યુનિમેક એરોસ્પેસ Q4 EBITDA બીટ FY27 ટૂલિંગ અને PCA વૃદ્ધિ આઉટલુકને આધાર આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય થીસિસ

આનંદ રાઠી રિસર્ચે યુનિમેક એરોસ્પેસ પર તેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે, કારણ કે Q4 FY26માં કંપનીનું પ્રદર્શન આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATમાં તેના અંદાજોને વટાવી ગયું હતું. બ્રોકરનું માનવું છે કે કંપની એરોસ્પેસ અને ડિફેન્સ, એનર્જી અને સેમિકન્ડક્ટર ઇક્વિપમેન્ટમાં બહુ-વર્ષીય તકોનો લાભ લેવા માટે સુસ્થિત છે.

કેન્દ્રીય રોકાણ થીસિસ ટેરિફમાં નરમાઈ બાદ એરો-ટૂલિંગમાં પુનઃપ્રાપ્તિ, પ્રિસિઝન કમ્પોનન્ટ્સ એન્ડ એસેમ્બલીઝ (PCA)ની આવકમાં ઝડપી વૃદ્ધિ, ન્યુક્લિયર ઓર્ડરના અમલીકરણ અને હોબેલ બેલોઝ અધિગ્રહણમાંથી મળતા યોગદાન પર આધારિત છે.

Q4 FY26 નાણાકીય પ્રદર્શન

યુનિમેક એરોસ્પેસે Q4 FY26માં Rs818 millionની અત્યાર સુધીની સર્વોચ્ચ ત્રિમાસિક આવક નોંધાવી હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 19.6 per centની વૃદ્ધિ દર્શાવે છે અને આનંદ રાઠીના અંદાજ કરતાં 1.9 per cent વધુ છે. વધુ સારા પ્રોડક્ટ મિક્સને કારણે ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 606 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 73.4 per cent થયું હતું.

સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 10 per cent ઘટ્યો, કારણ કે અવમૂલ્યન 81.7 per cent વધ્યું હતું અને નાણાકીય ખર્ચ 971 per cent વધ્યો હતો. નાણાકીય ખર્ચમાં ચલણના તીવ્ર અવમૂલ્યનને કારણે થયેલા આશરે Rs96 millionના વિદેશી વિનિમય નુકસાનનો સમાવેશ થતો હતો.

એરો-ટૂલિંગ અને ઓર્ડર-બુક આઉટલુક

મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો હતો કે વૃદ્ધિ એરો-ટૂલિંગની માંગમાં સામાન્યકરણ, ગ્રાહકોના ઓર્ડરમાં પુનઃપ્રાપ્તિ, PCA રેમ્પ-અપ, H2 FY27માં ન્યુક્લિયર ઓર્ડરના અમલીકરણ અને હોબેલ બેલોઝના યોગદાનથી સંચાલિત થવી જોઈએ.

મુખ્ય ઓર્ડર બુક Rs2,070 million હતી, જ્યારે હોબેલ બેલોઝે વધુ Rs1,070 million ઉમેર્યા હતા. એરો-ટૂલિંગ Q4 FY26 અને FY26ની આવકમાં આશરે 90 per cent હિસ્સો ધરાવતું હતું, જે કંપનીનું એરોસ્પેસ પરનું કેન્દ્રીકરણ દર્શાવે છે. તેની એરો-ટૂલિંગ ઓર્ડર બુક Rs1,000 millionથી વધુ હતી, જે અમલીકરણ માટે ચારથી છ મહિનાની દૃશ્યતા પૂરી પાડે છે.

યુનિમેક 18 એરોસ્પેસ ગ્રાહકોને સેવા આપે છે અને LEAP, પ્રેટ એન્ડ વિટની તથા રોલ્સ-રોયસ એન્જિન પ્રોગ્રામ્સ માટે વિશિષ્ટ ટૂલિંગ ક્ષમતાઓ ધરાવે છે. મેનેજમેન્ટને US બજારમાં વેચાતા ટૂલિંગ અને પાર્ટ્સ પર આશરે 5 per cent ટેરિફ-શેરિંગ સહન કરવાનું ચાલુ રાખવાની અપેક્ષા છે.

FTWZને નિયમનકારી મંજૂરીઓ મળી ગઈ છે અને તે કાર્યરત થવાની નજીક છે. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે આ સુવિધા ગ્રાહકોની નિષ્ઠા, અંતિમ બજારોની નજીક ઇન્વેન્ટરી સ્ટોકિંગ અને USની બહાર ઝડપી પૂર્તિને સમર્થન આપશે.

PCA અને ન્યુક્લિયર તકો

PCAએ FY26ની આવકમાં આશરે 10 per cent, અથવા લગભગ Rs240 million યોગદાન આપ્યું હતું. યુનિમેકે FY26માં 200થી વધુ ફર્સ્ટ આર્ટિકલ એપ્રૂવલ્સ પૂર્ણ કર્યા હતા અને મેનેજમેન્ટનો FY27માં ઉમેરાઓને બમણા કરવાનો લક્ષ્ય છે, જે ભવિષ્યની PCA વૃદ્ધિને સમર્થન આપશે.

કંપનીએ 10થી વધુ ન્યુક્લિયર સબસિસ્ટમ્સ અને સબ-એસેમ્બલીઝને ક્વોલિફાય કરી છે અને મુખ્યત્વે તારાપુર અને મદ્રાસ રિએક્ટર પ્રોજેક્ટ્સ માટે Rs866 million EMMCR ન્યુક્લિયર ઓર્ડર મેળવ્યો છે. આ ઓર્ડર 12થી 18 મહિનામાં અમલમાં આવે તેવી અપેક્ષા છે. આનંદ રાઠી FY26થી FY28E દરમિયાન PCA આવકમાં 151 per cent CAGR નોંધાવવાનો અંદાજ મૂકે છે.

ક્વોલિફાઇડ પોર્ટફોલિયોમાં 4,718 ટૂલિંગ અને પ્રિસિઝન-સબએસેમ્બલી SKUs તથા 1,205 પ્રિસિઝન-મશીન્ડ-પાર્ટ SKUsનો સમાવેશ થાય છે. પ્લાન્ટનો ઉપયોગ આશરે 50 per cent છે, જે આગામી 30થી 36 મહિનામાં ઉત્પાદકતા વધારાની તક આપે છે. વ્યવસાયના વિસ્તરણ સાથે વર્કિંગ કેપિટલ દિવસો માર્ચ 2026માં આશરે 120થી 125 દિવસથી વધીને 150થી 160 દિવસ થવાની અપેક્ષા છે.

અધિગ્રહણો, સંયુક્ત સાહસો અને નવી પહેલો

હોબેલ બેલોઝ

હોબેલ બેલોઝનું એપ્રિલ 2026માં અધિગ્રહણ કરવામાં આવ્યું હતું. આ અધિગ્રહણ મેટાલિક બેલોઝ, ફ્લેક્સિબલ ટ્યુબિંગ અને એન્જિનિયર્ડ એસેમ્બલીઝ ઉમેરે છે અને યુનિમેકને ઇન્ટિગ્રેટેડ એસેમ્બલીઝ અને સબ-સિસ્ટમ્સ તરફ આગળ ધપાવે છે. AS9100 પ્રમાણપત્ર મેળવવામાં છથી નવ મહિના લાગવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે પ્રમાણપત્ર પછી એરોસ્પેસ ક્વોલિફિકેશનમાં વધુ બે થી ત્રણ વર્ષ લાગવાની અપેક્ષા છે.

કાનૂ સંયુક્ત સાહસ અને ધેયા એન્જિનિયરિંગ

કાનૂ સંયુક્ત સાહસને સાઉદી રોકાણ મંજૂરી મળી ગઈ છે અને તે સુવિધા વિકાસ, મશીનરી ખરીદી અને નેતૃત્વ ભરતી સાથે આગળ વધી રહ્યું છે.

ધેયા એન્જિનિયરિંગની DET-500 માઇક્રો ગેસ ટર્બાઇનનું લગભગ 90 per cent લોડ પર વેલિડેશન પૂર્ણ થયું છે. તેને ટિયર-I ડિફેન્સ સપ્લાયર પાસેથી પ્રારંભિક બે-એન્જિનનો ઓર્ડર મળ્યો છે, જે ક્વોલિફિકેશનને આધીન રહીને આશરે 200 એન્જિન સુધી વધવાની સંભાવના ધરાવે છે.

કમાણીના અંદાજો અને વેલ્યુએશન

આનંદ રાઠીએ તેના FY27E અને FY28Eના અંદાજો મોટાભાગે યથાવત રાખ્યા છે. તે FY26થી FY28E દરમિયાન આવક, EBITDA અને PATમાં અનુક્રમે 75.2 per cent, 83.4 per cent અને 51.8 per cent CAGRનો અંદાજ મૂકે છે.

બ્રોકર યુનિમેકનું મૂલ્યાંકન 50 times FY28E EPS પર કરે છે અને તેનો સુધારેલ લક્ષ્ય ભાવ Rs1,435 છે. એરોસ્પેસ પીઅર્સની સરખામણીએ તંદુરસ્ત માર્જિન, વધુ સારો એસેટ ટર્ન્સ અને ઓછા વર્કિંગ કેપિટલને કારણે આ મૂલ્યાંકનને સમર્થન મળે છે.

મુખ્ય જોખમો

• ટોચના 10 ગ્રાહકો પર ઊંચી નિર્ભરતા.
• ન્યુક્લિયર ઓફટેકમાં વિલંબ, જે FY27E અને FY28Eની વૃદ્ધિને નબળી પાડી શકે છે.