Ramco Cementsને Tamil Nadu કર રાહત, પરંતુ સ્પર્ધા આવકની વૃદ્ધિ મર્યાદિત રાખે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને કર રાહત

Ramco Cements અંગેના 25 ઓગસ્ટ 2026ના કંપની અપડેટમાં, ICICI Securities એ તેની HOLD ભલામણ અને Rs 942નો યથાવત લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો છે. 22 ઓગસ્ટ 2026થી અમલી, ચૂનાપથ્થર પર પ્રતિ ટન Rs 160ના Tamil Nadu Mineral Bearing Land Taxની સમાપ્તિ કંપનીને ખૂબ જરૂરી ખર્ચ રાહત આપે છે. જોકે, ICICI Securities આ વિકાસને માત્ર સેન્ટિમેન્ટની દૃષ્ટિએ સકારાત્મક માને છે, કારણ કે લાભ તેના અંદાજોમાં મોટાભાગે સામેલ કરવામાં આવ્યો હતો અને તે સ્પર્ધા, વળતર અને દેવાના વ્યાપક મુદ્દાઓનું નિરાકરણ લાવતો નથી.

Tamil Nadu ખનિજ કર સમાપ્તિની અસર

Ramco Cementsની લગભગ 16 mtpaની કુલ ક્લિન્કર ક્ષમતામાં Tamil Naduનો હિસ્સો આશરે 51 per cent છે. કંપનીના જણાવ્યા મુજબ, 4 એપ્રિલ 2025થી લાદવામાં આવેલા આ કરને કારણે FY26માં આશરે Rs 1,720 millionની વધારાની ચૂકવણી થઈ હતી, જે EBITDAના આશરે 12 per cent અથવા પ્રતિ ટન Rs 91 જેટલી હતી, અને FY27માં અત્યાર સુધી આશરે Rs 791 millionની ચૂકવણી થઈ છે.

કેન્દ્ર સરકાર દ્વારા નિર્ધારિત શરતો સિવાય રાજ્ય સરકારોને કર લાદવાથી પ્રતિબંધિત કરતા પ્રસ્તાવિત MMDR Amendment Bill 2026 પછી કરની સમાપ્તિ થઈ હતી. ICICI Securities નોંધે છે કે આ ફેરફારની વ્યાપકપણે અપેક્ષા હતી, કારણ કે બિલ અગાઉ જ Lok Sabhaમાં રજૂ થઈ ચૂક્યું હતું અને Rajya Sabha દ્વારા પસાર થઈ ગયું હતું.

ભાવ નિર્ધારણનું વાતાવરણ અને ઓપરેટિંગ દૃષ્ટિકોણ

મૂળ કર લાદવામાં આવતાં એપ્રિલ અને મે 2025માં South Indiaમાં સિમેન્ટના ભાવમાં તીવ્ર વધારો થયો હતો, જેમાં ભાવ પ્રતિ બેગ Rs 50થી વધુ અથવા 15 per centથી વધારે વધ્યા હતા. Q1 FY26માં Ramco Cementsની રિયલાઇઝેશન ત્રિમાસિક ધોરણે 11 per centથી વધુ વધી હતી. જોકે, વધેલી સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતાને કારણે Q3 FY26 સુધીમાં આ ભાવવધારા પાછા ખેંચાયા હતા અને પ્રાદેશિક સિમેન્ટ ભાવ અસ્થિર રહ્યા છે.

પરિણામે, કર હટાવવા છતાં ICICI Securitiesને FY28E માટે પ્રતિ ટન EBITDAના Rs 833ના અંદાજમાં વધારો કરવાની મર્યાદિત શક્યતા દેખાય છે. Ramco Cementsએ Q1 FY27માં પ્રતિ ટન Rs 666 અને Q4 FY26માં Rs 671 EBITDA નોંધાવ્યો હતો.

નાણાકીય અંદાજો

ICICI Securitiesના અંદાજો અને FY26ના વાસ્તવિક આંકડાઓનો સાર નીચે આપ્યો છે:

FY28Eમાં અંદાજિત સુધારો EBITDAમાં 35.6 per centનો વધારો દર્શાવે છે. તેમ છતાં, વળતરના માપદંડ સાધારણ રહે છે, જેમાં ICICI Securitiesએ RoCE 6.4 per cent અને RoE 7.3 per cent રહેવાનો અંદાજ મૂક્યો છે.

મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય ભાવ

ICICI Securities તુલનાત્મક રીતે ઊંચો 13x March 2028E EV/EBITDA મૂલ્યાંકન ગુણાંક જાળવી રાખે છે. FY28Eના Rs 19,824 million EBITDA પર આ ગુણાંક લાગુ કરતાં Rs 2,57,706 millionનું એન્ટરપ્રાઇઝ મૂલ્ય મળે છે. અંદાજિત Rs 35,127 millionનું ચોખ્ખું દેવું બાદ કરતાં, 236 million બાકી શેરોના આધારે સૂચિત ઇક્વિટી મૂલ્ય Rs 2,22,579 million, અથવા પ્રતિ શેર Rs 942 છે.

મુખ્ય ચિંતાઓ અને જોખમો

બ્રોકરની ચિંતાઓમાં 3 થી 7 per centનો નીચો RoE, FY27Eમાં EBITDA સામે ચોખ્ખું દેવું 2.4x, સમગ્ર ઉદ્યોગમાં સ્પર્ધા અને ફરી વધતા વૈશ્વિક ઇંધણ ખર્ચનો સમાવેશ થાય છે.

મુખ્ય વધારાના જોખમો:

• સિમેન્ટના ભાવમાં તીવ્ર વધારો.
• ઇંધણ ખર્ચમાં તીવ્ર ઘટાડો.

મુખ્ય ઘટાડાના જોખમો:

• સિમેન્ટના ભાવમાં તીવ્ર ઘટાડો.
• ઇંધણના ભાવમાં મોટો વધારો.