UltraTech Cement ક્ષમતા વિસ્તરણ અને કાર્યક્ષમતા FY28 કમાણી વૃદ્ધિને વેગ આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને લક્ષ્ય ભાવ

ICICI Securities એ UltraTech Cement પર તેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને Rs 11,904 ના CMPની સરખામણીમાં Rs 13,880 નો લક્ષ્ય ભાવ રાખ્યો છે. હકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ આક્રમક ક્ષમતા વિસ્તરણથી ઉદ્યોગ કરતાં વધુ વોલ્યુમ વૃદ્ધિ, હસ્તગત India Cements અને Kesoram Industries અસ્કયામતોના સુધરતા ઉપયોગ તથા પ્રાપ્તિ લાભ, ખર્ચ કાર્યક્ષમતા અને કામગીરીજન્ય લાભથી પ્રતિ ટન EBITDAમાં અપેક્ષિત સુધારા પર આધારિત છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

વધુ વોલ્યુમ, સુધારેલી મિશ્રિત પ્રાપ્તિ અને સ્વસ્થ ક્ષમતા ઉપયોગના આધારથી UltraTech Cement એ Q1FY27માં મજબૂત કામગીરી નોંધાવી.

કદ અને પ્રાદેશિક ક્ષમતા

UltraTech Cement ભારતની સૌથી મોટી સિમેન્ટ ઉત્પાદક છે, જેની કુલ સિમેન્ટ ક્ષમતા આશરે 200 mtpa છે. તેની પ્રાદેશિક ક્ષમતામાં દક્ષિણમાં 53.5 mtpa, પૂર્વમાં 39 mtpa, ઉત્તરમાં 37.5 mtpa, મધ્ય ભારતમાં 35.6 mtpa, પશ્ચિમમાં 34.5 mtpa અને વિદેશી કામગીરીમાં 5.4 mtpaનો સમાવેશ થાય છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને વોલ્યુમ વૃદ્ધિ

તમામ પ્રદેશોમાં સ્વસ્થ માંગ, માળખાગત સુવિધાઓ, આવાસ અને વ્યાવસાયિક સ્થાવર મિલકતના આધારથી સંચાલને FY27Eમાં બે આંકડાની વોલ્યુમ વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું છે. UltraTech Cement FY27Eમાં આશરે 7.2 mtpa અને FY28Eમાં 29.8 mtpa ઉમેરવાની યોજના ધરાવે છે.

સંચાલન FY28E પછીના આગામી વિસ્તરણ તબક્કાનું પણ મૂલ્યાંકન કરી રહ્યું છે, જેમાં આગામી બે થી ત્રણ વર્ષમાં આશરે Rs 17,000 કરોડના અંદાજિત મૂડી ખર્ચનો સમાવેશ થાય છે. ICICI Securitiesનો અંદાજ છે કે વોલ્યુમ FY26ના 154.3 mtpaથી FY28Eમાં 189.2 mtpa સુધી આશરે 11% CAGRથી વધશે.

ભાવનિર્ધારણ, પ્રીમિયમકરણ અને હસ્તગત અસ્કયામતો

મોસમી નબળાઈ છતાં, ઉદ્યોગના ઊંચા ખર્ચ અને સ્વસ્થ માંગના આધારથી સંચાલનને ચોમાસુ ત્રિમાસિકમાં સિમેન્ટના ભાવ વ્યાપકપણે સ્થિર રહેવાની અપેક્ષા છે. Q1FY27 દરમિયાન પૂર્વ અને દક્ષિણ ક્ષેત્રના ભાવમાં સુધારો થયો, જ્યારે પશ્ચિમ, મધ્ય અને ઉત્તરમાં ભાવ મોટાભાગે સ્થિર રહ્યા.

પ્રીમિયમકરણ, મિશ્રિત સિમેન્ટનો વધુ હિસ્સો અને છૂટક વેચાણ-કેન્દ્રિત વ્યૂહરચનાથી પ્રાપ્તિઓને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે. UltraTech Cement એ બજાર હિસ્સો ગુમાવ્યા વિના India Cements અને Kesoram બ્રાન્ડનું UltraTechમાં સંપૂર્ણ સ્થળાંતર પૂર્ણ કર્યું છે.

India Cementsનો પ્રતિ ટન EBITDA Q2FY26ના આશરે Rs 386થી સુધરીને Q1FY27માં આશરે Rs 603 થયો. સંચાલનનું લક્ષ્ય Q4FY28E સુધી પ્રતિ ટન EBITDA આશરે Rs 1,000 કરવાનું છે.

નજીકના ગાળાનું ખર્ચ દબાણ

નજીકના ગાળાના ખર્ચ ચિંતાનો વિષય છે. ઇંધણ ખર્ચમાં વધારો, વાર્ષિક જાળવણી બંધ અને મોસમી કામગીરીજન્ય લાભમાં ઘટાડાને કારણે સંચાલનને Q2FY27Eમાં કુલ ખર્ચ ફુગાવો પ્રતિ ટન Rs 130–140 રહેવાની અપેક્ષા છે.

• Q1FY27માં ઇંધણ ખર્ચ આશરે Rs 40 પ્રતિ ટન વધ્યો.
• પેકિંગ-બેગના ઊંચા ખર્ચથી પ્રતિ ટન લગભગ Rs 20નો વધારો થયો.
• ઔદ્યોગિક ડીઝલના ઊંચા ભાવોએ ચૂનાપથ્થર-ખનન ખર્ચ વધાર્યો.
• સરેરાશ પરિવહન અંતર 367 કિમીથી ઘટીને 360 કિમી થયું, જેનાથી લોજિસ્ટિક્સ બચતને ટેકો મળ્યો.

ભૂ-રાજકીય તણાવ ઘટે અને ઇંધણ, માલભાડું તથા વીમા ખર્ચ સામાન્ય બને તો સંચાલનને H2FY27માં ખર્ચ દબાણ હળવું થવાની અપેક્ષા છે.

કમાણી દૃષ્ટિકોણ અને કાર્યક્ષમતા પહેલ

મજબૂત પ્રાપ્તિ, હરિત વીજળી, નવીનીકરણીય ઊર્જા, વેસ્ટ હીટ રિકવરી સિસ્ટમ્સ, ઇંધણ-મિશ્રણ અનુકૂલન અને લોજિસ્ટિક્સ કાર્યક્ષમતાના આધારથી ICICI Securitiesને H2FY27Eથી FY28E સુધી કામગીરીમાં સુધારો થવાની અપેક્ષા છે. Q1FY27ના અંતે કુલ વીજળી જરૂરિયાતોમાં નવીનીકરણીય વીજળીનો હિસ્સો આશરે 47% હતો.

મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય જોખમો

Rs 13,880નો લક્ષ્ય ભાવ 17x FY28E EV/EBITDAના મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે.

રોકાણ દૃષ્ટિકોણના મુખ્ય જોખમોમાં સામેલ છે:

• સિમેન્ટ માંગમાં મંદી.
• ક્ષમતા વિસ્તરણમાં વિલંબ.
• કોમોડિટીના ઊંચા ભાવ.
• તીવ્ર સ્પર્ધા.