માંગ સુધારો મહત્વનો રહેતા Vedant Fashionsના સ્થિતિસ્થાપક Q1 માર્જિન અંદાજ કરતાં વધુ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Servicesના 27 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Vedant Fashions પર તટસ્થ રેટિંગ જાળવીને લક્ષ્ય ભાવ Rs 440થી વધારીને Rs 460 કરવામાં આવ્યો છે. શેરમાં તીવ્ર ઘટાડા બાદ મૂલ્યાંકન વધુ વાજબી હોવાનું બ્રોકર માને છે, પરંતુ સકારાત્મક વલણ અપનાવતા પહેલાં માંગમાં ટકાઉ સુધારો અને કમાણીમાં વેગના પુરાવાની રાહ જુએ છે.

અધિકમાસને કારણે એક મહિના સુધી લગ્ન ન હોવા છતાં Vedant Fashionsએ Q1 FY27માં સ્થિતિસ્થાપક દેખાવ કર્યો. જોકે, MOFSL માને છે કે FY23થી કંપનીની વૃદ્ધિ અને નફાકારકતા માળખાકીય રીતે નબળી રહી છે. અહેવાલના CMP પર, વાર્ષિક મુક્ત રોકડ પ્રવાહ આશરે Rs 3 billion અને ઇક્વિટી પર વળતર આશરે 18 ટકા હોવા છતાં શેર FY27E EPSના આશરે 25 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Q1 FY27માં ગ્રાહક વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 3.4 ટકા વધીને Rs 4.2 billion થયું, જોકે તે Q1 FY23 કરતાં 16 ટકા નીચું રહ્યું. આવક વાર્ષિક ધોરણે આશરે 7 ટકા વધીને Rs 3.0 billion થઈ, જે MOFSLના અંદાજ કરતાં 6 ટકા વધુ હતી, પરંતુ Q1 FY23 અને Q1 FY24ના સ્તરોથી નીચી રહી. સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ 3.8 ટકા રહી, જે Q1 FY26માં 17.6 ટકા અને FY26માં આશરે 2.7 ટકા હતી; ભાવવધારા અને જથ્થાનો સમાન ફાળો રહ્યો.

આવક વૃદ્ધિ, કામગીરીજન્ય લાભ અને ખર્ચ શિસ્તને કારણે EBITDA માર્જિનના વિસ્તરણને ટેકો મળ્યો. કર્મચારી ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 3 ટકા ઘટ્યો, જ્યારે અન્ય ખર્ચ મોટાભાગે સ્થિર રહ્યા. વધુ મજબૂત EBITDA અને ઓછા ઘસારા તથા અમોર્ટાઇઝેશનથી નોંધાયેલા PATને લાભ મળ્યો, જોકે તે Q1 FY23 અને Q1 FY24ના સ્તરોથી નીચો રહ્યો.

રિટેલ નેટવર્ક અને સ્ટોર વ્યૂહરચના

મોસમી મંદી પહેલાં રિટેલ નેટવર્ક સંકુચિત થયું. ચોખ્ખો રિટેલ વિસ્તાર આશરે 15,000 ચોરસ ફૂટ ઘટીને 1.77 million ચોરસ ફૂટ થયો, જે વાર્ષિક ધોરણે 1 ટકા ઓછો છે. સાત સ્થાનિક EBOs, આઠ SIS સ્ટોર્સ અને ત્રણ આંતરરાષ્ટ્રીય EBOs બંધ થયા બાદ સ્ટોર સંખ્યા ક્રમિક ધોરણે 18 અને વાર્ષિક ધોરણે 33 ઘટીને 651 થઈ.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે માત્ર સ્ટોર્સ ખોલવાને બદલે રિટેલ નેટવર્કની ગુણવત્તા સુધારવી પ્રાથમિકતા છે. તેને H2 FY27માં સમાન ધોરણે વૃદ્ધિમાં નોંધપાત્ર સુધારાની અપેક્ષા છે અને ભાડાં વાજબી રહે તો ત્યારબાદ સ્ટોર ખોલવામાં વેગ લાવશે. સંભવિત 3-4 ટકા સ્ટોર બંધ થવા છતાં મેનેજમેન્ટને FY27માં ચોખ્ખા સકારાત્મક રિટેલ-વિસ્તાર વધારાની અપેક્ષા છે.

કંપનીનું લક્ષ્ય પ્રીમિયમ ઉત્પાદનો, ઊંચા સરેરાશ વેચાણ ભાવો અને પુનઃખરીદીના ટેકાથી સ્વસ્થ ઉચ્ચ એક-અંકની સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિનું છે. Q1 FY27માં Mohey અને Twamevએ કંપની-સ્તરની સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ કરતાં વધુ સારો દેખાવ કર્યો.

માંગ અને લગ્ન કૅલેન્ડરનો દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટને FY27નું લગ્ન કૅલેન્ડર FY26 કરતાં નજીવું સારું રહેવાની અપેક્ષા છે. તહેવારી માંગ અને લગ્નમાં વિલંબને કારણે સપ્ટેમ્બર અને ઓક્ટોબર નબળા રહી શકે છે, જ્યારે નવેમ્બરથી માર્ચ મજબૂત રહેવા જોઈએ. અનેક બજારોમાં યુવા સ્પર્ધકોના બંધ થનારા સ્ટોર્સ નવા ખુલતા સ્ટોર્સ કરતાં વધુ હોવાથી સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતા પણ ઘટતી જણાય છે.

મેનેજમેન્ટે નોંધ્યું કે ડેડ-સ્ટોકના દબાણને કારણે ઉજવણી પરિધાન પડકારજનક રહે છે, પરંતુ Vedant Fashionsનો આશરે 3 ટકા ડેડ-સ્ટોક અને વધુ સારા માર્જિનને ફાયદા ગણાવ્યા.

મુખ્ય અવરોધો અને આગાહી ફેરફારો

MOFSL નીચેના મુખ્ય અવરોધો ઓળખે છે:

• પરંપરાગત વસ્ત્રોમાં વધતી સંગઠિત સ્પર્ધા.
• અસંગઠિતમાંથી સંગઠિત રિટેલ તરફ અપેક્ષા કરતાં ધીમું સ્થળાંતર.
• મધ્યમ-પ્રીમિયમ શ્રેણીઓમાં મંદ માંગ.
• અસમાન લગ્ન કૅલેન્ડર.

બ્રોકરે નોંધ્યું કે FY23થી વેચાણ 3 ટકા કરતાં ઓછા CAGRથી વધ્યું છે. MOFSLએ FY27 અને FY28ની આગાહીઓને સૂક્ષ્મ રીતે સુધારીને આવકના અંદાજ અનુક્રમે 0.4 ટકા અને 1.9 ટકા તથા EBITDAના અંદાજ 0.4 ટકા અને 2.0 ટકા ઘટાડ્યા. FY27 અને FY28ના PAT અને EPSના અંદાજ અનુક્રમે 2.5 ટકા અને 2.4 ટકા વધારાયા.

MOFSL FY26-FY29E દરમિયાન આવક, EBITDA અને PATમાં 6-7 ટકા CAGRની આગાહી કરે છે.

લક્ષ્ય ભાવનો આધાર

સુધારેલ Rs 460નો લક્ષ્ય ભાવ સપ્ટેમ્બર 2028Eના Rs 18.3 EPSના 25 ગણા પર આધારિત છે, જે અગાઉના જૂન 2028E મૂલ્યાંકન સંદર્ભની સરખામણીએ છે. તટસ્થ રેટિંગ સુધારા પછીના વધુ વાજબી મૂલ્યાંકનને દર્શાવે છે, પરંતુ સાથે ટકાઉ માંગ સુધારા અને કમાણીમાં વેગના સ્પષ્ટ પુરાવાની જરૂરિયાતનું સંતુલન પણ દર્શાવે છે.