટ 2026ની શરૂઆતથી ચાર સપ્તાહના પરીક્ષણ પુનઃપ્રારંભને મંજૂરી આપી.

યુકેમાં, Port Talbot પિકલ લાઇનમાં આગ લાગવાથી આશરે 10 KT વેચાણનું નુકસાન થયું અને EBITDA પર અંદાજે 5 મિલિયન પાઉન્ડની અસર પડી. વ્યવસ્થાપનને H2FY27 માં કામગીરી સામાન્ય થવાની અને તે સમયગાળા દરમિયાન યુકે EBITDA બ્રેકઈવનની નજીક પહોંચવાની અપેક્ષા છે.

3.2 MTPA યુકે ઇલેક્ટ્રિક આર્ક ફર્નેસ યોજના 2027 માં શરૂ કરવાનો લક્ષ્યાંક છે. નેધરલેન્ડ્સમાં Tata Steel ની 2030 સુધી DRI અને ઇલેક્ટ્રિક આર્ક ફર્નેસ રચનાની યોજના છે. બ્રોકરને યુરોપિયન યુનિયનના આયાત ક્વોટાથી યુરોપીયન નફાકારકતાને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.

આવક અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Direct એ FY27E EBITDA અંદાજ 9.5 ટકા ઘટાડીને Rs 43,488 કરોડ અને PAT અંદાજ 26.1 ટકા ઘટાડીને Rs 15,302 કરોડ કર્યો. FY28E માટે EBITDA 2.0 ટકા ઘટાડીને Rs 52,504 કરોડ અને PAT 9.9 ટકા ઘટાડીને Rs 22,124 કરોડ કરવામાં આવ્યો.

બ્રોકરનો અંદાજ છે કે FY26-FY28E દરમિયાન સંકલિત EBITDA આશરે 24 ટકા CAGRથી વધશે. Rs 240નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E ના ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન પર છે, જેમાં ભારતીય કામગીરી માટે 7.25 ગણું EV/EBITDA અને યુરોપીયન કામગીરી માટે 4.0 ગણું EV/EBITDA લાગુ કરાયું છે.

મુખ્ય જોખમો

• સ્થાનિક સ્ટીલ પ્રાપ્તિમાં તીવ્ર ઘટાડો.
• યુરોપીયન કામગીરીને અસર કરતા નિયમનકારી પડકારો.