ભંડોળ અને સબ્સ્ક્રાઇબર જોખમો વચ્ચે Vodafone Idea ના EBITDAની સારી કામગીરીએ ARPU લાભો દર્શાવ્યા

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

11 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ જણાવ્યું કે Vodafone Idea નું 1QFY27 પ્રદર્શન અપેક્ષા કરતાં સારું રહ્યું. જોકે, ભંડોળ વ્યવસ્થા પૂર્ણ થવી, ગ્રાહક સબ્સ્ક્રાઇબર સ્થિરતા, ટેરિફ પગલાં અને મૂલ્યાંકન મહત્ત્વપૂર્ણ રહેતાં તેણે તટસ્થ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરે લક્ષ્ય ભાવ સુધારીને Rs 11 કર્યો, જે અહેવાલના CMP Rs 13 કરતાં ઓછો છે.

લક્ષ્ય ભાવ DCF-આધારિત સપ્ટેમ્બર 2028Eના નોંધાયેલા EBITDAના 14.3 ગણા પર આધારિત છે, જે સપ્ટેમ્બર 2028E પૂર્વ-Ind AS 116 EBITDAના લગભગ 25 ગણા જેટલું છે. MOFSL માને છે કે Vodafone Idea નું આશરે 26.6 ગણું સપ્ટેમ્બર 2028 પૂર્વ-Ind AS EV/EBITDA મૂલ્યાંકન, Bharti India ના આશરે 10.5 ગણાની સરખામણીએ નોંધપાત્ર પ્રીમિયમ ધરાવે છે, જે વધારાની સંભાવના મર્યાદિત કરે છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

નેટવર્ક વિસ્તાર અને ડીઝલના ઊંચા ભાવ છતાં, EBITDAનું સારું પ્રદર્શન મુખ્યત્વે નેટવર્ક સંચાલન ખર્ચથી આવ્યું, જે ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક અને વર્ષ-દર-વર્ષ સ્થિર રહ્યો અને MOFSLના અંદાજ કરતાં 5.7% ઓછો હતો. મજબૂત EBITDA અને અપેક્ષા કરતાં ઓછા વ્યાજ ખર્ચથી સમાયોજિત નુકસાન 4QFY26ના Rs 55.2 બિલિયનથી ઘટ્યું અને બ્રોકરના અંદાજ કરતાં પણ ઓછું રહ્યું.

વાયરલેસ કામગીરી અને સબ્સ્ક્રાઇબર વલણો

વાયરલેસ આવક ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 1.8% વધીને Rs 102.5 બિલિયન થઈ. નોંધાયેલ વાયરલેસ ARPU ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 1.7% અને વર્ષ-દર-વર્ષ 7% વધીને Rs 177 થયો. M2M સિવાય ગ્રાહક ARPU ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 2.6% અને વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 10% વધીને Rs 195 થયો, જેને પ્રીમિયમાઇઝેશન અને અનુકૂળ સબ્સ્ક્રાઇબર મિશ્રણનો ટેકો મળ્યો.

M2M સહિત નોંધાયેલા સબ્સ્ક્રાઇબર 0.3 મિલિયન વધીને 193.1 મિલિયન થયા, જે વિલીનીકરણ પછીનો પ્રથમ સકારાત્મક ચોખ્ખો વધારો છે. જોકે, M2M સિવાય ગ્રાહક વાયરલેસ સબ્સ્ક્રાઇબર ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક વધુ 1.7 મિલિયન ઘટીને 171.5 મિલિયન થયા, જ્યારે 4QFY26માં 1.1 મિલિયનનો ઘટાડો થયો હતો.

માસિક ગ્રાહક છૂટવાનો દર 3.9%થી ઘટીને 3.8% થયો, પરંતુ Bharti અને RJio કરતાં ઊંચો રહ્યો. નોંધાયેલ સબ્સ્ક્રાઇબર વૃદ્ધિનો મોટો હિસ્સો M2M ઉમેરાઓથી આવ્યો, જ્યારે 4G/5G અને ડેટા સબ્સ્ક્રાઇબર ઉમેરાઓ M2M ઉમેરાઓ કરતાં ઓછા રહ્યા, જે ગ્રાહક ડેટા SIMની સતત ખોટ સૂચવે છે.

એન્ટરપ્રાઇઝ વ્યવસાય અને નેટવર્ક વિસ્તાર

જથ્થાબંધ વોલ્યુમના ટેકાથી બિન-વાયરલેસ અથવા એન્ટરપ્રાઇઝ આવક ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક આશરે 15% વધીને Rs 14.2 બિલિયન થઈ. વ્યવસ્થાપને આ વ્યવસાયને ઓછા માર્જિનવાળો, પરંતુ રોકડ વધારનારો ગણાવ્યો.

ડેટા વોલ્યુમ ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક આશરે 8% વધ્યું, જ્યારે પ્રતિ ડેટા સબ્સ્ક્રાઇબર પ્રતિ મહિને ડેટા વપરાશ 21.2 GB પર પહોંચ્યો. Vodafone Idea એ ત્રિમાસિક દરમિયાન આશરે 2,300 ટાવર અને 14,500 બ્રોડબેન્ડ સાઇટ ઉમેરી. જૂન 2026માં 4G વસ્તી કવરેજ 87% પર પહોંચ્યું, અને 5G સેવાઓ તમામ 17 પ્રાથમિકતા સર્કલના 200થી વધુ શહેરો સુધી વિસ્તરી.

ભંડોળ, મૂડી ખર્ચ અને વ્યવસ્થાપન માર્ગદર્શન

વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે તેણે આંશિક વોરંટ આવક અને ભંડોળિત તથા બિન-ભંડોળિત બેંક મર્યાદાઓ મારફતે Rs 64 બિલિયન ઊભા કર્યા છે. આનાથી 9MFY27 સુધી Rs 90 બિલિયનના મૂડી ખર્ચ ઓર્ડર શક્ય બન્યા.

કંપની તેની Rs 450 બિલિયન FY26-FY29 મૂડી ખર્ચ મહત્ત્વાકાંક્ષાને આગળ વધારવા જરૂરી મોટા દેવા ઊભા કરવા માટે SBI-આગેવાનીવાળા બેંક સમૂહ સાથે સંકળાયેલી છે. વ્યવસ્થાપનની યોજના દર મહિને 3,000-3,500 સાઇટ ઉમેરવાની, 18 મહિનામાં 55,000-57,000 વધારાની 4G સાઇટ અને FY26-FY29 દરમિયાન આશરે 86,000 5G સાઇટની છે.

વ્યવસ્થાપને બે આંકડાની આવક વૃદ્ધિ અને FY29 સુધી આશરે Rs 270 બિલિયન રોકડ EBITDA માટેનું માર્ગદર્શન દોહરાવ્યું. MOFSL આ લક્ષ્યને મહત્ત્વાકાંક્ષી માને છે: FY26-FY29 માટે તેનો સંચિત રોકડ EBITDA અંદાજ આશરે Rs 333 બિલિયન છે, જ્યારે વ્યવસ્થાપનની અપેક્ષા આશરે Rs 600 બિલિયન છે.

MOFSL અંદાજો

ઊંચી ARPU ધારણાઓને આધારે MOFSL એ FY27E-FY28E આવક અંદાજ આશરે 1-3% વધાર્યા. તે FY27Eમાં આવક વધીને Rs 475 બિલિયન, FY28Eમાં Rs 513 બિલિયન અને FY29Eમાં Rs 546 બિલિયન થવાની અપેક્ષા રાખે છે. સમાયોજિત નુકસાન ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે.

પુનઃપ્રાપ્તિ માટેના મુખ્ય જોખમો

• વિલંબિત અથવા અપૂરતું ભંડોળ ઊભું કરવું.
• ટેરિફ વધારા અથવા બદલાયેલી ટેરિફ રચનાની જરૂર.
• ગ્રાહક સબ્સ્ક્રાઇબરમાં સતત ઘટાડો.
• વધતી સ્પર્ધા.
• વધુ રોલઆઉટ અને ડીઝલ ખર્ચ.
• સ્પેક્ટ્રમ અને AGR બાકીદારી પર સતત નિયમનકારી રાહતની જરૂર.