મજબૂત સ્થાનિક કિંમતોથી ટાટા સ્ટીલને લાભ, જ્યારે યુરોપ કમાણી માટે મુખ્ય નિરીક્ષણનો મુદ્દો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ

મોતીલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસે તેના 21 સપ્ટેમ્બર, 2026ના અહેવાલમાં ટાટા સ્ટીલ પરનું BUY રેટિંગ યથાવત્ રાખ્યું હતું. આ દૃષ્ટિકોણને અનુકૂળ સ્થાનિક સ્ટીલ કિંમતો, સ્થિર ભારતીય માંગ અને ચાલુ ક્ષમતા વિસ્તરણનો આધાર છે.

બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે મોસમી રીતે નરમ સમયગાળા છતાં ટાટા સ્ટીલની ભારતીય કામગીરી Q2 FY27માં મજબૂત કમાણી આપશે. જો ટાટા સ્ટીલ યુરોપ સ્થિર થાય અને સુધરે તો કમાણી તથા રિ-રેટિંગની તક જોવા મળે છે, જોકે યુરોપ હજી પણ નિરીક્ષણનો મહત્વપૂર્ણ મુદ્દો છે.

સ્થાનિક સ્ટીલ કિંમતો અને માંગ

સપ્ટેમ્બર 2026માં સ્થાનિક HRC કિંમતો મહિના-દર-મહિને 7 ટકા વધીને ચાર વર્ષની ઊંચી સપાટી Rs 62,000 પ્રતિ ટન પર પહોંચી હતી. રીબારની કિંમતો જૂન 2026ના Rs 48,850 પ્રતિ ટનથી સુધરીને Rs 56,800 પ્રતિ ટન થઈ હતી.

મોતીલાલ ઓસવાલ કિંમતોની મજબૂતાઈ માટે જાળવણી બંધને કારણે ચેનલમાં નીચા જથ્થા, એપ્રિલથી મે 2026ની સરખામણીએ જુલાઈથી ઓગસ્ટ 2026 દરમિયાન સુધરેલો વપરાશ અને વધતી ઇનપુટ કિંમતોને જવાબદાર માને છે. જુલાઈથી ઓગસ્ટ 2026 દરમિયાન ભારતમાં આશરે 27.5 મિલિયન ટન તૈયાર સ્ટીલનું ઉત્પાદન થયું હતું અને આશરે 28.7 મિલિયન ટનનો વપરાશ થયો હતો. ઉત્પાદન કરતાં વપરાશ ઝડપથી વધતાં સ્થાનિક સ્ટીલ બજાર પ્રમાણમાં ચુસ્ત રહ્યું છે.

જોકે, બ્રોકર ચેતવણી આપે છે કે કોકિંગ કોલ, આયર્ન ઓર અને પેલેટની ઊંચી કિંમતો H2 FY27માં વધુ સ્પષ્ટ બનશે, જેથી માર્જિનની ટકાઉપણું માટે ઉદ્યોગમાં કિંમત નિર્ધારણની શિસ્ત મહત્વપૂર્ણ બની રહેશે. પ્રીમિયમ ઓસ્ટ્રેલિયન કોકિંગ કોલ જૂન 2026ના US$260 પ્રતિ ટનથી વધીને US$300 પ્રતિ ટન થયો હતો.

ક્ષમતા વિસ્તરણ

ટાટા સ્ટીલે FY26માં વાર્ષિક 27.4 મિલિયન ટનની ક્ષમતાથી FY31 સુધીમાં વાર્ષિક 40 મિલિયન ટન સુધી ક્ષમતા વિસ્તરણની જાહેરાત કરી છે, જેમાં વાર્ષિક મૂડી ખર્ચ આશરે Rs 16,000 કરોડ રહેશે.

• કલિંગાનગર ફેઝ III: ક્ષમતા વાર્ષિક 8 મિલિયન ટનથી વધારીને 13 મિલિયન ટન કરવાની યોજના છે, જેમાં હાલ રેમ્પ-અપ થઈ રહેલા વાર્ષિક 5 મિલિયન ટનના ફેઝ II વિસ્તરણનો સમાવેશ થાય છે.
• NINL: ક્ષમતા વાર્ષિક 4.8 મિલિયન ટન વધારીને 6.2 મિલિયન ટન કરવામાં આવી રહી છે, જેમાં આશરે 10 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષની સંભાવના છે.
• સમયરેખા: બોર્ડની મંજૂરી મળી ગઈ છે અને અપેક્ષિત સમયરેખા 48 મહિના છે.

યુરોપિયન કામગીરી અને મુખ્ય જોખમો

યુરોપિયન કામગીરી રોકાણના તારણ માટે મુખ્ય જોખમ બની રહી છે. જોખમી Chromium-6 ઉત્સર્જનને પગલે ટાટા સ્ટીલ નેધરલેન્ડ્સે એપ્રિલ 2026માં તેનો ડાયરેક્ટ શીટ પ્લાન્ટ બંધ કર્યો હતો, જેના પરિણામે બહારથી HRC ખરીદી, ઓછા વોલ્યુમ, ઊંચા ખર્ચ અને નબળા માર્જિન થયા હતા.

પ્લાન્ટને 5 ઓગસ્ટથી ચાર અઠવાડિયાની ટ્રાયલ માટે મંજૂરી મળી હતી, જેમાં આગળની કામગીરી સહાયક ડેટા પર નિર્ભર છે. નિયમન, સરકારી ભંડોળ અને બજાર સહાય અંગે સ્પષ્ટતા ન થાય ત્યાં સુધી ટાટા સ્ટીલ નેધરલેન્ડ્સે તેનો DRI અને EAF ડિકાર્બનાઇઝેશન પ્રોજેક્ટ થોભાવી દીધો છે, જેમાં CBAM, સેફગાર્ડ્સ અને ETS ગતિશીલતાનો સમાવેશ થાય છે.

સુધારેલા સેફગાર્ડ્સ અને ખર્ચ નિયંત્રણ મારફતે ટાટા સ્ટીલ UKમાં સુધારો થઈ રહ્યો છે, જેમાં EBITDA ખોટ Q4 FY26ના Rs 590 કરોડ અને Q1 FY26ના Rs 470 કરોડથી ઘટીને Rs 340 કરોડ થઈ છે.

નાણાકીય અંદાજ

મોતીલાલ ઓસવાલના સંકલિત નાણાકીય અંદાજ નીચે મુજબ છે:

બ્રોકરે FY28Eમાં 34.7 મિલિયન ટનના સંકલિત વોલ્યુમ અને પ્રતિ ટન Rs 12,667ના EBITDAનો અંદાજ મૂક્યો છે. FY26માં ચોખ્ખું દેવું Rs 82,300 કરોડ હતું, જેમાં Rs 10,000 કરોડ રોકડનો સમાવેશ થાય છે, જે EBITDA સામે ચોખ્ખા દેવાના 2.4 ગણા સમકક્ષ છે. મોતીલાલ ઓસવાલને અપેક્ષા છે કે EBITDA સામે ચોખ્ખું દેવું FY27Eમાં 1.9 ગણું અને FY28Eમાં 1.6 ગણું સુધરશે.

મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય કિંમત

Rs 183ના CMP પર, ટાટા સ્ટીલ FY28E EVથી EBITDAના 6.8 ગણા અને FY28E પ્રાઇસ-ટુ-બુકના 1.8 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો. મોતીલાલ ઓસવાલની Rs 220ની લક્ષ્ય કિંમત FY28Eનો ઉપયોગ કરીને સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે.

મૂલ્યાંકન Rs 3,50,100 કરોડનું એન્ટરપ્રાઇઝ મૂલ્ય, તેમાંથી Rs 70,600 કરોડનું ચોખ્ખું દેવું બાદ કરીને Rs 2,79,500 કરોડનું ઇક્વિટી મૂલ્ય સૂચવે છે.