જથ્થો સુધરતા અને માલભાડા દર વધતા VRL Logisticsની કમાણીને વેગ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ તેના 5 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં VRL Logistics માટેની ખરીદ ભલામણને પુનરાવર્તિત કરી અને 18 ગણા FY28E EPSના આધારે અગાઉના સ્તરથી લક્ષ્ય ભાવ વધારીને Rs 340 કર્યો. માલભાડા દરોમાં વધારો અને બે વર્ષથી વધુ સમયની પ્રથમ નોંધપાત્ર જથ્થા પુનઃપ્રાપ્તિને કારણે મજબૂત 1QFY27 કામગીરી પછી આ સુધારેલ દૃષ્ટિકોણ આવ્યો છે.

સ્થિર માર્જિન સાથે અપેક્ષા કરતાં વધુ મજબૂત જથ્થા અને વસૂલાત વૃદ્ધિને દર્શાવતા બ્રોકરેજે FY27E અને FY28E EPS અંદાજ અનુક્રમે 21 ટકા અને 9 ટકા વધાર્યા.

મજબૂત 1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

VRL Logistics એ 1QFY27માં Rs 8,788 millionની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 18 ટકા વધી અને Motilal Oswalના અંદાજ કરતાં 11 ટકા વધુ હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 23 ટકા વધીને Rs 1,866 million થયો, જે બ્રોકરેજના અંદાજ કરતાં 21 ટકા વધુ હતો.

EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 80 બેસિસ પોઇન્ટ અને ત્રિમાસિક ધોરણે 40 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 21.2 ટકા થયો, જ્યારે અંદાજ 19.5 ટકા હતો. સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો 1QFY26ના Rs 500 millionથી વધીને Rs 805 million થયો, જે બ્રોકરેજની અપેક્ષા કરતાં 55 ટકા વધુ હતો.

જથ્થા પુનઃપ્રાપ્તિ અને માલભાડા વસૂલાત

માલભાડા દરના તર્કસંગતીકરણ દરમિયાન અગાઉ ગુમાવેલા ગ્રાહકોની પુનઃપ્રાપ્તિ અને નવા કરાર આધારિત ગ્રાહકોના ઉમેરાથી જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 9 ટકા વધીને 1.02 million tonnes થયો. ઇંધણના ઊંચા ભાવની ભરપાઈ કરવા માટે VRLએ 1QFY27 દરમિયાન ભાવ વધાર્યા પછી વસૂલાત વાર્ષિક ધોરણે 9 ટકા વધીને Rs 8,546 પ્રતિ ટન થઈ.

ઇંધણ ખર્ચ કુલ આવકના 25.4 ટકા પર સ્થિર રહ્યો. જોકે, લાંબા અંતરને કારણે લૉરી-ભાડા શુલ્ક 3.9 ટકાથી વધીને 4.4 ટકા થયો, જ્યારે લાંબા અંતર અને ઊંચા ડ્રાઇવર પ્રોત્સાહનોને કારણે વાહન-સંચાલન ખર્ચ 4.6 ટકાથી વધીને 5.5 ટકા થયો.

ડીઝલના ભાવ સ્થિર રહે તો, ત્રિમાસિક મધ્યમાં માલભાડા દર વધારાની સંપૂર્ણ અસર આવતા વ્યવસ્થાપનને Rs 8,546 પ્રતિ ટનની વસૂલાત જાળવી રાખવાની અથવા સંભવિત રીતે સુધારવાની અપેક્ષા છે. વર્તમાન ગ્રાહકો પાસેથી વધુ ટન ભાર અને નવા ગ્રાહકોના જોડાણથી FY27માં અંદાજે 8 ટકા જથ્થા વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન આપવામાં આવ્યું છે, જ્યારે વસૂલાત અંદાજે Rs 8,600 પ્રતિ ટન રહેવાની અપેક્ષા છે.

જથ્થાબંધ ઇંધણના ભાવ છૂટક પંપના ભાવ કરતાં વધુ હોવાથી આંતરિક ઇંધણ ખરીદી શૂન્ય થઈ ગઈ. સરેરાશ ઇંધણ ખરીદી ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે Rs 83.09 પ્રતિ લિટરથી વધીને Rs 93.73 પ્રતિ લિટર થયો.

વ્યવસાય મિશ્રણ, પ્રાદેશિક વૃદ્ધિ અને નેટવર્ક

LTL, VRL Logisticsનો મુખ્ય વ્યવસાય રહ્યો, જે FY26 આવકમાં 89.5 ટકા ફાળો આપતો હતો, જ્યારે FTLનો ફાળો 8.7 ટકા હતો. દક્ષિણ ભારતનો જથ્થામાં અંદાજે 42 ટકા ફાળો હતો.

• પશ્ચિમ વિસ્તારનો જથ્થો અંદાજે 15 ટકા વધ્યો.
• ઉત્તર વિસ્તારનો જથ્થો અંદાજે 10 ટકા વધ્યો.
• આક્રમક શાખા વિસ્તરણથી પૂર્વીય અને ઉત્તર-પૂર્વીય જથ્થો 22-25 ટકા વધ્યો.

વ્યવસ્થાપનને અપેક્ષા છે કે પૂર્વ ભારતનો વિસ્તાર ધીમે ધીમે સરેરાશ અંતર વધારશે અને મધ્યમ ગાળાની વસૂલાતને ટેકો આપશે. જૂન 2026માં નેટવર્કમાં 1,302 શાખાઓ હતી, જ્યારે કાફલામાં 5,981 વાહનો હતાં, જે વાર્ષિક ધોરણે 32 ટકા વધુ છે. કાફલામાંથી 13 ટકા સંપૂર્ણપણે ઘસારા પામેલા અને 79 ટકા દેવું-મુક્ત હતા.

VRLએ 100 ટકા હબ-ટુ-હબ કાર્યક્ષમતા નોંધાવી. વ્યવસ્થાપને GPS ટ્રેકિંગ, માર્ગ અનુકૂલન, OTP-આધારિત વાહન અનલોકિંગ, કન્સાઇનમેન્ટ બારકોડિંગ અને CCTV સુરક્ષા સહિતની માલિકીની ડિજિટલ સિસ્ટમોને દાવા ગુણોત્તરમાં સુધારા અને ખર્ચ બચતનું શ્રેય આપ્યું.

મૂડી ખર્ચ, બેલેન્સ શીટ અને બાયબેક

વ્યવસ્થાપને FY27 માટે Rs 2,200-2,400 millionના મૂડી ખર્ચ માર્ગદર્શનને જાળવી રાખ્યું, જેમાં વાહનોના ઉમેરા માટે Rs 1,000-1,200 million અને મિલકત-સંબંધિત રોકાણ માટે Rs 1,200-1,600 millionનો સમાવેશ થાય છે.

ચોખ્ખું દેવું માર્ચ 2026ના Rs 4,400 millionથી ઘટીને જૂન 2026માં Rs 3,900 million થયું. બોર્ડે મહત્તમ Rs 2,800 million માટે પ્રતિ શેર Rs 320ના ભાવે, ચૂકવાયેલ ઇક્વિટી મૂડીના 5 ટકાનું પ્રતિનિધિત્વ કરતા, 87,50,000 સંપૂર્ણ ચૂકવાયેલ શેરોના ટેન્ડર-ઓફર બાયબેકને મંજૂરી આપી.

સુધારેલ કમાણી અંદાજ

Motilal Oswalને અપેક્ષા છે કે VRL Logistics FY26-28 દરમિયાન 7 ટકા જથ્થા CAGR તથા અનુક્રમે 11 ટકા, 11 ટકા અને 16 ટકા આવક, EBITDA અને કરપશ્ચાત નફો CAGR આપશે.

રોકાણ આધાર અને મુખ્ય નિર્ભરતાઓ

રોકાણ આધાર સતત જથ્થા વૃદ્ધિ, સ્થિર માલભાડા વસૂલાત અને સ્થિર માર્જિન પર નિર્ભર છે. શાખાઓના ઉમેરા, અગાઉ ગુમાવેલા ગ્રાહકોની પુનઃપ્રાપ્તિ અને વર્તમાન ગ્રાહકો પાસેથી વધુ વ્યવસાયથી તેને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.