1QFY27માં V-Mart Retailની Unlimited વૃદ્ધિ અને સ્ટોર ઉત્પાદકતાએ સુધરતા માર્જિનને ટેકો આપ્યો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ તેના 27 જુલાઈ 2026ના અહેવાલમાં V-Mart Retail માટેની ખરીદ ભલામણ જાળવી રાખી છે અને અહેવાલના Rs 715ના CMPની સરખામણીએ Rs 975નો લક્ષ્ય ભાવ આપ્યો છે. બ્રોકર માને છે કે કંપનીને અસંગઠિતમાંથી સંગઠિત રિટેલ તરફના ફેરફાર અને વેલ્યુ-ફેશનની મોટી તકનો લાભ મળશે.

રોકાણના પક્ષને સુધરતી સ્ટોર ઉત્પાદકતા, Unlimitedમાં ઝડપથી વધતો વેગ અને LimeRoadના ઘટતા નુકસાનનો ટેકો છે. નફાકારકતામાં V-Mart હજુ વેલ્યુ-ફેશન સમકક્ષોથી પાછળ છે, તેથી અમલીકરણ સતત રહે તો માર્જિન વિસ્તરણ માટે વધુ અવકાશ છે.

MOFSL એ તેના FY27E અને FY28E અંદાજોમાં નાનો ફેરફાર કર્યો છે અને FY26-FY29E આવક, pre-Ind AS EBITDA અને સમાયોજિત PAT CAGR અનુક્રમે 18%, 26% અને 33% રહેવાનો અંદાજ મૂક્યો છે. અંદાજોમાં સ્ટોર વધારામાં આશરે 14% CAGR, સમાન-સ્ટોર વેચાણમાં મધ્યમ એકલ-આંકડાની વૃદ્ધિ અને કામગીરીજન્ય લાભનો સમાવેશ છે, જે FY29E સુધી pre-Ind AS EBITDA માર્જિનને આશરે 7.5% સુધી લઈ જશે.

Rs 975નો લક્ષ્ય ભાવ સપ્ટેમ્બર 2028E EV/pre-Ind AS EBITDAના 18 ગણા પર આધારિત છે, જે FY28E EV/reported EBITDAના આશરે 10 ગણા બરાબર છે. અહેવાલના CMP પર, MOFSL મુજબ VMM માટે આશરે 29 ગણા સામે શેર FY28E EV/pre-Ind AS EBITDAના 14.5 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો.

1QFY27માં મજબૂત કામગીરી

V-Mart એ સારો 1QFY27 નોંધાવ્યો, જેમાં એકીકૃત આવક વર્ષે 23% વધીને Rs 10,888 million થઈ, જે MOFSLના અંદાજને અનુરૂપ હતી. વૃદ્ધિ 9% મિશ્રિત સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ અને વર્ષે આશરે 16% સ્ટોર વધારાથી પ્રેરિત હતી. મુખ્ય V-Martમાં સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ 8% અને Unlimitedમાં 13% હતી.

કંપનીએ ત્રિમાસિક દરમિયાન 13 મુખ્ય V-Mart સ્ટોર અને બે Unlimited સ્ટોર સહિત 15 સ્ટોર ખોલ્યા અને એક મુખ્ય V-Mart સ્ટોર બંધ કર્યો. આનાથી નેટવર્ક 591 સ્ટોર સુધી પહોંચ્યું.

પ્રતિ ચોરસ ફૂટ માસિક વેચાણ વર્ષે 7% વધીને Rs 767 થયું. Unlimitedમાં આશરે 18% વધીને Rs 710 થયું, જ્યારે મુખ્ય V-Martમાં આશરે 4% વધીને Rs 780 થયું.

માર્જિન, ખર્ચ અને જથ્થા પ્રવાહો

Reported EBITDA માર્જિન 50 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 14.8% થયું, જ્યારે pre-Ind AS EBITDA માર્જિન વર્ષે આશરે 75 બેસિસ પોઇન્ટ્સ સુધરીને 7.6% થયું. જોકે, જથ્થા માટેની જોગવાઈ વર્ષે આશરે 60 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને વેચાણના 1.3% થવાથી કુલ માર્જિન આશરે 85 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 34.5% થયું.

કર્મચારી ખર્ચ 17% વધ્યો, જેમાં અનેક રાજ્યોમાં ઊંચા લઘુત્તમ વેતનની આંશિક અસર હતી. આ દબાણો છતાં PAT વર્ષે 41% વધીને Rs 472 million થયો.

જથ્થાના દિવસો વર્ષે 8% ઘટીને 86 રહ્યા, જ્યારે પ્રતિ સ્ટોર જથ્થો 5% ઘટીને Rs 1.5 million રહ્યો. વ્યવસ્થાપને સુધારાનું કારણ તાજા ઉત્પાદન વિકલ્પો, ઝડપી પુનઃભરણ અને સંપૂર્ણ ભાવે બહેતર વેચાણને ગણાવ્યું.

Unlimited અને LimeRoadએ કામગીરી સુધારણાને વેગ આપ્યો

Unlimited મુખ્ય કામગીરીજન્ય સકારાત્મક રહ્યું. 13% સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ અને આશરે 34% જથ્થા વૃદ્ધિના ટેકાથી તેની આવક વર્ષે આશરે 33% વધીને Rs 1.8 billion થઈ. નીચા કુલ માર્જિન કરતાં કામગીરીજન્ય લાભ વધુ રહેતાં Unlimited EBITDA 40% વધીને Rs 343 million થયો અને તેનું માર્જિન આશરે 90 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 18.6% થયું.

8% સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ અને આશરે 20% જથ્થા વૃદ્ધિને કારણે મુખ્ય V-Martની આવક આશરે 21% વધીને Rs 9 billion થઈ. LimeRoadની કમિશન આવક આશરે 28% વધીને Rs 104 million થઈ, જ્યારે તેની કામગીરી ખોટ 39% ઘટીને Rs 29 million થઈ.

વ્યવસ્થાપન ટિપ્પણી અને વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ

વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે મોડા ઉનાળા, ટૂંકા લગ્નગાળાં અને અધિક માસ છતાં માંગ સ્વસ્થ રહી. વધુ ગ્રાહક અવરજવર, બહેતર માલ પ્રસ્તુતિ અને મુખ્યત્વે મિશ્રણને કારણે સરેરાશ વેચાણ ભાવમાં 2-3% વૃદ્ધિએ કામગીરીને ટેકો આપ્યો.

દુર્ગા પૂજા 3QFY27માં ખસતાં 2QFY27 નબળું રહેશે અને ત્યારબાદ તહેવારી ત્રિમાસિકમાં માંગ સુધરશે તેવી વ્યવસ્થાપનની અપેક્ષા છે. તેણે 90 કુલ સ્ટોર ખોલવાના અને સમાન-સ્ટોર વેચાણમાં મધ્યમથી ઊંચી એકલ-આંકડાની વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું.

કાચા માલની ફુગાવો વર્ષે 10% વધ્યો, પરંતુ સોર્સિંગ કાર્યક્ષમતા, ઉત્પાદન એન્જિનિયરિંગ, વિક્રેતા વાટાઘાટો અને પસંદગીયુક્ત ભાવ વધારા દ્વારા તેને સંભાળી શકાય તેવો ગણાવવામાં આવ્યો.

મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દા અને જોખમો

• ઘરેલુ બજેટ પર ફુગાવાનું દબાણ.
• ખામીયુક્ત ચોમાસાની સ્થિતિ.
• પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષ સાથે જોડાયેલ કાચા માલનો ફુગાવો.
• માગ અને માર્જિન પર આ પરિબળોની સંભવિત અસર.