ટોરેન્ટ પાવરનું રિન્યુએબલ વિસ્તરણ અને વિતરણમાં ઓછું નુકસાન લાંબા ગાળાની આવક વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિઝે તેના સપ્ટેમ્બર 2026ના અહેવાલમાં ટોરેન્ટ પાવરનું કવરેજ શરૂ કર્યું હતું. બ્રોકર ટોરેન્ટ પાવરને ઉત્પાદન, ટ્રાન્સમિશન અને વિતરણમાં કામગીરી ધરાવતી એક સંકલિત યુટિલિટી તરીકે જુએ છે, જેને વૈવિધ્યસભર અસ્કયામતો, વિતરણમાં મજબૂત કામગીરીનો રેકોર્ડ અને નોંધપાત્ર રિન્યુએબલ-એનર્જી પાઇપલાઇનનો આધાર છે.

મોતિલાલ ઓસવાલે ન્યુટ્રલ રેટિંગ અને Rs 1,270નો સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ ટાર્ગેટ પ્રાઇસ સાથે કવરેજ શરૂ કર્યું, જે અહેવાલના Rs 1,220ના CMPથી 4 per cent વધારાની સંભાવના સૂચવે છે. કંપનીની લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની તકો છતાં નજીકના ગાળામાં મૂલ્યાંકનમાં મર્યાદિત વધારાની સંભાવનાને કારણે ન્યુટ્રલ વલણ અપનાવવામાં આવ્યું છે.

અસ્કયામત આધાર અને કામગીરીનો વ્યાપ

Q1 FY27ના અંતે ટોરેન્ટ પાવર પાસે 6.6 GWpની સ્થાપિત ઉત્પાદન ક્ષમતા હતી, જેમાં આશરે 4.5 GW થર્મલ ક્ષમતા અને આશરે 2.1 GWp રિન્યુએબલ ક્ષમતાનો સમાવેશ થાય છે, જેમાંથી આશરે 1.8 GW કરારબદ્ધ હતી.

કંપની પાસે 6.1 GWનો થર્મલ પોર્ટફોલિયો પણ છે, જેમાં 4.5 GW કાર્યરત અને 1.6 GW વિકાસાધીન છે, સાથે પાઇપલાઇન પ્રોજેક્ટ્સ સહિત આશરે 6.3 GWpનો રિન્યુએબલ પોર્ટફોલિયો છે. તેનો વિતરણ વિસ્તાર લાઇસન્સપ્રાપ્ત વિસ્તારોના આશરે 2,050 ચોરસ કિલોમીટર અને ફ્રેન્ચાઇઝી વિસ્તારોના 1,007 ચોરસ કિલોમીટરને આવરી લે છે. ટ્રાન્સમિશન અસ્કયામતોમાં 400 kV લાઇનોના 355 km અને 220 kV લાઇનોના 128 kmનો સમાવેશ થાય છે.

વિતરણ વ્યવસાયની મજબૂતી

બ્રોકર વિતરણ વ્યવસાયને મુખ્ય મજબૂતી તરીકે દર્શાવે છે. FY26માં ટ્રાન્સમિશન અને વિતરણનો EBITDAમાં આશરે 62 per cent ફાળો હતો. લાઇસન્સપ્રાપ્ત વિતરણમાં નુકસાન માત્ર 2.3 per cent હતું, જ્યારે વીજળીની ઉપલબ્ધતા 99.9 per cent હતી.

મોતિલાલ ઓસવાલ આ કામગીરીનું શ્રેય મીટરિંગ, બિલિંગ અને વસૂલાતમાં શિસ્ત, નુકસાન ઘટાડવા માટેના લક્ષિત રોકાણ અને વીજચોરી સામેની કાર્યવાહી ને આપે છે. બ્રોકરને લાઇસન્સપ્રાપ્ત અને ફ્રેન્ચાઇઝી વિતરણ વ્યવસાયોમાં મિડ-ટીન દરે વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે.

ઉત્તર પ્રદેશના ખાનગીકરણ સહિત પ્રસ્તાવિત વિતરણ સુધારાઓમાંથી સંભવિત સફળતાઓ અંદાજોમાં સામેલ નથી અને તે વધારાની સંભાવના આપી શકે છે.

રિન્યુએબલ વિસ્તરણ અને નાણાકીય દૃષ્ટિકોણ

મોતિલાલ ઓસવાલના મોડેલમાં રિન્યુએબલ વિસ્તરણ મધ્યમ ગાળાની આવકનું મુખ્ય પ્રેરક છે. મેનેજમેન્ટે FY27માં 1.2 GWp અને FY28માં 1.4 GWpથી 1.6 GWpના આયોજિત કમિશનિંગનો સંકેત આપ્યો હતો. બ્રોકરે અનુક્રમે FY27E, FY28E અને FY29Eમાં 0.6 GW, 0.9 GW અને 1.2 GW રિન્યુએબલ વધારાનો અંદાજ મૂક્યો છે, જેથી FY29 સુધી કરારબદ્ધ રિન્યુએબલ ક્ષમતા 4.5 GW સુધી પહોંચશે.

મોતિલાલ ઓસવાલ FY26થી FY29E દરમિયાન રિન્યુએબલ EBITDAનો 44 per cent CAGR અંદાજે છે, જેમાં FY27Eથી FY29E દરમિયાન રિન્યુએબલ EBITDA માર્જિન 81 per centથી ઉપર રહેશે. FY29Eના EBITDAમાં રિન્યુએબલ ઉત્પાદનનો આશરે 37 per cent હિસ્સો રહેવાની આગાહી છે. FY26થી FY29E દરમિયાન કુલ EBITDA અને સમાયોજિત PAT અનુક્રમે 17 per cent અને 7 per centના CAGR નોંધાવવાની આગાહી છે.

લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિ યોજનાઓ અને મૂડી ખર્ચ

લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની દૃશ્યતા હસ્તગત કરાયેલા 1.4 GW નાભા કોલસા પ્લાન્ટમાંથી પણ મળે છે, જે પંજાબ સ્ટેટ પાવર કોર્પોરેશન સાથે સંપૂર્ણપણે જોડાયેલો છે; 25 વર્ષના PPA હેઠળના 1.6 GW મધ્ય પ્રદેશ કોલસા પ્રોજેક્ટમાંથી, જે FY32માં કમિશન થવાની અપેક્ષા છે; અને FY30 માટે લક્ષિત 3 GW પમ્પ્ડ-સ્ટોરેજ પ્રોજેક્ટમાંથી.

બ્રોકર રિન્યુએબલ પ્રોજેક્ટ્સ, થર્મલ ઉત્પાદન, પમ્પ્ડ સ્ટોરેજ અને ટ્રાન્સમિશન માટે FY27Eથી FY29E દરમિયાન આશરે Rs 37,700 કરોડના સંચિત capexનો અંદાજ મૂકે છે. તે અનુમાનિત નેટ ડેટ ટુ EBITDAને FY26માં 2.3 ગણીથી વધારીને અનુક્રમે FY27E, FY28E અને FY29Eમાં 3.8 ગણી, 4.4 ગણી અને 4.4 ગણી કરે છે.

સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ મૂલ્યાંકન

મોતિલાલ ઓસવાલ સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ અભિગમનો ઉપયોગ કરીને ટોરેન્ટ પાવરનું મૂલ્યાંકન કરે છે. તેના મૂલ્યાંકન માળખામાં સામેલ છે:

• લાઇસન્સપ્રાપ્ત વિતરણ માટે સપ્ટેમ્બર 2028Eની નિયમનકારી ઇક્વિટીના 2 ગણા.
• ફ્રેન્ચાઇઝી વિતરણ અને રિન્યુએબલ ઉત્પાદન માટે EBITDAના 12 ગણા.
• ટ્રાન્સમિશન માટે રોકાયેલી ઇક્વિટીના 2 ગણા.
• પરંપરાગત ઉત્પાદન માટે નિયમનકારી ઇક્વિટીના 2.5 ગણા.
• નાભા માટે EBITDAના 10 ગણા.
• DGEN માટે EBITDAના 12 ગણા.

દેવાના સમાયોજન પહેલાં રોકડ અને રોકાણો પ્રતિ શેર Rs 64 ઉમેરે છે.

મુખ્ય જોખમો અને મૂલ્યાંકન સંદર્ભ

• 1,567 MWની અનકમિટેડ ગેસ ક્ષમતાની નબળી સ્પર્ધાત્મકતા.
• ગેસના ભાવ અને વિદેશી વિનિમયમાં અસ્થિરતા.
• નિયમનકારી અને ટેરિફમાં ફેરફારો.
• રિન્યુએબલ બિડ્સમાં માર્જિન પર દબાણ.
• મોટા capex કાર્યક્રમમાં અમલીકરણ અથવા ખર્ચ વધારાના જોખમો.

બ્રોકર એ પણ નોંધે છે કે ટોરેન્ટ પાવર FY27E EV to EBITDAના 13.6 ગણા પર ટ્રેડ થાય છે, જે તેના ઐતિહાસિક એક વર્ષના ફોરવર્ડ સરેરાશ 8.4 ગણા કરતાં વધારે છે.