પ્રાઇવેટ લેબલ્સ ટિયર-2/3 વૃદ્ધિને ટેકો આપતાં વિશાલ મેગા માર્ટનો બજાર હિસ્સો વધ્યો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

વિશાલ મેગા માર્ટ પર ICICI Securitiesનું 22 ઑક્ટોબર, 2026નું પરિણામ અપડેટ BUYની ભલામણ અને DCF-આધારિત Rs 150નો લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખે છે.

બ્રોકરનો સકારાત્મક અભિપ્રાય વિશાલ મેગા માર્ટના ઊંચા પ્રાઇવેટ-લેબલ મિશ્રણ પર આધારિત છે, જે ભિન્નતા અને ભાવ નિયંત્રણને ટેકો આપે છે, સાથે ટિયર-2 અને ટિયર-3માં સ્ટોર વિસ્તરણ, આંતરિક રીતે ભંડોળ પૂરું પાડવામાં આવતી વૃદ્ધિ, સપ્લાય-ચેઇન રોકાણ અને વિશાળ લોયલ્ટી આધારનો સમાવેશ થાય છે. ICICI Securities યુવા, શહેરી અને સમૃદ્ધ ગ્રાહકો માટે કંપનીના પાઇલટ એપેરલ ફોર્મેટ બેલોંગ & કો.ને સંભવિત વધારાના વૃદ્ધિ પ્રેરક તરીકે પણ જુએ છે.

Q2FY27 ઓપરેટિંગ કામગીરી

વિશાલ મેગા માર્ટે સંકલિત Q2FY27 આવકમાં 14 per cent year-on-year વૃદ્ધિ સાથે Rs 33,985 million નોંધાવી હતી. નોંધાયેલ સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ 5.4 per cent રહી, જે તહેવારી કેલેન્ડરમાં ફેરફારને કારણે પ્રભાવિત થઈ હતી, જેમાં તહેવારી વેચાણ Q3FY27માં ખસ્યું હતું. કેલેન્ડર ફેરફાર માટે સમાયોજન કર્યા બાદ, ICICI Securities સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ આશરે 9 per cent હોવાનો અંદાજ મૂકે છે, જે અંતર્ગત માંગની સતત ગતિ દર્શાવે છે.

કંપનીએ Q2FY27 દરમિયાન 25 net stores ઉમેર્યા, જેમાં 26 નવા સ્ટોરનું ઉદ્ઘાટન અને એક બંધનો સમાવેશ થાય છે. આનાથી તેનું નેટવર્ક 582 શહેરોમાં 844 સ્ટોર અને 14.1 million square feet રિટેલ જગ્યા સુધી પહોંચ્યું. આશરે 76 per cent સ્ટોર ટિયર-2 અને ટિયર-3 શહેરો અને નગરોમાં છે.

દક્ષિણ ભારત વિસ્તરતું કેન્દ્રબિંદુ છે. H1FY27માં ઉમેરાયેલા 49 સ્ટોરમાંથી 24 દક્ષિણ ક્ષેત્રમાં હતા, જેનાથી આ ક્ષેત્રમાં સ્ટોરની સંખ્યા 237 થઈ.

નફાકારકતા અને ભાવનિર્ધારણ પગલાં

ઓપરેટિંગ ડિલીવેરેજ, ગ્રોસ-માર્જિન પર દબાણ અને કર્મચારી ખર્ચમાં વધારાને કારણે Q2FY27ની નફાકારકતા આવક વૃદ્ધિ કરતાં નબળી રહી. મુખ્યત્વે નીચા એપેરલ મિશ્રણને કારણે ગ્રોસ માર્જિન 33 basis points year-on-year ઘટીને 28.0 per cent થયું. લઘુત્તમ વેતન વધારા અને નવા સ્ટોર ઉમેરાવાને પ્રતિબિંબિત કરતાં કર્મચારી ખર્ચ 26.6 per cent year-on-year વધ્યો.

નોંધાયેલ EBITDA 4.4 per cent year-on-year વધીને Rs 4,120 million થયું, જ્યારે EBITDA માર્જિન 111 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 12.1 per cent થયું. PAT 3.7 per cent year-on-year વધીને Rs 1,579 million થયું, જ્યારે PAT માર્જિન આશરે 50 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 5.1 per cent થયું.

મેનેજમેન્ટે મુખ્યત્વે ઊંચી કિંમતના ઉત્પાદનોમાં ભાવ વધારીને ખર્ચ ફુગાવાને સંબોધ્યો, જે વેચાણના આશરે 25 per cent હિસ્સો ધરાવે છે. તેણે પ્રારંભિક ભાવબિંદુઓ જાળવી રાખ્યા, જે વેચાણના આશરે 20 per cent હિસ્સો ધરાવે છે, અને મધ્યમ ભાવબિંદુઓમાં મર્યાદિત, સુનિયોજિત ફેરફારો કર્યા, જે વેચાણના આશરે 50 થી 55 per cent હિસ્સો ધરાવે છે. ICICI Securities માને છે કે પોસાય તેવા ભાવ આધારિત આ અભિગમે વિશાલ મેગા માર્ટને બજાર હિસ્સો મેળવવામાં મદદ કરી.

વ્યવસાય મિશ્રણ, લોયલ્ટી અને ડિજિટલ પહોંચ

Q2FY27ની આવકમાં એપેરલનો ફાળો 40.5 per cent, જનરલ મર્ચેન્ડાઇઝનો ફાળો 29.6 per cent અને FMCGનો ફાળો 29.7 per cent રહ્યો. મેનેજમેન્ટે એપેરલના ઓછા ફાળાને તહેવારી-કેલેન્ડર ફેરફારને આભારી ગણાવ્યો અને Q3FY27માં સુધારાની અપેક્ષા વ્યક્ત કરી.

પ્રાઇવેટ લેબલ્સનો વેચાણમાં 72.5 per cent હિસ્સો રહ્યો, જ્યારે લોયલ્ટી સભ્યોએ ગ્રોસ આવકમાં આશરે 95 per cent ફાળો આપ્યો. વિશાલ મેગા માર્ટનું ક્વિક-કોમર્સ પ્લેટફોર્મ 532 શહેરોમાં 781 સ્ટોર સુધી પહોંચ્યું, જ્યારે નોંધાયેલા વપરાશકર્તાઓ 41 per cent year-on-year વધીને આશરે 15.2 million થયા.

કમાણી અંદાજો અને દૃષ્ટિકોણ

ICICI Securitiesએ તેના FY27E અને FY28E EPS અંદાજોમાં નજીવો સુધારો કર્યો. તેના આવક, EBITDA અને PAT અંદાજો અનુક્રમે FY26થી FY28E દરમિયાન 18 per cent, 19 per cent and 25 per centનો ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર સૂચવે છે.

અંદાજિત EBITDA માર્જિન FY26Aમાં 14.6 per centથી વધીને FY27Eમાં 14.8 per cent અને FY28Eમાં 14.9 per cent થાય છે. રિપોર્ટ ડિસ્કાઉન્ટેડ કેશ ફ્લો પદ્ધતિનો ઉપયોગ કરીને Rs 150 target price જાળવી રાખે છે.

મુખ્ય દબાણબિંદુઓ

• તહેવારી-કેલેન્ડર વિક્ષેપ, જેણે Q2FY27માં નોંધાયેલ સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ અને એપેરલ ફાળાને અસર કરી.
• એપેરલ-મિશ્રણ સંબંધિત ગ્રોસ-માર્જિન દબાણ.
• ઓપરેટિંગ ડિલીવેરેજ.
• લઘુત્તમ વેતન વધારા અને નવા સ્ટોર ઉમેરાવાની અસર સહિત ઊંચા કર્મચારી ખર્ચ.