ક્ષમતા વિસ્તાર વચ્ચે The Ramco Cementsની જથ્થા વૃદ્ધિએ નજીકના ગાળાના ખર્ચ દબાણને સરભર કર્યું

રોકાણ અભિપ્રાય અને રેટિંગ

Motilal Oswal Financial Services Ltd.એ તેના 7 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં The Ramco Cements માટેનું તટસ્થ રેટિંગ Rs 900ના લક્ષ્ય ભાવ સાથે જાળવી રાખ્યું છે, જ્યારે CMP Rs 934 છે. બ્રોકરનું કહેવું છે કે મજબૂત સિમેન્ટ જથ્થા અને પ્રતિ ટન અપેક્ષા કરતાં સારી પ્રાપ્તિના ટેકાથી Q1 FY27માં કામગીરી અપેક્ષાથી વધુ સારી રહી.

જોકે, ખર્ચ ફુગાવો ચાલુ રહેવાને કારણે નજીકના ગાળામાં નફાકારકતા પર દબાણ રહેવાની ધારણા છે. ક્ષમતા વિસ્તારનું અમલીકરણ અને જથ્થા વૃદ્ધિ મુખ્ય નિરીક્ષણના મુદ્દા રહેશે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

TRCLએ Q1 FY27માં Rs 2,270 કરોડની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 10 ટકા વધુ અને Motilal Oswalના અંદાજ કરતાં લગભગ 5 ટકા વધુ હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે આશરે 23 ટકા ઘટીને Rs 310 કરોડ રહ્યો, જોકે તે બ્રોકરના અંદાજ કરતાં લગભગ 8 ટકા વધુ હતો. સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 74 ટકા ઘટીને Rs 22 કરોડ રહ્યો, પરંતુ તે Motilal Oswalના અંદાજના 2.1 ગણા હતો.

રાજ્ય ચૂંટણીઓને કારણે મુખ્ય બજારોમાં માંગમાં વિક્ષેપ છતાં, સિમેન્ટ વેચાણ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે આશરે 12 ટકા વધીને 4.62 મિલિયન ટન થયો, જે અંદાજ કરતાં આશરે 4 ટકા વધુ હતો. પ્રાપ્તિ Rs 4,917 પ્રતિ ટન રહી, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 2 ટકા ઓછી, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 5 ટકા વધુ અને બ્રોકરના અંદાજ કરતાં લગભગ 1 ટકા વધુ હતી.

માર્જિન દબાણ અને ખર્ચના વલણો

માર્જિન કામગીરી નબળી રહી. કામગીરી માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 5.7 ટકાવારી પોઇન્ટ ઘટીને આશરે 14 ટકા રહ્યું, જ્યારે Motilal Oswalનો અંદાજ લગભગ 13 ટકા હતો. પ્રતિ ટન EBITDA વાર્ષિક ધોરણે આશરે 31 ટકા ઘટીને Rs 666 રહ્યું, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજ Rs 639 હતો.

પ્રતિ ટન કામગીરી ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 5 ટકા વધ્યો, જે મોટાભાગે અંદાજને અનુરૂપ હતો. પ્રતિ ટન પરિવર્તનશીલ ખર્ચ, અન્ય ખર્ચ અને માલભાડું ખર્ચ અનુક્રમે 6 ટકા, 8 ટકા અને 2 ટકા વધ્યા, જ્યારે પ્રતિ ટન કર્મચારી ખર્ચ આશરે 5 ટકા ઘટ્યો. ઘસારો વાર્ષિક ધોરણે આશરે 4 ટકા વધ્યો, વ્યાજ ખર્ચ 9 ટકા ઘટ્યો અને અન્ય આવક આશરે 11 ટકા વધી.

કામગીરી અને મેનેજમેન્ટ ટિપ્પણી

મેનેજમેન્ટે Q1 FY27માં સિમેન્ટ ક્ષમતા ઉપયોગ આશરે 70 ટકા દર્શાવ્યો, જે Q1 FY26માં આશરે 68 ટકા અને Q4 FY26માં લગભગ 83 ટકા હતો. સિમેન્ટ જથ્થો 4.48 મિલિયન ટન હતો, જ્યારે બાંધકામ રસાયણ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 13 ટકા વધીને 0.135 મિલિયન ટન થયો.

• સિમેન્ટ જથ્થામાં દક્ષિણ અને પૂર્વનો હિસ્સો અનુક્રમે આશરે 73 ટકા અને 27 ટકા હતો.
• માર્ચ 2026ના અંતના સ્તરથી વેપાર ભાવ દક્ષિણમાં લગભગ 5 ટકા અને પૂર્વમાં 6 ટકા વધ્યા.
• વીજળીની જરૂરિયાતમાં હરિત ઊર્જાનો ફાળો 37 ટકા હતો.
• મિશ્રિત કોલસાના વપરાશનો ખર્ચ US$127 પ્રતિ ટન, અથવા Rs 1.85 પ્રતિ kcal હતો.
• સરેરાશ પરિવહન અંતર 264 કિમી હતું.
• તમિલનાડુમાં ખનિજ ધરાવતી જમીનના કરથી Q1 FY27માં સિમેન્ટ ખર્ચમાં પ્રતિ ટન Rs 84નો વધારો થયો, જે કંપની સ્તરે Rs 39 કરોડને સમકક્ષ હતો.

ક્ષમતા વિસ્તાર અને મૂડી ખર્ચ

TRCLની FY27 દરમિયાન સંકલિત એકમોની અડચણો દૂર કરીને અને આંધ્ર પ્રદેશના કોલિમિગુંડલા ખાતે બ્રાઉનફિલ્ડ વિસ્તાર મારફતે સિમેન્ટ ક્ષમતા 26.4 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષથી વધારીને આશરે 31 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષ કરવાની યોજના છે.

કોલિમિગુંડલા ખાતે 15 MW કચરા-ઉષ્મા પુનઃપ્રાપ્તિ પ્રણાલી અને કિલ્ન લાઇન-2 FY27માં કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે. Q1 FY27માં Rs 180 કરોડ ખર્ચ્યા પછી મેનેજમેન્ટે FY27 માટે Rs 800 કરોડના મૂડી ખર્ચનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. કર્ણાટક ગ્રીનફિલ્ડ પ્રોજેક્ટ માટે, ખાણકામ જમીનનો આશરે 60 ટકા અને કારખાના જમીનનો 13 ટકા હિસ્સો હસ્તગત કરાયો હતો.

સરવૈયું અને સંપત્તિનું રોકડમાં રૂપાંતરણ

માર્ચ 2026માં Rs 3,660 કરોડની સરખામણીમાં જૂન 2026માં ચોખ્ખું દેવું Rs 3,940 કરોડ હતું, જ્યારે કુલ દેવું Rs 4,010 કરોડ હતું. દેવાની કિંમત Q1 FY26ના 7.64 ટકાથી ઘટીને 7.03 ટકા થઈ.

TRCLએ છેલ્લા બે વર્ષમાં બિન-મુખ્ય સંપત્તિઓનું Rs 1,100 કરોડનું રોકડમાં રૂપાંતરણ કર્યું છે અને આશરે Rs 150 કરોડ મૂલ્યની ઓળખાયેલી સંપત્તિઓના વેચાણની પ્રક્રિયા ચાલુ રાખી છે. આ રકમમાંથી Rs 24 કરોડ Q1 FY27માં મળ્યા હતા.

કમાણી અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswalએ FY27E અને FY28Eના EBITDA અંદાજ જાળવી રાખ્યા છે. બ્રોકર FY26-FY28ની આવક, EBITDA અને PATમાં અનુક્રમે આશરે 9 ટકા, 13 ટકા અને 51 ટકાના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે, જ્યારે જથ્થાની ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ આશરે 7 ટકા છે.

શિસ્તબદ્ધ મૂડી ખર્ચ અને બિન-મુખ્ય સંપત્તિઓના રોકડમાં રૂપાંતરણના ટેકાથી Motilal Oswalને FY26ના Rs 3,630 કરોડથી FY28E સુધી ચોખ્ખું દેવું ઘટીને Rs 2,700 કરોડ થવાની અપેક્ષા છે. ચોખ્ખું દેવું-થી-EBITDA FY26ના 2.5 ગણાથી ઘટીને FY28Eમાં 1.5 ગણા થવાનો અંદાજ છે.

બ્રોકર શેરને FY27Eના 17 ગણા અને FY28Eના 13 ગણા EV/EBITDA પર વાજબી મૂલ્યાંકિત માને છે. Rs 900નો લક્ષ્ય ભાવ મેળવવા તે TRCLનું મૂલ્યાંકન FY28Eના 13 ગણા EV/EBITDA પર કરે છે અને તેનું તટસ્થ રેટિંગ જાળવે છે.