Zudio વિસ્તરણ ચાલુ રહેતાં Trentના માર્જિને મંદ ફેશન LFLની અસર સરભર કરી

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય તારણો

Motilal Oswal Financial Services Limited એ Trent પરનું તેનું ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને અપેક્ષા કરતાં વધુ મજબૂત માર્જિન વિસ્તરણ બાદ FY27E-FY28Eના સ્વતંત્ર EBITDA અંદાજો 2-4 ટકા વધાર્યા છે. બ્રોકર સતત સ્ટોર વિસ્તરણ, સૂક્ષ્મ બજારોમાં બજારહિસ્સામાં વધારો, સંભવિત માર્જિન વૃદ્ધિ અને ઊભરતી શ્રેણીઓના વિસ્તરણ અંગે હકારાત્મક છે.

Trent 62x FY28E EPS પર ટ્રેડ થતો હોવાથી મૂલ્યાંકન પડકારજનક રહે છે, જ્યારે ફેશનની તુલનાત્મક વૃદ્ધિ નીચા એકલ આંકડામાં રહે છે. સુધારેલી લક્ષ્ય કિંમત Rs 3,775 છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

1QFY27માં Trentની સ્વતંત્ર આવક વાર્ષિક ધોરણે 18.5 ટકા વધીને Rs 56,663 million થઈ, જે MOFSLના Rs 58,331 millionના અંદાજ કરતાં થોડી ઓછી હતી. વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે ચોખ્ખા રિટેલ ક્ષેત્રફળમાં વાર્ષિક ધોરણે આશરે 33 ટકાના વધારાથી થઈ હતી. જોકે, નવા સ્ટોર્સની ઉત્પાદકતા ઓછી હોવાથી પ્રતિ ચોરસ ફૂટ આવક વાર્ષિક ધોરણે આશરે 10 ટકા ઘટી, જ્યારે ફેશનની તુલનાત્મક વૃદ્ધિ નીચા એકલ આંકડામાં રહી.

કુલ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે આશરે 150 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 46.6 ટકા થયું, જે બ્રોકરના અંદાજ કરતાં આશરે 165 બેસિસ પોઇન્ટ વધુ હતું. MOFSL એ મજબૂત માર્જિનનું શ્રેય અનુકૂળ ફોર્મેટ મિશ્રણ અને સારી ઇન્વેન્ટરી સ્થિતિને આપ્યું છે. અવમૂલ્યન 39 ટકા વધુ, વ્યાજ ખર્ચ 14 ટકા વધુ અને અન્ય આવકમાં 26 ટકાના ઘટાડા છતાં નોંધાયેલ PAT વધ્યો.

સ્ટોર વિસ્તરણ અને ફોર્મેટ કામગીરી

માર્ચ 2026ના ઉછાળા બાદ સ્ટોર ઉમેરાનો વેગ મધ્યમ રહ્યો. Trent એ 1QFY27માં 26 સ્ટોર્સ ઉમેર્યા, જેથી ફેશન-ફોર્મેટ સ્ટોર્સ વાર્ષિક ધોરણે 26 ટકા વધીને 1,312 થયા. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે વાર્ષિક સ્ટોર ઉમેરા માર્ગ પર છે, જોકે મિલકત વિકાસ અને નિયમનકારી મંજૂરીઓને કારણે ત્રિમાસિક ઉમેરા અસમાન હોઈ શકે છે.

નવા Zudio સ્ટોર્સમાંથી 80 ટકા કરતાં વધુ ટિયર II અને ટિયર III શહેરો તથા પરિઘીય સૂક્ષ્મ બજારોમાં ખુલ્યા હતા. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે આ સ્ટોર્સ આગામી બેથી ત્રણ વર્ષમાં પરિપક્વ થશે.

મેનેજમેન્ટ ટિપ્પણી અને ઊભરતી શ્રેણીઓ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ભૌગોલિક-રાજકીય અનિશ્ચિતતા છતાં ગ્રાહક ભાવના વ્યાપકપણે સ્થિર રહી, જોકે પરિવારો દ્વારા મૂલ્ય, ગુણવત્તા અને સુવિધાને પ્રાથમિકતા અપાતા વૈકલ્પિક ખર્ચ મર્યાદિત રહ્યો. તેણે કાચા માલની ઊભરતી મોંઘવારી અને પુરવઠા-શૃંખલા જોખમોને પણ દર્શાવ્યા, પરંતુ મૂલ્ય-શૃંખલા હસ્તક્ષેપો, વ્યાપક સપ્લાયર જોડાણ અને સંતુલિત ભાવ વધારાથી માર્જિન સુરક્ષિત રહેવાની અપેક્ષા છે.

• મેનેજમેન્ટ સ્ટોર-સ્તરની તુલનાત્મક વૃદ્ધિ કરતાં તુલનાત્મક સૂક્ષ્મ-બજાર આવક વૃદ્ધિ, ક્લસ્ટર ઘનતા, પોર્ટફોલિયો નફાકારકતા અને મૂડી પરના વળતરને પ્રાથમિકતા આપે છે.
• સૌંદર્ય અને વ્યક્તિગત સંભાળ, અંતર્વસ્ત્રો અને પગરખાંએ આવકમાં 21 ટકા કરતાં વધુ ફાળો આપ્યો.
• Tata Neu સહિત Westside Online નો Westside આવકમાં 6 ટકા કરતાં વધુ હિસ્સો હતો.
• મર્ચેન્ડાઇઝિંગ, લોજિસ્ટિક્સ, વેરહાઉસિંગ અને સ્ટોર કામગીરીમાં AI, ઓટોમેશન અને ટેકનોલોજીમાં રોકાણથી સમય સાથે ઉત્પાદકતા, ખર્ચ કાર્યક્ષમતા અને મૂડી ફાળવણી સુધરવાની અપેક્ષા છે.

Star વ્યવસાય અપડેટ

Star વ્યવસાયમાં સાધારણ સુધારો નોંધાયો, જેમાં GST-પહેલાંની આવક વાર્ષિક ધોરણે 9 ટકા વધીને Rs 8,900 million થઈ, જ્યારે 4QFY26માં 6 ટકાની વૃદ્ધિ હતી. Star એ બે ચોખ્ખા સ્ટોર્સ ઉમેર્યા અને 12 શહેરોમાં તેના સ્ટોર્સ 86 થયા.

વાર્ષિકીકૃત પ્રતિ ચોરસ ફૂટ આવક વાર્ષિક ધોરણે આશરે 5 ટકા ઘટીને Rs 23,900 થઈ, જ્યારે વાર્ષિકીકૃત પ્રતિ સ્ટોર આવક આશરે 1 ટકા ઘટીને Rs 416 million થઈ. પોતાના બ્રાન્ડ્સનો Star આવકમાં આશરે 74 ટકા ફાળો હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 100 બેસિસ પોઇન્ટ વધ્યો અને સ્પર્ધાત્મક વાતાવરણ છતાં સ્ટોર-સ્તરીય અર્થશાસ્ત્રમાં સુધારાને ટેકો મળ્યો.

કમાણી અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

MOFSL એ FY26-FY29Eની સ્વતંત્ર આવક, Ind AS-પૂર્વ EBITDA અને સમાયોજિત PATમાં અનુક્રમે આશરે 21 ટકા, 26 ટકા અને 19 ટકા ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂક્યો છે.

Rs 3,775ની સુધારેલી લક્ષ્ય કિંમત સપ્ટેમ્બર 2028 મુજબના ભાગોના સરવાળાના મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે. મૂલ્યાંકનમાં Westside અને Zudio માટે 40x Ind AS-પૂર્વ EBITDA, Star સંયુક્ત સાહસમાં Trentના 50 ટકા હિસ્સા માટે 2.5x વેચાણ અને Zara માટે 2x EBITDA લાગુ કરાયું છે.

મુખ્ય જોખમો

• ફેશનની મંદ તુલનાત્મક વૃદ્ધિ.
• નવા સ્ટોર્સમાં ઓછી ઉત્પાદકતા.
• કાચા માલની મોંઘવારી અને પુરવઠા-શૃંખલામાં વિક્ષેપ.
• તીવ્ર સ્પર્ધા.
• મિલકત વિકાસ અને નિયમનકારી મંજૂરીઓને કારણે સ્ટોર ખુલવાનો અસમાન સમય.
• નવા સ્ટોર્સના વધતા પ્રમાણને કારણે ઊંચું અવમૂલ્યન.