BALCO જથ્થા અને એકીકરણથી માર્જિનને ટેકો મળતાં Vedanta Aluminum ની આવક મજબૂત

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને આવક અંદાજ

Motilal Oswal Financial Services એ તેના 30 જુલાઈ 2026ના 1QFY27 પરિણામ અપડેટમાં Vedanta Aluminum પરનું ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને તે સમયના Rs 457ના બજાર ભાવની સરખામણીએ Rs 540નો લક્ષ્ય ભાવ રાખ્યો. બ્રોકર માને છે કે કંપનીનું પશ્ચાદવર્તી એકીકરણ, મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનોનું વધતું યોગદાન અને સ્થાનિક એલ્યુમિનિયમ માગનો મજબૂત અંદાજ મધ્યમ ગાળાની આવક વૃદ્ધિ અને રોકડ પ્રવાહ સર્જન અંગે સ્પષ્ટતા આપે છે.

Motilal Oswal ને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર વિકાસ, વિદ્યુતીકરણ, ઓટોમોટિવ માગ, નવીનીકરણીય ઊર્જા રોકાણ અને ઉત્પાદન વૃદ્ધિના ટેકાથી ભારતમાં એલ્યુમિનિયમ માગ FY30 સુધી 8-8.5 mt સુધી 8-9% CAGRથી વધવાની અપેક્ષા છે. એલ્યુમિનિયમ આયાત પર ભારતની નિર્ભરતા સ્થાનિક ઉત્પાદકો માટે આયાત-સ્થાનાપન્નની તક પણ ઊભી કરે છે.

1QFY27 નાણાકીય અને કામગીરી પ્રદર્શન

Vedanta Aluminum એ 1QFY27માં Rs 21,390 કરોડની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 8% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 3% વધી; તેને અનુકૂળ London Metal Exchange ભાવો અને ઊંચા જથ્થાનો ટેકો મળ્યો. નવા BALCO સ્મેલ્ટરમાંથી જથ્થાને કારણે એલ્યુમિનિયમ ઉત્પાદન વાર્ષિક ધોરણે 5% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 3% વધીને 632 kt થયું. એલ્યુમિનિયમ વેચાણ 615 kt રહ્યું.

મિશ્રિત ચોખ્ખી વેચાણ પ્રાપ્તિ US$3,679 પ્રતિ ટન રહી, જે વાર્ષિક ધોરણે 30% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 8% વધી; તે US$3,571 પ્રતિ ટનની London Metal Exchange કિંમત કરતાં 3% પ્રીમિયમ દર્શાવે છે. ઇનપુટ કોમોડિટીની મોંઘવારી છતાં જથ્થા વૃદ્ધિ, મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનો, ખર્ચ કાર્યક્ષમતા અને અનુકૂળ ભાવોથી EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 134% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 23% વધીને Rs 10,300 કરોડ થયું.

એલ્યુમિના કામગીરી અને ખર્ચ પ્રવાહો

Lanjigarh રિફાઇનરીનું એલ્યુમિના ઉત્પાદન 1QFY27માં વાર્ષિક ધોરણે 40% વધીને 826 kt થયું. પાવર પ્લાન્ટ, રેડ-મડ ગાળણ પ્રણાલી અને બોક્સાઇટ-હેન્ડલિંગ સુવિધાઓમાં અસ્થાયી સ્થિરીકરણ સમસ્યાઓને કારણે ઉત્પાદન 4QFY26ના 882 ktથી ઘટ્યું.

મિશ્રિત ઉત્પાદન ખર્ચ US$1,698 પ્રતિ ટન રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 4% ઓછો હતો; વધુ કેપ્ટિવ એલ્યુમિના વપરાશ, ઓછા કોલસા ખર્ચ અને અનુકૂળ ચલણ ગતિએ મદદ કરી. મધ્ય પૂર્વ સંકટ સંબંધિત ઇંધણ ભાવ પ્રતિકૂળતાઓ વચ્ચે એલ્યુમિના ઉત્પાદન ખર્ચ ત્રિમાસિક ધોરણે 3% વધીને US$373 પ્રતિ ટન થયો. EBITDA સામે ચોખ્ખું દેવું 4QFY26ના 1.3 ગણાથી સુધરીને 1QFY27માં 0.9 ગણું થયું.

એકીકરણ, ખનન વધારણું અને ખર્ચ માર્ગદર્શન

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે હોટ-મેટલ ઉત્પાદન ખર્ચનું US$1,650-1,700 પ્રતિ ટન માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. જોકે, આયોજિત ચોમાસુ પાવર પ્લાન્ટ બંધને કારણે 2QFY27માં ખર્ચ નજીવો વધવાની અપેક્ષા છે. FY27 માટે Lanjigarh એલ્યુમિના ઉત્પાદન માર્ગદર્શન 4 mt પર જાળવી રાખવામાં આવ્યું, અને મોસમી વિક્ષેપ તથા સ્થિરીકરણ સમસ્યાઓ હળવી થતાં બીજા અર્ધવાર્ષિક ગાળામાં નોંધપાત્ર સુધારાની અપેક્ષા છે.

કંપનીને વધુ કેપ્ટિવ એલ્યુમિના એકીકરણ, Sijimali બોક્સાઇટ ખાણ અને કેપ્ટિવ કોલસાની ઉપલબ્ધતાથી આગામી 3-4 ત્રિમાસિક ગાળામાં હોટ-મેટલ ખર્ચ US$175-200 પ્રતિ ટન ઘટવાની અપેક્ષા છે. Sijimali ને ખનન લીઝ અને ખાણ ખોલવાની પરવાનગી મળી છે, જ્યારે કામગીરી માટેની અંતિમ સંમતિ 2QFY27માં અપેક્ષિત છે. મેનેજમેન્ટને FY27માં Sijimaliમાંથી અંદાજે 2 mt અને FY28માં આશરે 8 mt બોક્સાઇટની અપેક્ષા છે. Kolhar કેપ્ટિવ કોલસા ખાણને પણ મંજૂરી મળી છે અને 2QFY27માં ઉત્પાદન શરૂ થવાની અપેક્ષા છે. ઉત્પાદન વધ્યા પછી Sijimali એલ્યુમિનિયમ ઉત્પાદન ખર્ચ અંદાજે US$40-50 પ્રતિ ટન ઘટાડી શકે છે.

BALCO વિસ્તરણ અને મૂડી ફાળવણી

BALCO ની બાકી પોટલાઇન ક્ષમતા FY27માં કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે, જેમાં FY27માં 260-270 kt અને FY28માં અંદાજે 190 kt ઉમેરાશે. મેનેજમેન્ટે FY27માં અંદાજે Rs 500 કરોડના વૃદ્ધિ મૂડી ખર્ચ અને Rs 200 કરોડના જાળવણી મૂડી ખર્ચનું માર્ગદર્શન આપ્યું. પ્રસ્તાવિત 3 mtpa ગ્રીનફિલ્ડ એલ્યુમિનિયમ પ્રોજેક્ટને બાદ કરતાં FY28 મૂડી ખર્ચ Rs 350-400 કરોડ રહેવાની અપેક્ષા છે.

ગ્રીનફિલ્ડ પ્રોજેક્ટ આયોજન તબક્કે છે, જેમાં જમીન સંપાદન, ટેકનોલોજી ભાગીદાર પસંદગી અને ઇજનેરી કામ ચાલુ છે. Vedanta Aluminum એ વિભાજન પછી તેનો પ્રથમ વચગાળાનો ડિવિડન્ડ Rs 8 પ્રતિ શેર જાહેર કર્યો. મેનેજમેન્ટે એ પણ જણાવ્યું કે BALCO અસરકારક રીતે ચોખ્ખી રોકડ સ્થિતિમાં આવી ગયું છે.

બ્રોકર અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal એ FY27ની આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PAT ના અંદાજ અનુક્રમે 4%, 10% અને 14% વધાર્યા, જ્યારે FY28ના અંદાજ જાળવી રાખ્યા.

Rs 540નો લક્ષ્ય ભાવ ભાગોના સરવાળા મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે, જેમાં Rs 29,200 કરોડના FY28E સંબંધિત EBITDA પર 7.5 ગણું લાગુ કરાયું છે. આનાથી Rs 2,20,000 કરોડનું એન્ટરપ્રાઇઝ મૂલ્ય મળે છે. Rs 7,500 કરોડનું સંબંધિત ચોખ્ખું દેવું બાદ કરીને અને 391 કરોડ શેરોનો ઉપયોગ કરીને, મૂલ્યાંકન Rs 540 પ્રતિ શેર આવે છે. શેર FY28E EV/EBITDAના 5.3 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો.

મુખ્ય અમલીકરણ નિરીક્ષણ મુદ્દા

• Lanjigarh રિફાઇનરીમાં સ્થિરીકરણ સમસ્યાઓનું નિરાકરણ.
• Sijimali બોક્સાઇટ ખાણની અંતિમ મંજૂરીઓ અને ઉત્પાદન વધારણું.
• બાકી BALCO પોટલાઇન ક્ષમતાનું કાર્યાન્વયન.
• Kolhar કેપ્ટિવ કોલસા ખાણની પ્રગતિ.
• કોમોડિટી અને ઇંધણ ખર્ચમાં હલચલ.