નબળા Q1 FY27 બાદ Waaree Energiesનો સેલ ક્ષમતા વધારો અને US પુનઃપ્રાપ્તિ મહત્ત્વપૂર્ણ

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Waaree Energies પર Anand Rathi Researchના 30 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં BUY રેટિંગ જાળવી રાખવામાં આવ્યું છે, જોકે બ્રોકર માને છે કે રોકાણની ચર્ચા ક્ષમતા નિર્માણમાંથી કમાણીના અમલ તરફ વળી ગઈ છે. Anand Rathi કંપનીના કદ, સંકલિત ઉત્પાદન મંચ, વિવિધ વૃદ્ધિના માર્ગો, વિક્રમી ઓર્ડર બુક અને લાંબા ગાળાના માળખાકીય વૃદ્ધિ પરિબળોને કારણે કંપનીને પસંદ કરવાનું ચાલુ રાખે છે.

જોકે, બ્રોકર માને છે કે મૂલ્યાંકન પ્રીમિયમને યોગ્ય ઠેરવવા માટે નફાકારકતા અને રોકડ સર્જનમાં સતત સુધારો જરૂરી છે. તેણે Premier Energiesને અનુરૂપ કોર-મોડ્યુલ મૂલ્યાંકન ગુણક 12 ગણાથી ઘટાડીને 11 ગણા કર્યો અને Rs3,333નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો.

નબળું Q1 FY27 કામગીરી પ્રદર્શન

Q1 FY27નું કામગીરી પ્રદર્શન અપેક્ષા કરતાં નબળું હતું. આશરે Rs3.49 billion પારસ્પરિક-ટેરિફ રિવર્સલ બાદ કરતાં આવક વર્ષ-દર-વર્ષ 71 ટકા વધી. આ રિવર્સલ બાદ કરતાં EBITDA Rs10.9 billion હતું, જે Anand Rathiના અંદાજ કરતાં 14 ટકા અને સર્વસંમતિ અંદાજ કરતાં 7 ટકા ઓછું હતું.

ALMM-IIના અમલીકરણ અંગેની અનિશ્ચિતતા વચ્ચે પ્રોજેક્ટ ઓફટેકમાં વિલંબ અને US શિપમેન્ટમાં ભૂરાજકીય વિક્ષેપને કારણે મોડ્યુલ ઉપયોગ માત્ર 56 ટકા રહ્યો, જે 70 ટકાથી વધુના સામાન્યકૃત સ્તરથી નીચે છે. ચીન સાથે સંકળાયેલા કાચા માલના ઊંચા ખર્ચ, મોડ્યુલ પ્રાપ્તિમાં ઘટાડો, નબળા નિકાસ મિશ્રણ અને US વેપારી વેચાણ પર વધુ નિર્ભરતાએ પણ માર્જિન પર દબાણ લાવ્યું. નિકાસ મિશ્રણ Q1 FY26ના 32 ટકાથી ઘટીને Q1 FY27માં 22 ટકા થયું.

વેપારી સોર્સિંગને કેપ્ટિવ US ઉત્પાદન માટે ઉપલબ્ધ IRA લાભો મળતા નથી. નોંધાયેલ Q1 FY27 આવક, EBITDA અને મોડ્યુલ વેચાણ વોલ્યુમ નીચે મુજબ હતા:

FY27 પુનઃપ્રાપ્તિ અને ક્ષમતા વધારો

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે Rs70 billion થી Rs77 billion EBITDA માર્ગદર્શનનો પુનરોચ્ચાર કર્યો અને માંગમાં સુધારો, વધુ પ્લાન્ટ ઉપયોગ, વધુ ઊંડું સેલ સંકલન અને US શિપમેન્ટના સામાન્યકરણથી FY27ના બાકીના ગાળામાં પુનઃપ્રાપ્તિની અપેક્ષા રાખી છે.

સેલ ઉપયોગ Q4 FY26ના 57 ટકાથી વધીને Q1 FY27માં 67 ટકા થયો. મેનેજમેન્ટને માસિક સેલ ઉત્પાદન Q1 FY27ના આશરે 300 MWથી વધીને લગભગ 400 MW થવાની અપેક્ષા છે. તેનું FY28 સુધીમાં 16 GW થી 18 GW મોડ્યુલ ઉત્પાદન અને 10 GW સેલ ઉત્પાદનનું લક્ષ્ય છે. ગુજરાતની 10 GW સેલ સુવિધા ડિસેમ્બર 2026 સુધીમાં શરૂ થવાની અપેક્ષા છે.

DCR સેલ ઉત્પાદન Q1 FY27ના 800 MWથી વધીને Q3 FY27 સુધીમાં આશરે 1.5 GW થવાની અપેક્ષા છે. તેનાથી સ્થાનિક કામગીરી માટે સંપૂર્ણ સંકલન શક્ય બનશે અને માળખાકીય રીતે ઊંચા માર્જિનને સંભવિત ટેકો મળશે.

US ઉત્પાદન, BESS અને ઓર્ડર બુક

Waaree Energiesની US ઉત્પાદન સુવિધામાંથી વ્યાવસાયિક શિપમેન્ટ Q2 FY27થી અપેક્ષિત છે. મેનેજમેન્ટને IRA પ્રોત્સાહનો અને ઓછા માળખાકીય ખર્ચના સહારે સ્થાનિક રીતે બનેલા US મોડ્યુલ્સ પર પ્રતિ વોટ આશરે 7 સેન્ટનો કામગીરી માર્જિન મળવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે નિકાસથી પ્રતિ વોટ 4 સેન્ટથી 5 સેન્ટ મળે છે.

કંપનીને Q2 FY27થી વ્યાવસાયિક BESS પુરવઠાની પણ અપેક્ષા છે. તેની 5.15 GWh કન્ટેનર સુવિધા કાર્યરત છે, જેમાં FY29 માટે 16 GWhના તબક્કા II વિસ્તરણની યોજના છે.

રિટેલને બાદ કરતાં ઓર્ડર બુક વિક્રમી Rs615 billion, અથવા 25.2 GW પર છે, જેમાં આશરે 40 ટકા સ્થાનિક બજારમાંથી છે. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ટેરિફ સંબંધિત અનિશ્ચિતતાને કારણે ઓર્ડર અસ્થાયી રીતે ધીમા પડ્યા બાદ ઓર્ડર પ્રવાહમાં સુધારો થયો.

કેપેક્સ યોજનાઓ અને કમાણીના અંદાજ

FY29 સુધીનું આયોજિત કેપેક્સ Rs315 billion છે, જેમાંથી Rs94.5 billion ખર્ચ થઈ ચૂક્યો છે. બાકીનો ખર્ચ FY27થી FY29 દરમિયાન 30:40:30 વિતરણમાં આયોજિત છે.

મુખ્યત્વે અપેક્ષિત વિદેશી કામગીરી નબળી હોવાથી Anand Rathiએ FY27 અને FY28ના આવક અંદાજમાં અનુક્રમે 12.3 ટકા અને 6.9 ટકાનો ઘટાડો કર્યો. સેલ ઉત્પાદન વધતાં અપેક્ષિત DCR મોડ્યુલ યોગદાન વધારતાં, તેણે EBITDA અંદાજમાં 9.0 ટકા અને 8.2 ટકાનો ઘટાડો કરીને તેને Rs68,529 million અને Rs83,459 million કર્યો.

મુખ્ય જોખમો

• જાહેર કરાયેલી ક્ષમતા શરૂ કરવામાં વિલંબ.
• નવી ઉત્પાદન સુવિધાઓમાં ઓછો ઉપયોગ.
• નબળી નિકાસ.