AT1 બોન્ડ ચુકાદા બાદ યસ બેંક સામે મૂડી અને વૃદ્ધિની અનિશ્ચિતતા

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

ICICI સિક્યોરિટીઝના 19 ઓક્ટોબર, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં યસ બેંક પર HOLD ભલામણ યથાવત્ રાખવામાં આવી છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 24થી ઘટાડીને શેરદીઠ Rs 17 કરવામાં આવ્યો છે. બ્રોકર Q2FY27ના પ્રદર્શનને સ્થિર અને અપેક્ષાઓને અનુરૂપ માને છે, પરંતુ AT1 બોન્ડ રાઇટ-ડાઉન અંગેના પ્રતિકૂળ સુપ્રીમ કોર્ટના ચુકાદાએ બેંકની મૂડી સ્થિતિ, વૃદ્ધિની દિશા અને જોખમ લેવાની ક્ષમતા અંગે અનિશ્ચિતતા ઊભી કરી હોવાનું માને છે.

Q2FY27 નાણાકીય પ્રદર્શન

યસ બેંકે Q2FY27માં Rs 10.8 બિલિયનનો કર પછીનો નફો નોંધાવ્યો, જે અનુક્રમિક ધોરણે 1 per cent અને વાર્ષિક ધોરણે 65 per cent વધ્યો હતો. ચોખ્ખી વ્યાજ આવક અનુક્રમિક ધોરણે 1 per cent અને વાર્ષિક ધોરણે 23 per cent વધીને Rs 28.2 બિલિયન થઈ હતી. પ્રોવિઝન પહેલાંનો ઓપરેટિંગ નફો અનુક્રમિક ધોરણે મોટેભાગે સ્થિર રહ્યો અને વાર્ષિક ધોરણે 29 per cent વધ્યો, જ્યારે સંપત્તિ પરનું વળતર 0.9 per cent પર યથાવત્ રહ્યું.

લોન અને ડિપોઝિટ વૃદ્ધિ

લોન વૃદ્ધિને FCNR ફંડિંગ અને કોમર્શિયલ બેન્કિંગ લોનમાં અનુક્રમિક ધોરણે 8 per cent વધારાનો ટેકો મળ્યો હતો, જ્યારે કોર્પોરેટ લોન અનુક્રમિક ધોરણે સ્થિર રહી હતી. Rs 186 બિલિયનના FCNR ડિપોઝિટના નેતૃત્વમાં ડિપોઝિટ અનુક્રમિક ધોરણે 12 per cent વધ્યા હતા. CASA ડિપોઝિટ અનુક્રમિક ધોરણે 3 per cent વધ્યા, જોકે CASAનો હિસ્સો Q1FY27માં 32.7 per centથી ઘટીને 30 per cent થયો હતો.

માર્જિન, ફી અને ઓપરેટિંગ ખર્ચ

ચોખ્ખું વ્યાજ માર્જિન અનુક્રમિક ધોરણે 10 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 2.60 per cent થયું હતું. એડવાન્સિસ પરની યીલ્ડ 20 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટી હતી, જ્યારે ડિપોઝિટની કિંમત 10 બેસિસ પોઇન્ટ વધી હતી. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે રેપો-રેટથી મળતા અનુકૂળ પ્રભાવ અને RIDF બુકમાં ઘટાડાના ટેકાથી માર્જિન અનુક્રમિક ધોરણે સ્થિર રહેશે અને Q4FY27માં સુધરશે.

RIDF બુક Rs 258 બિલિયન, અથવા સંપત્તિના 5 per cent પર હતી અને H2FY27માં તેમાં વધુ ઘટાડો થવાની અપેક્ષા છે. લિક્વિડિટી કવરેજ રેશિયો 131 per cent હતો. મુખ્ય ફી આવકમાં વ્યાજબી વૃદ્ધિ થઈ હતી, જોકે ટ્રેઝરી અને ફોરેન-એક્સચેન્જ આવક મર્યાદિત રહી હતી. ઓપરેટિંગ ખર્ચ અનુક્રમિક ધોરણે 5 per cent અને વાર્ષિક ધોરણે 14 per cent વધ્યો હતો.

એસેટ ક્વોલિટી અને ક્રેડિટ ખર્ચ

Q2FY27માં એસેટ ક્વોલિટી મોટેભાગે સ્થિર રહી હતી. ગ્રોસ NPA ઘટીને 1.2 per cent થયું અને નેટ NPA 0.2 per cent પર યથાવત્ રહ્યું, જ્યારે પ્રોવિઝન કવરેજ 80.5 per cent હતું. SMA 1 પ્લસ 2 લોન 0.9 per cent પર સ્થિર રહી હતી. સ્ટ્રેસ્ડ રિસીવેબલ્સમાંથી વસૂલાત Rs 3.95 બિલિયન હતી અને ક્રેડિટ ખર્ચ આશરે 30 બેસિસ પોઇન્ટ હતો.

છેલ્લા બે થી ત્રણ ક્વાર્ટરથી રિટેલ સ્લિપેજિસ આશરે Rs 8.4 બિલિયનથી Rs 9 બિલિયનના સ્તરે ઊંચા રહ્યા હતા. ICICI સિક્યોરિટીઝ આને સમકક્ષોની સરખામણીએ ધીમો સુધારો માને છે. બ્રોકર FY27E અને FY28E માટે આશરે 0.4 per centના અનુકૂળ ક્રેડિટ ખર્ચનો અંદાજ મૂકે છે. મેનેજમેન્ટે અપેક્ષિત-વર્તમાન-ક્રેડિટ-નુકસાન ટ્રાન્ઝિશનથી મૂડી પર 50થી 60 બેસિસ પોઇન્ટના પ્રભાવનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે.

AT1 બોન્ડ ચુકાદો અને મૂડી સ્થિતિ

સુપ્રીમ કોર્ટે Rs 84.15 બિલિયનના AT1 બોન્ડ રાઇટ-ડાઉન સંબંધિત બોમ્બે હાઈ કોર્ટના ચુકાદાને યથાવત્ રાખ્યો હતો. અહેવાલના સમયે યસ બેંકે તેનું મૂલ્યાંકન પૂર્ણ કર્યું નહોતું. ICICI સિક્યોરિટીઝનો અંદાજ છે કે Q2FY27 પ્રો ફોર્મા CET1 આશરે 270 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 11.4 per cent થશે.

બ્રોકર નોંધે છે કે ચુકાદાથી રોકડ પ્રવાહ બહાર જતો નથી કે વર્તમાન કામગીરી પર અસર પડતી નથી. જોકે, તે વૃદ્ધિ અને જોખમ લેવાની ક્ષમતાને મર્યાદિત કરી શકે છે અને મૂડી ઊભી કરવાની પ્રક્રિયાને ઝડપી બનાવી શકે છે. મર્યાદિત સ્પષ્ટતાને કારણે ICICI સિક્યોરિટીઝ તેના અંદાજોમાં શેરદીઠ Rs 2ના સંભવિત AT1 પ્રભાવનો સમાવેશ કરતું નથી.

અનુમાન, જોખમો અને મૂલ્યાંકન

ICICI સિક્યોરિટીઝે FY27 વૃદ્ધિનો અંદાજ ઘટાડીને આશરે 9 per cent કર્યો છે અને તેના FY27E અને FY28E EPS અંદાજો અનુક્રમે 3 per cent અને 2 per cent ઘટાડ્યા છે. Rs 17નો લક્ષ્ય ભાવ અગાઉના આશરે 1.2 ગણા સામે આશરે 0.9 ગણા FY28E સમાયોજિત બુક વેલ્યુ પર આધારિત છે. પ્રો ફોર્મા FY28E સમાયોજિત બુક વેલ્યુ પર લક્ષ્ય મલ્ટિપલ આશરે 1 ગણો છે.

બ્રોકર UPI પર મર્ચન્ટ ડિસ્કાઉન્ટ રેટથી સંચાલિત મજબૂત ફી આવકથી સંભવિત વધારો જુએ છે, જેમાં યસ બેંકને વધુ લાભાર્થી બની શકે છે. જોકે, લાભ સ્પર્ધાત્મક ગતિશીલતા પર નિર્ભર છે. મુખ્ય ઘટાડાનું જોખમ AT1 મુદ્દાના ધીમા નિરાકરણનું છે.