Va Tech Wabag ની વિક્રમી ઓર્ડર બુક અને O&M મિશ્રણ કમાણીની દૃશ્યતાને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Ajcon Global Services Limited એ 21 ઓગસ્ટ 2026ના રોજ VA Tech Wabag Ltd પર ખરીદ ભલામણ સાથે કવરેજ શરૂ કર્યું. બ્રોકર WABAG ને ટેક્નોલોજી-પ્રથમ, માત્ર જળ ક્ષેત્રની કંપની તરીકે જુએ છે, જેનું કાર્ય વિલવણીકરણ, મ્યુનિસિપલ જળ શુદ્ધિકરણ, ઔદ્યોગિક ગંદાપાણી શુદ્ધિકરણ અને પાણીના પુનઃઉપયોગમાં ફેલાયેલું છે.

Ajcon એ FY27E EPS Rs 79.44 ના 30 ગણા મૂલ્યાંકનના આધારે Rs 2,383 નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે. મોટો અને વૈવિધ્યપૂર્ણ ઓર્ડર બેકલોગ, વિસ્તરતી આંતરરાષ્ટ્રીય હાજરી, લાંબા ગાળાના O&M કરારોમાંથી વધતો ફાળો અને ઓછી અસ્ક્યામત આધારિત અમલીકરણ મોડલ રોકાણના મુદ્દાને ટેકો આપે છે. WABAG પાસે ભારત અને યુરોપમાં 125થી વધુ પેટન્ટ અને આંતરિક R&D ક્ષમતાઓ પણ છે.

વિક્રમી ઓર્ડર બુક અને અમલીકરણની દૃશ્યતા

WABAG નો Q1 FY27 અંતે ઓર્ડર બેકલોગ વિક્રમી Rs 19,394 કરોડ હતો, જે ચાર ગણા કરતાં વધુ આવક દૃશ્યતા આપે છે. Q1 FY27 ઓર્ડર પ્રવાહ Rs 3,431 કરોડ હતો, જેમાં 77 ટકા હિસ્સો વિદેશી બજારોમાંથી આવ્યો હતો.

મુખ્ય જીતમાં O&M ઘટક સાથે 60 MIGD SWRO વિલવણીકરણ પ્લાન્ટ ધરાવતો WABAG નો પ્રથમ કુવૈત પ્રોજેક્ટ; UAE માં 60 MLD અજમાન ગટરપાણી શુદ્ધિકરણ પ્લાન્ટનો ત્રીજો તબક્કો; અને વિયેનામાં Donauinsel Water Works વિસ્તરણ ઓર્ડરનો સમાવેશ થાય છે. ચેન્નઈનો પેરુર વિલવણીકરણ પ્રોજેક્ટ 75 ટકા કરતાં વધુ પૂર્ણ થયો હતો અને આગામી ત્રિમાસિકોમાં કાર્યરત થવાની અપેક્ષા હતી.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

વાસ્તવિક Q1 FY27 એકીકૃત આવક EPC, આંતરરાષ્ટ્રીય, ઔદ્યોગિક અને O&M વ્યવસાયોમાં પ્રોજેક્ટ અમલીકરણના ટેકાથી વાર્ષિક ધોરણે 20.8 ટકા વધીને Rs 887 કરોડ થઈ. PAT વાર્ષિક ધોરણે 36.9 ટકા વધીને Rs 90 કરોડ થયો, જ્યારે PAT માર્જિન 10.2 ટકા હતું.

FY24 થી FY26 દરમિયાન આવક, EBITDA અને PAT એ અનુક્રમે 17.5 ટકા, 18 ટકા અને 23 ટકા CAGR નોંધાવ્યો. Rs 965 કરોડની ચોખ્ખી રોકડ સાથે WABAG સતત સાતમા વર્ષે ચોખ્ખી રોકડ સકારાત્મક રહી.

મેનેજમેન્ટનો દૃષ્ટિકોણ અને O&M વિસ્તરણ

મેનેજમેન્ટે 15-20 ટકા આવક વૃદ્ધિના માર્ગદર્શનને પુનરોચ્ચાર કર્યો અને ઓર્ડર બુક તથા અમલીકરણ પાઇપલાઇનના ટેકાથી રેન્જના ઊંચા સ્તરને હાંસલ કરવાનો વિશ્વાસ વ્યક્ત કર્યો. ચાલુ વર્ષમાં 13-14 ટકા EBITDA માર્જિનની અપેક્ષા છે અને મધ્યમ ગાળા માટે 13-15 ટકા માર્જિન રેન્જ જાળવી રાખી છે.

• મેનેજમેન્ટનો હેતુ ચોખ્ખા કાર્યકારી મૂડી દિવસોને Q1 FY27 ના 108 દિવસની સરખામણીએ 100-110 દિવસની અંદર રાખવાનો છે.
• આગામી બે થી ત્રણ વર્ષમાં O&M ને આવકના આશરે 20 ટકા સુધી પહોંચાડવાનું લક્ષ્ય છે.
• સમય જતાં ઔદ્યોગિક વ્યવસાય મિશ્રણમાં 20-25 ટકા હિસ્સો ધરાવશે તેવી અપેક્ષા છે.
• વધતા 15-25 વર્ષના કરારોથી આવર્તક આવકની દૃશ્યતા સુધરવાની અપેક્ષા છે.

O&M ને અનુમાનપાત્ર, ઓછી અસ્ક્યામત આધારિત, માર્જિન વધારનાર અને રોકડ વધારનાર તરીકે જોવામાં આવે છે. લાંબા ગાળાના O&M કરારોમાંથી ઊંચો ફાળો કમાણીની ગુણવત્તા અને દૃશ્યતાને ટેકો આપશે તેવી અપેક્ષા છે.

લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની તકો

Ajcon એ વિલવણીકરણ, પાણીનો પુનઃઉપયોગ, સેમિકન્ડક્ટર માટે અતિ-શુદ્ધ પાણી, સોલાર ઉત્પાદન, ડેટા સેન્ટર્સ અને હરિત હાઇડ્રોજનમાં લાંબા ગાળાની તકો ઓળખી છે.

વધારાની વૃદ્ધિ પહેલોમાં Blue Seed જળ-ટેક્નોલોજી રોકાણ કાર્યક્રમ અને Pani Energy સાથે વિકસાવેલા AI-સક્ષમ જળ-વ્યવસ્થાપન ઉકેલોનો સમાવેશ થાય છે. WABAG એ 100 સુધીના સંકુચિત બાયોગેસ પ્લાન્ટ વિકસાવવા માટે Peak Sustainability Partners સાથે 51:49 સંયુક્ત સાહસ પણ રચ્યું છે.

સંયુક્ત સાહસે મે 2026 માં તેનો પ્રથમ Bio-CNG પ્રોજેક્ટ મેળવ્યો. પ્રોજેક્ટમાં બાંધકામ-સંચાલન-હસ્તાંતરણ મોડલ હેઠળ 70 MLD ગટરપાણી શુદ્ધિકરણ પ્લાન્ટ સામેલ છે અને તેમાં 15 વર્ષનો O&M કરાર છે.

મુખ્ય જોખમો

• વિદેશી બજારોમાં ભૂરાજકીય અને નીતિગત અનિશ્ચિતતા, જેનો આવકમાં 52 ટકા ફાળો હતો.
• સરકારી ટેન્ડરો, મંજૂરીઓ અને ચૂકવણીઓમાં વિલંબ.
• વિદેશી વિનિમય અને કાચા માલના ખર્ચમાં અસ્થિરતા.
• કંપનીના કાર્યરત બજારોમાં સ્પર્ધાત્મક દબાણ.
• મોટા પ્રોજેક્ટ્સ માટે કરાર ફાળવણીની લાંબી સમયમર્યાદા.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે તાજેતરના ભૂરાજકીય વિકાસોએ પ્રોજેક્ટ્સ, કામગીરી અથવા માંગને નોંધપાત્ર રીતે અસર કરી નથી. જોકે, આવા વિકાસ રોકાણના તર્ક માટે સંબંધિત જોખમો રહે છે.