Vinati Organicsને આગળ ATBS સુધારા અને Veeral આવક પ્રેરકો દેખાય છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને અહેવાલ સારાંશ

30 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI Securities એ Vinati Organics માટેનો પોતાનો ખરીદી અભિપ્રાય જાળવી રાખ્યો અને નબળા FY26 પછી Q1 FY27ને સારી શરૂઆત ગણાવી. બ્રોકરે વર્તમાન Rs 1,300ના બજાર ભાવની સરખામણીએ Rs 1,550નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે.

Vinati Organics વિશિષ્ટ રસાયણો અને જૈવિક મધ્યવર્તી ઉત્પાદનોની ઉત્પાદક છે અને ATBS તથા isobutyl benzene (IBB)માં વૈશ્વિક અગ્રણી છે. તેના ઉત્પાદન પોર્ટફોલિયોમાં IB, butyl phenols અને antioxidants પણ સામેલ છે. કંપનીના ઉત્પાદન એકમો Mahad અને Lote ખાતે છે, જ્યારે Veeral Organics તેની વિશિષ્ટ રસાયણોની પેટાકંપની છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Q1 FY27ની આવક Rs 696 કરોડ રહી, જે વાર્ષિક ધોરણે 28 ટકા વધી. antioxidants અને અન્ય ઉત્પાદનોમાં જથ્થા વૃદ્ધિ, ગ્રાહકોને વધેલા કાચા માલ ખર્ચનું હસ્તાંતરણ અને રૂપિયાના અવમૂલ્યનથી તેને ટેકો મળ્યો. વ્યવસ્થાપને નોંધ્યું કે આવકમાં નિકાસનો હિસ્સો 55 ટકા છે.

કુલ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે આશરે 640 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 46 ટકા થતાં નફાકારકતા આવક વૃદ્ધિથી પાછળ રહી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 7 ટકા વધીને Rs 170.5 કરોડ થયો, જ્યારે EBITDA માર્જિન આશરે 500 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 24.5 ટકા રહ્યો. PAT વાર્ષિક ધોરણે 4 ટકા વધીને Rs 109 કરોડ થયો.

ભૂરાજકીય વિક્ષેપો વચ્ચે કાચા માલના ખર્ચમાં તીવ્ર વધારાને કારણે માર્જિન પર દબાણ આવ્યું, જેનો માત્ર અમુક હિસ્સો Vinati Organics ગ્રાહકોને પસાર કરી શકી.

FY27 માર્ગદર્શન અને કામગીરીનો અંદાજ

વ્યવસ્થાપને ATBS, IBB, antioxidants અને અન્ય અલગ વિશિષ્ટ ઉત્પાદનો ધરાવતા વધુ સારા ઉત્પાદન મિશ્રણના ટેકાથી 26-27 ટકા EBITDA માર્જિન માટેનું FY27 માર્ગદર્શન પુનરાવર્તિત કર્યું. તેણે ઓછામાં ઓછી 15 ટકા જથ્થા વૃદ્ધિનું પણ માર્ગદર્શન આપ્યું.

• ઓક્ટોબરથી ATBS માંગમાં ધીમે ધીમે સુધારો શરૂ થવાની અપેક્ષા છે, જે વિસ્તૃત ઉચ્ચ-ગુણવત્તાવાળી ATBS ક્ષમતાના ઉપયોગને ટેકો આપશે.
• ATBS ક્ષમતા 30,000 MTPAથી વધીને 50,000 MTPA થઈ છે.
• antioxidant માંગ તંદુરસ્ત રહી છે અને પ્રાપ્તિમાં તાજેતરના સુધારાથી નફાકારકતાને ટેકો મળી રહ્યો છે.
• કંપની butyl phenols, MEHQ, 4MAP અને અન્ય antioxidants સહિત ડાઉનસ્ટ્રીમ અને આગળ એકીકૃત ઉત્પાદનોમાં રોકાણ કરી રહી છે.

Veeral Organics: મુખ્ય વૃદ્ધિ પ્રેરક

ICICI Securities Veeral Organicsને H2 FY27 અને લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિનો મુખ્ય પ્રેરક માને છે. પ્લાન્ટમાં ઇજનેરી અને પ્રક્રિયા અનુકૂલન ડિસેમ્બર 2026 સુધીમાં પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે, અને જાન્યુઆરી 2027થી આવકમાં નોંધપાત્ર યોગદાન અપેક્ષિત છે.

વ્યવસ્થાપનને FY27માં Veeral Organics તરફથી આશરે Rs 150 કરોડ આવક યોગદાનની અપેક્ષા છે. 70-80 ટકા ઉપયોગ પર, આ વ્યવસાયની સંભવિત વાર્ષિક આવક આશરે Rs 400-500 કરોડ છે.

આ વ્યવસાય antioxidants, MEHQ, guaiacol અને anisole સહિતના ઉત્પાદનોનું ઉત્પાદન કરશે. વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે anisoleનું ઉત્પાદન phenolમાંથી થશે અને આયાત તથા સ્થાનિક ઉત્પાદન વચ્ચેનો સ્ત્રોત અર્થશાસ્ત્રના આધારે નક્કી થશે. તેને anisoleની ખરીદીથી આવક વૃદ્ધિ અથવા EBITDA માર્જિન પર નોંધપાત્ર અસર થવાની અપેક્ષા નથી.

મૂડી ખર્ચ અને વળતરનો અંદાજ

Vinati Organics એ Veeral Organicsના મૂડી ખર્ચ ઉપરાંત FY27 માટે Rs 200-250 કરોડ મૂડી ખર્ચનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. તાજેતરમાં શરૂ કરાયેલી ક્ષમતાઓ વધશે અને ઉપયોગ વધશે તેમ, રોકાયેલ મૂડી પર વળતર હાલના આશરે 15-16 ટકાથી આગામી બે થી ત્રણ વર્ષમાં આશરે 20 ટકા સુધી સુધરશે તેવી વ્યવસ્થાપનની અપેક્ષા છે.

બ્રોકર અંદાજો અને મૂલ્યાંકન

ICICI Securitiesનો Rs 1,550નો લક્ષ્ય ભાવ FY28Eના Rs 770.3 કરોડ EBITDA પર લાગુ કરાયેલા 20 ગણા EV/EBITDA પર આધારિત છે.

મુખ્ય જોખમો

• નવા ઉત્પાદનોમાંથી અપેક્ષા કરતાં ઓછી આવક વૃદ્ધિ.
• કાચા માલની કિંમતોમાં સતત અસ્થિરતા.