Zen Technologies ની ઓર્ડર પાઇપલાઇન અને ડ્રોન-વિરોધી માંગ FY27 અમલીકરણ સુધારાને ટેકો આપે છે

રોકાણનો અભિપ્રાય અને મુખ્ય આધાર

ICICI Direct Research એ Zen Technologies પર પોતાનો BUY અભિપ્રાય જાળવી રાખ્યો છે. તેણે એન્ટિ-ડ્રોન સિસ્ટમો અને નવા યુગના યુદ્ધની અન્ય જરૂરિયાતોની વધતી માંગમાં કંપનીની સ્થિતિનો ઉલ્લેખ કર્યો છે. Zen Technologies સંરક્ષણ અને સુરક્ષા દળો માટે યુદ્ધ-તાલીમ અને ડ્રોન-વિરોધી ઉકેલો ડિઝાઇન, વિકસાવે અને બનાવે છે, જેમાં ભારતીય સશસ્ત્ર દળો, રાજ્ય પોલીસ અને અર્ધલશ્કરી દળો માટે સ્વદેશી ટેકનોલોજી પર ધ્યાન છે.

બ્રોકરનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 2,170 છે, જે FY28E પ્રતિ શેર કમાણીના 40 ગણા પર આધારિત છે. લાંબા ગાળાનો આધાર કંપનીના સિમ્યુલેશન અને ડ્રોન-વિરોધી પ્લેટફોર્મ્સની સાથે HyperStrike ઇન્ટરસેપ્ટર ડ્રોન, Integrated Smart Border Suite, ડ્રોન પ્રોપલ્શન, સ્વાયત્ત સિસ્ટમો, માનવરહિત જમીની વાહનો અને નિર્દેશિત-ઊર્જા ટેકનોલોજીમાં વિસ્તરણ પર ટકેલો છે.

Q1 FY27નું નબળું પ્રદર્શન

ઓછા અમલીકરણને કારણે Zen Technologies એ Q1 FY27માં નબળું પ્રદર્શન નોંધાવ્યું. ચોખ્ખું વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 10.5 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 20.5 ટકા ઘટીને Rs 141.6 કરોડ રહ્યું. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 40.2 ટકા ઘટીને Rs 38.7 કરોડ રહ્યો, જ્યારે EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 1,356 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 27.3 ટકા થયું. PAT વાર્ષિક ધોરણે 40.0 ટકા ઘટીને Rs 31.8 કરોડ રહ્યો.

ICICI Direct એ ઓછી આવક માટે H1 FY26માં નોંધપાત્ર નવા ઓર્ડર પ્રવાહનો અભાવ અને અમલીકરણનો સમય જવાબદાર ગણાવ્યો, કારણ કે કરારોનો મોટો હિસ્સો H2 FY26માં મળ્યો હતો. વ્યવસ્થાપને માર્જિનમાં ઘટાડાનું કારણ માળખાગત ભાવ દબાણને બદલે ઓછો કામગીરીજન્ય લાભ અને સંશોધન તથા વિકાસમાં વધારાનું રોકાણ જણાવ્યું. કુલ માર્જિન 72.9 ટકા પર સ્વસ્થ રહ્યું.

ઓર્ડર બુક અને FY27 અમલીકરણનો અંદાજ

વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે FY27માં આવકની નોંધણી Q2 FY27 અને Q3 FY27 તરફ વધુ રહેશે, કારણ કે હાલની ઓર્ડર બુક મોટાભાગે H2 FY26માં પ્રાપ્ત થઈ હતી અને તેનું અમલીકરણ ચક્ર અંદાજે 12 મહિનાનું છે.

• Zen Technologies એ Q1 FY27 દરમિયાન Rs 142 કરોડના ઓર્ડરો અમલમાં મૂક્યા અને Rs 45 કરોડના નવા ઓર્ડરો મેળવ્યા.
• ત્રિમાસિક પછી, કંપનીને ટેન્ક અને ક્રૂ ગનરી સિમ્યુલેટરોના અપગ્રેડ અને એકીકરણ માટે Ministry of Defence તરફથી Rs 178 કરોડનો ઓર્ડર મળ્યો.
• જૂન 2026 સુધી ઓર્ડર બુક Rs 1,239 કરોડ હતી, જેમાં Rs 921 કરોડના ઉપકરણ ઓર્ડરો અને Rs 318 કરોડના ગ્રાહક કરારો હતા.
• તાજેતરના સિમ્યુલેટર ઓર્ડર સહિત, બ્રોકરે હાલના બાકી ઓર્ડરોને અંદાજે Rs 1,400 કરોડ ગણાવ્યા છે.

વ્યવસ્થાપને FY27ના અંતે અંદાજે Rs 2,500 કરોડની ઓર્ડર બુક રહેવાની અપેક્ષા ફરી વ્યક્ત કરી, જે વર્ષ દરમિયાન Rs 2,000 કરોડથી વધુના ઓર્ડર પ્રવાહ સૂચવે છે. તેણે આગામી મહિનાઓમાં Rs 700-800 કરોડના સિમ્યુલેટર ઓર્ડરોની સંભાવના અને ત્યારબાદ નોંધપાત્ર રીતે મોટા ડ્રોન-વિરોધી અવસરો ઓળખ્યા.

વ્યવસ્થાપને FY27-FY28 દરમિયાન Rs 4,000 કરોડની સંચિત આવકની આકાંક્ષા પણ પુનઃપુષ્ટિ કરી, જેમાં સિમ્યુલેશનનું યોગદાન Rs 2,000 કરોડથી વધુ રહેવાની અપેક્ષા છે. FY27Eમાં મધ્યમ-30 ટકા કામગીરીજન્ય EBITDA માર્જિનનું લક્ષ્ય યથાવત છે.

સિમ્યુલેશન, ડ્રોન-વિરોધી અને નિકાસ અવસરો

Zen Technologies C-295 સિમ્યુલેટર દ્વારા ફ્લાઇટ સિમ્યુલેટરોમાં પ્રવેશી રહી છે, જ્યારે વ્યવસ્થાપન સ્થાનિક સેના અને નૌકાદળ સિમ્યુલેટર અવસરનો અંદાજ આશરે Rs 25,000 કરોડ મૂકે છે. Vector Technics વાર્ષિક પ્રોપલ્શન ઉત્પાદન ક્ષમતા વધારીને 300,000 એકમો કરી રહી છે, જેમાં લગભગ અડધી પૂછપરછ વિદેશમાંથી આવે છે.

વ્યવસ્થાપને યુરોપ, મધ્ય પૂર્વ અને મૈત્રીપૂર્ણ રાષ્ટ્રોમાં નિકાસ અવસરોની સાથે અમેરિકામાં અંદાજિત US$10 અબજના સિમ્યુલેટર અવસરને ઉજાગર કર્યો. કંપનીના વ્યાપક વિસ્તરણ ક્ષેત્રોમાં HyperStrike ઇન્ટરસેપ્ટર ડ્રોન, Integrated Smart Border Suite, સ્વાયત્ત સિસ્ટમો, માનવરહિત જમીની વાહનો અને નિર્દેશિત-ઊર્જા ટેકનોલોજીનો સમાવેશ થાય છે.

બ્રોકર અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Direct ને અપેક્ષા છે કે અમલીકરણ વધવા અને મિશ્રણ વધુ ઉપજ આપતા કરારો તરફ જવાથી FY27E અને FY28Eમાં EBITDA માર્જિન 35 ટકા કરતાં વધુ રહેશે. Rs 2,170નો તેનો લક્ષ્ય ભાવ FY28E પ્રતિ શેર કમાણીના 40 ગણા પર આધારિત છે.

મુખ્ય જોખમો

• સરકારી કરારો પર નિર્ભરતા.
• કાર્યકારી મૂડીની ઊંચી જરૂરિયાતો.
• સ્પર્ધા.
• ટેક્નોલોજીકલ જોખમ.