નિકાસ પર H2 FY27 રિકવરી નિર્ભર હોવાથી Triveni Turbine પર માર્જિન દબાણ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને રેટિંગ

PL Research એ Triveni Turbine પર HOLD રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 638થી ઘટાડીને Rs 615 કર્યો છે. મૂલ્યાંકન ગુણકમાં કોઈ ફેરફાર વિના, લક્ષ્ય March 2028E EPSના 38 ગણા પર આધારિત છે. નિકાસ અમલ અને ઓર્ડર મિશ્રણમાં સુધારાના ટેકાથી FY27ની રિકવરી H2 FY27 તરફ વધુ કેન્દ્રિત રહેશે એવી બ્રોકરની અપેક્ષા છે.

નબળી નફાકારકતા, સ્થાનિક ઓર્ડરને અંતિમ સ્વરૂપ આપવામાં ધીમી ગતિ અને ભૌગોલિક-રાજકીય અનિશ્ચિતતાને કારણે નજીકના ગાળાનો દૃષ્ટિકોણ પડકારજનક રહે છે. જોકે, પૂછપરછ પાઇપલાઇન, વધતું ઊંચા-માર્જિનનું નિકાસ અને વેચાણપશ્ચાત મિશ્રણ, ઔદ્યોગિક અને API ડ્રાઇવ ટર્બાઇનમાં ગતિ તથા મજબૂત ઓર્ડર બુકના ટેકાથી PL Research એ લાંબા ગાળાનો સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ જાળવી રાખ્યો છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Triveni Turbine એ Rs 4.4bnની સંકલિત Q1 FY27 આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 19.2 per cent વધી અને PL Researchના Rs 4.3bnના અંદાજ કરતાં 2.0 per cent વધુ હતી. સ્થાનિક આવક 27.4 per cent વધીને Rs 2.4bn થઈ, જ્યારે નિકાસ આવક 10.9 per cent વધીને Rs 2.0bn થઈ. ઉત્પાદન આવક 19.1 per cent વધીને Rs 3.0bn અને વેચાણપશ્ચાત આવક 19.5 per cent વધીને Rs 1.4bn થઈ.

પ્રતિકૂળ ઓર્ડર મિશ્રણ, વધુ સ્થાનિક અમલ, ભાવવધારો અને માલભાડાના દર ત્રણથી ચાર ગણા વધવા વચ્ચે નિકાસ મોકલણી મુલતવી રહેવાને કારણે માર્જિનમાં ઘટાડો થયો. ચાલુ NTPC વ્યૂહાત્મક ઓર્ડરે પણ નફાકારકતા પર દબાણ ચાલુ રાખ્યું.

ઓર્ડર પ્રવાહ અને ઓર્ડર બુક

Q1 FY27માં ઓર્ડર પ્રવાહ વાર્ષિક ધોરણે 6.1 per cent વધીને Rs 5.7bn થયો. ભૂ-ઉષ્મીય અને ઉપયોગિતા કરારો, નવીનીકરણ અને કામગીરી-અનુકૂલન ઉકેલોના ટેકાથી નિકાસ ઓર્ડર 53.4 per cent વધીને Rs 3.8bn અને વેચાણપશ્ચાત ઓર્ડર 53.4 per cent વધીને Rs 2.2bn થયા.

સ્થાનિક ઓર્ડર 35.4 per cent ઘટીને Rs 1.8bn રહ્યા, જ્યારે ઉત્પાદન ઓર્ડર 11.5 per cent ઘટીને Rs 3.4bn થયા. ઓર્ડર બુક વાર્ષિક ધોરણે 5.1 per cent વધીને Rs 21.8bn હતી.

US અને દક્ષિણપૂર્વ એશિયામાં આંતરરાષ્ટ્રીય પૂછપરછમાં સુધારો થયો, જ્યારે ઉત્તર આફ્રિકા, મધ્ય પૂર્વ અને ભારત નબળાં રહ્યાં. US પૂછપરછનું રૂપાંતરણ 12 મહિનાથી વધુ સમય લે છે, જે નજીકના ગાળામાં તેના યોગદાનને મર્યાદિત કરે છે.

અમલ દૃષ્ટિકોણ અને મેનેજમેન્ટ ટિપ્પણી

મેનેજમેન્ટે સૂચવ્યું કે H1 FY27 દરમિયાન અમલ સંબંધિત અડચણો ઓછી થવી જોઈએ અને નિકાસ મોકલણી તથા ઓર્ડર મિશ્રણમાં સુધારા સાથે આવક H2 FY27 તરફ વધુ કેન્દ્રિત રહેવાની અપેક્ષા છે.

ટેક્નોલોજી માન્યતા માટે હાથ ધરાયેલા લગભગ શૂન્ય-માર્જિનના NTPC કાર્બન ડાયોક્સાઇડ સંગ્રહ પ્રોજેક્ટમાં આશરે Rs 1.75bnનો અમલ બાકી છે. તેને Q2 અથવા Q3 FY27ના અંત સુધી કાર્યરત કરવાનો લક્ષ્યાંક છે અને તે માર્જિન પર દબાણ ચાલુ રાખશે. મેનેજમેન્ટનો મધ્યમથી લાંબા ગાળાનો PBT માર્જિન લક્ષ્યાંક 20 per centથી વધુ છે.

અપૂરતી ઓર્ડર બુકને કારણે US વ્યવસાય ખોટમાં છે અને FY27 દરમિયાન જ સમતોલ થવાની અપેક્ષા છે. તેની વૃદ્ધિ યોજના શરૂઆતમાં USના સ્થાપિત આધારના નવીનીકરણ પર કેન્દ્રિત છે, જોકે રાજ્ય-સ્તરીય પ્રમાણપત્રો વિસ્તરણને મર્યાદિત કરે છે.

કમાણીના અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

PL Research એ FY27E અને FY28E EPS અનુક્રમે 12.1 per cent અને 3.6 per cent ઘટાડીને Rs 12.3 અને Rs 16.2 કર્યા. સુધારાઓ મુખ્યત્વે ઓછા માર્જિન, વિલંબિત નિકાસ અને ધીમી સ્થાનિક રિકવરી દર્શાવે છે.

લક્ષ્ય ભાવ Rs 638થી ઘટાડીને Rs 615 કરવામાં આવ્યો, જે March 2028E EPSના 38 ગણા પર આધારિત છે. મૂલ્યાંકન ગુણક યથાવત છે.

મુખ્ય ઘટાડાના જોખમો

• સતત પ્રતિકૂળ ઓર્ડર મિશ્રણ અને ઓછા-માર્જિનનો અમલ ચાલુ રહેવું.
• નિશ્ચિત-ભાવ ઓર્ડરો પર માલભાડા અને કોમોડિટી-ખર્ચનું દબાણ.
• ગ્રાહક ડિલિવરી મુલતવી રહેવી અને નિકાસ રૂપાંતરણમાં વિલંબ.
• નબળી સ્થાનિક માંગ અને ધીમી સ્થાનિક રિકવરી.
• ઓછા-માર્જિનનો NTPC પ્રોજેક્ટ નફાકારકતા પર દબાણ ચાલુ રાખે.
• ભૌગોલિક-રાજકીય વિક્ષેપથી અમલ અને માંગ પ્રભાવિત થવી.