નજીકના ઇંધણ ખર્ચ દબાણ છતાં UltraTech Cementને જથ્થા અને ભાવની મજબૂતી

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services Limited ના 20 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં UltraTech Cement માટે Buy ભલામણ યથાવત રાખવામાં આવી છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 13,800 છે, જ્યારે બજાર ભાવ Rs 11,903 છે. બ્રોકર કંપનીના 1QFY27 કામગીરી પ્રદર્શનને વ્યાપકપણે અપેક્ષાનુરૂપ માને છે અને મધ્યમ ગાળાની સિમેન્ટ માંગ અંગે હકારાત્મક છે.

સરકાર-આગેવાની હેઠળની માળખાગત પ્રવૃત્તિ, પરવડે તેવા આવાસ, શહેરીકરણ, પુનર્વિકાસ અને વ્યાવસાયિક રિયલ એસ્ટેટની માંગ, તેમજ UltraTech Cement નું કદ, બ્રાન્ડની મજબૂતી અને ખર્ચ-નિયંત્રણ પગલાં આ રોકાણ દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે. નજીકના ગાળાની મુખ્ય ચિંતા ખર્ચ ફુગાવો છે, જે 2QFY27માં ક્રમિક રીતે નફાકારકતા પર દબાણ લાવવાની અપેક્ષા છે.

લક્ષ્ય ભાવ 18 ગણું FY28E EV/EBITDA પર આધારિત છે. શેર આશરે 18 ગણું FY27E અને 15 ગણું FY28E EV/EBITDA પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો.

1QFY27 નાણાકીય પ્રદર્શન

UltraTech Cement એ એકીકૃત 1QFY27 આવક Rs 24,650 કરોડ, EBITDA Rs 5,020 કરોડ અને સમાયોજિત PAT Rs 2,610 કરોડ નોંધાવ્યો, જે અનુક્રમે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 16 ટકા, 14 ટકા અને 16 ટકા વૃદ્ધિ દર્શાવે છે. આવક અને EBITDA Motilal Oswal ના અંદાજ કરતાં 2 ટકા અને 1 ટકા વધુ હતા, જ્યારે અપેક્ષા કરતાં ઓછા ઘસારા અને વ્યાજ ખર્ચને કારણે સમાયોજિત PAT આશરે 5 ટકા આગળ રહ્યો.

વેચાણ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે આશરે 12 ટકા વધીને 41.3 મિલિયન ટન થયો, જે બ્રોકરના અંદાજને વ્યાપકપણે અનુરૂપ હતો. રેડી-મિક્સ કોંક્રિટ આવક આશરે 22 ટકા અને સફેદ સિમેન્ટ આવક વાર્ષિક ધોરણે આશરે 23 ટકા વધી, બંને અંદાજ કરતાં 12 ટકા વધુ નોંધાઈ.

પ્રાપ્તિ, ખર્ચ અને બેલેન્સ શીટ

મિશ્રિત પ્રાપ્તિ વાર્ષિક ધોરણે અને ક્રમિક રીતે આશરે 3 ટકા વધીને Rs 5,967 પ્રતિ ટન થઈ. ગ્રે સિમેન્ટ પ્રાપ્તિ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 1 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 4 ટકા વધી. પ્રતિ ટન EBITDA વાર્ષિક ધોરણે આશરે 1 ટકા વધીને Rs 1,214 રહ્યો, જ્યારે કામગીરી માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે આશરે 40 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને આશરે 20 ટકા રહ્યો.

વધુ ચલ અને અન્ય ખર્ચને કારણે પ્રતિ ટન કામગીરી ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 4 ટકા અને ક્રમિક રીતે 5 ટકા વધ્યો. પ્રતિ ટન માલભાડું ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે સ્થિર રહ્યો.

માગ, જથ્થો અને ભાવ દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટનું FY27માં ગ્રે સિમેન્ટ જથ્થામાં બે આંકડાની વૃદ્ધિનું લક્ષ્ય છે. મધ્ય અને પશ્ચિમ ભારતમાં વાર્ષિક ધોરણે 15 ટકાથી વધુ વૃદ્ધિ નોંધાઈ, જ્યારે ઉત્તર અને દક્ષિણ ભારતમાં પણ સારા બે આંકડાના દરે વૃદ્ધિ થઈ. ચૂંટણી સંબંધિત વિક્ષેપો અને કામદારોની અસ્થાયી અછતને કારણે પૂર્વ ભારતમાં વૃદ્ધિ ધીમી રહી.

સ્થાનિક સિમેન્ટ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે આશરે 13 ટકા વધ્યો, જે ઉદ્યોગની આશરે 7-8 ટકા વૃદ્ધિ કરતાં વધુ હતો. ઉપયોગિતા એક વર્ષ અગાઉના 76 ટકાથી સુધરીને આશરે 81 ટકા થઈ. ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચ, પ્રીમિયમ-ઉત્પાદન મિશ્રણ અને બ્રાન્ડની મજબૂતીના ટેકાથી મેનેજમેન્ટને ચોમાસા દરમિયાન સિમેન્ટના ભાવ વ્યાપકપણે સ્થિર રહેવાની અપેક્ષા છે.

ખર્ચ ફુગાવો અને નજીકના ગાળાના માર્જિન જોખમો

1QFY27માં ઇંધણ વપરાશ ખર્ચ Rs 1.90 પ્રતિ Kcal હતો, જ્યારે 1QFY26માં Rs 1.78 પ્રતિ Kcal અને 4QFY26માં Rs 1.77 પ્રતિ Kcal હતો. જથ્થા ખરીદી પછી વર્તમાન ત્રિમાસિકમાં ઇંધણ ખર્ચ આશરે Rs 2.0 પ્રતિ Kcal સુધી પહોંચીને ટોચે રહેવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટને 2QFY27માં ક્રમિક રીતે પ્રતિ ટન આશરે Rs 130-140ના કુલ ખર્ચ ફુગાવાની અપેક્ષા છે. વધુ ઇંધણ ખર્ચ, ચોમાસાની મોસમી અસર, નિર્ધારિત ભઠ્ઠી જાળવણી, ઔદ્યોગિક ડીઝલના ઊંચા ભાવ અને ચૂનાપથ્થર ખાણકામ ખર્ચ આ વધારાને પ્રેરિત કરશે તેવી અપેક્ષા છે. આ પરિબળો નજીકના ગાળાના માર્જિન માટે મુખ્ય પ્રતિકૂળ પરિબળો છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને બ્રાન્ડ એકીકરણ

UltraTech Cement એ ત્રિમાસિક દરમિયાન વાર્ષિક 8.7 મિલિયન ટન ક્ષમતા શરૂ કરી, જેથી સ્થાનિક ગ્રે સિમેન્ટ ક્ષમતા વાર્ષિક 200.1 મિલિયન ટન અને કુલ સિમેન્ટ ક્ષમતા વાર્ષિક 205.5 મિલિયન ટન થઈ.

કંપનીએ Kesoram અને ICEM બ્રાન્ડનું UltraTech Cement બ્રાન્ડમાં એકીકરણ પૂર્ણ કર્યું, જેમાં મૂલ્ય વિભાગમાં બજાર હિસ્સાનું નુકસાન થયું નથી. UltraTech બ્રાન્ડ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 21 ટકા વધ્યો.

મેનેજમેન્ટ ICEM માટે પ્રતિ ટન Rs 1,000 EBITDAનું લક્ષ્ય જાળવી રાખે છે, જેમાં સંપૂર્ણ capex લાભ 4QFY28થી મળવાની અપેક્ષા છે. Rs 1,800 કરોડનું C&W રોકાણ નિર્ધારિત સમય મુજબ અને બજેટમાં છે, જેમાં Rs 890 કરોડ ખર્ચાયા અથવા પ્રતિબદ્ધ કરાયા છે. વ્યાવસાયિક લોન્ચ 3QFY27માં લક્ષિત છે.

કમાણી દૃષ્ટિકોણ અને વળતર ગુણોત્તર

Motilal Oswal એ તેના FY27E અને FY28E અંદાજ મોટા ભાગે જાળવી રાખ્યા છે. તે FY26-FY28 દરમિયાન એકીકૃત આવક, EBITDA અને PATમાં અનુક્રમે 12 ટકા, 17 ટકા અને 19 ટકા CAGR તથા આશરે 10 ટકા જથ્થા CAGRનો અંદાજ મૂકે છે.

બ્રોકરને FY27માં ચોખ્ખું દેવું Rs 18,450 કરોડની ટોચે પહોંચવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે EBITDA સામે ચોખ્ખું દેવું 1.0 ગણાથી નીચે રહેશે. FY26ના આશરે 11 ટકા અને 10 ટકાથી FY28 સુધી RoE અને RoCE અનુક્રમે આશરે 14 ટકા અને 12 ટકા સુધી સુધરશે તેવો અંદાજ છે.