Zydus LifeSciences ની સ્થાનિક વૃદ્ધિ અને Saroglitazar પાઇપલાઇને US ભાવ દબાણને સરભર કર્યું

રોકાણ અભિપ્રાય અને કમાણી અપડેટ

Motilal Oswal Financial Services એ 11 ઓગસ્ટ 2026ના તેના 1QFY27 પરિણામ અપડેટમાં Zydus LifeSciences અંગેનો Neutral અભિપ્રાય જાળવી રાખ્યો. આવક અને EBITDA મોટાભાગે અપેક્ષા મુજબ રહ્યાં, પરંતુ ઊંચા અવમૂલ્યન, વ્યાજ ખર્ચ અને કર દરને કારણે કમાણી અંદાજ કરતાં ઓછી રહી.

બ્રોકરે FY27E-FY28E માટે આવક અને EBITDA અંદાજ મોટાભાગે યથાવત રાખ્યા, પરંતુ FY27E માટે કમાણીના અંદાજ 9 ટકા અને FY28E માટે 5 ટકા ઘટાડ્યા.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

EBITDA માર્જિનમાં ઘટાડો ઊંચા કર્મચારી અને અન્ય ખર્ચો તેમજ સંશોધન અને વિકાસ ખર્ચમાં વધારાને દર્શાવે છે. R&D ખર્ચ Rs 640 કરોડ હતો, જે આવકના 8 ટકા જેટલો છે. ઊંચા અવમૂલ્યન, વ્યાજ ખર્ચ અને કર દરને કારણે સમાયોજિત PAT બ્રોકરના અંદાજ કરતાં ઓછો રહ્યો.

સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન્સ હિસ્સો વધારતા રહ્યા

સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન્સ મુખ્ય સકારાત્મક પાસું રહ્યાં, જેમાં આવક વર્ષ-દર-વર્ષ 19.5 ટકા વધીને Rs 1,816 કરોડ થઈ, જે વેચાણના 23 ટકા છે. છેલ્લા ત્રણ વર્ષમાં Zydus LifeSciences એ ભારતીય ફાર્માસ્યુટિકલ બજાર કરતાં વધુ સારું પ્રદર્શન કર્યું છે અને કાર્ડિયોલોજી, ડાયાબિટોલોજી, ગાયનેકોલોજી, ચેપ વિરોધી, પીડા વ્યવસ્થાપન, ઓન્કોલોજી અને નેફ્રોલોજીમાં હિસ્સો વધાર્યો છે.

ક્રોનિક અને સબ-ક્રોનિક ઉપચારોનો સ્થાનિક-ફોર્મ્યુલેશન વેચાણમાં 54.2 ટકા હિસ્સો હતો, જે ચાર વર્ષમાં 360 બેસિસ પોઇન્ટ્સનો વધારો છે. બજારહિસ્સામાં વધારો, વધુ ક્રોનિક મિશ્રણ, અલગ પ્રકારના લોન્ચ અને નવીન ઉપચારોના ટેકાથી MOFSL ને FY26-FY28 દરમિયાન સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન્સમાં આશરે 12 ટકા CAGR વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે.

ભારતમાં સિકલ સેલ રોગમાં Desidustat ના ફેઝ III પરીક્ષણોને મંજૂરી મળી, જ્યારે Lipaglyn ને સ્વીકૃતિ મળતી રહી.

કન્ઝ્યુમર વેલનેસ વૃદ્ધિ અને વિસ્તરણ

મુખ્યત્વે Comfort Click ના અધિગ્રહણને કારણે કન્ઝ્યુમર વેલનેસ આવક વર્ષ-દર-વર્ષ 67.2 ટકા વધીને Rs 1,429 કરોડ થઈ. સ્થાનિક ગ્રાહક આવક 5 ટકા વધી. તંદુરસ્ત ત્વચા અને વાળની સંભાળ તેમજ ખાદ્ય અને પોષણમાં વૃદ્ધિને મોસમી બ્રાન્ડ્સ માટેની નબળી ઉનાળાની ઋતુએ આંશિક રીતે અસર કરી.

સંગઠિત માધ્યમોનો સ્થાનિક ગ્રાહક આવકમાં 38 ટકા હિસ્સો હતો, જેમાં 17 ટકા આધુનિક વેપાર અને 21 ટકા ઈ-કોમર્સનો સમાવેશ થાય છે. Comfort Click સહિત આંતરરાષ્ટ્રીય ગ્રાહક વ્યવસાય તુલનાત્મક ધોરણે 25 ટકા વધ્યો.

અધિગ્રહણની સહક્રિયા, પ્રીમિયમકરણ, નવીનતા, સંગઠિત વેપારમાં પહોંચ અને આંતરરાષ્ટ્રીય વિસ્તરણથી MOFSL એ FY26-FY28 દરમિયાન કન્ઝ્યુમર વેલનેસ આવકમાં આશરે 24 ટકા CAGR વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂક્યો છે.

ઉત્તર અમેરિકા મુખ્ય ચિંતા યથાવત

US આવક વર્ષ-દર-વર્ષ 2.6 ટકા ઘટીને Rs 3,098 કરોડ રહી, જોકે ક્રમિક ધોરણે તેમાં 4.9 ટકા સુધારો થયો. સ્થિર ચલણના ધોરણે US વેચાણ વર્ષ-દર-વર્ષ 12 ટકા ઘટ્યું. નવા લોન્ચ, બાયોસિમિલર્સ અને વિશેષ ઉત્પાદનો જેનરિક ભાવ દબાણ અને ઉત્પાદન ઘટાડાને સરભર કરે તેવી અપેક્ષા છે, પરંતુ મહત્વપૂર્ણ જેનરિક ઉત્પાદનોમાં વધતી સ્પર્ધા અંગે MOFSL સાવચેત છે.

ત્રિમાસિક દરમિયાન Zydus LifeSciences એ 11 US ઉત્પાદનો લોન્ચ કર્યા, પાંચ ANDAs દાખલ કર્યા અને નવ ANDA મંજૂરીઓ મેળવી. તેણે તેનો પ્રથમ US બાયોસિમિલર NUFYMCO પણ લોન્ચ કર્યો, Assertio Holdings નું અધિગ્રહણ પૂર્ણ કર્યું અને પ્રાથમિક બિલિયરી કોલેન્જાઇટિસમાં Saroglitazar magnesium માટે USFDA ની પ્રાથમિકતા સમીક્ષા મેળવી. MOFSL ને FY26-FY28 દરમિયાન US આવકમાં 8 ટકા CAGR ની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન અને પાઇપલાઇન વિકાસ

મેનેજમેન્ટે મજબૂત બે-અંકીય આવક વૃદ્ધિ અને આશરે 24 ટકા EBITDA માર્જિન માટેનું FY27 માર્ગદર્શન પુનરાવર્તિત કર્યું. તેને ભારતમાં મધ્ય-કિશોર વૃદ્ધિ, આંતરરાષ્ટ્રીય બજારોમાં બે-અંકીય વૃદ્ધિ અને US માં એક-અંકીય વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે.

• મેનેજમેન્ટ FY27 માં 30-40 US ઉત્પાદનો લોન્ચ કરવાની યોજના ધરાવે છે.
• Saroglitazar ને એપ્રિલ 2027માં લોન્ચ કરવાનો લક્ષ્યાંક છે, જેમાં બીજા અને ત્રીજા વર્ષમાં વધુ મજબૂત વૃદ્ધિ પહેલાં પ્રથમ વર્ષમાં મર્યાદિત વેચાણની અપેક્ષા છે.
• Saroglitazar ની ટોચની વેચાણ ક્ષમતા સાવચેતીપૂર્વક USD 200-300 મિલિયન દર્શાવાઈ હતી, જેમાં USD 400 મિલિયનથી વધુ વૃદ્ધિની સંભાવના છે.
• અધિગ્રહણો અને Mirabegron સમાધાન-સંબંધિત લાઇસન્સ અમોર્ટાઇઝેશનને કારણે ઊંચા અવમૂલ્યન અને અમોર્ટાઇઝેશનની અપેક્ષા છે.
• FY27 મૂડી ખર્ચનું માર્ગદર્શન Rs 1,500-1,600 કરોડ છે.

મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય જોખમો

MOFSL એ Rs 1,191 ના અહેવાલ CMP કરતાં નીચો Rs 1,125 નો લક્ષ્ય ભાવ મેળવવા માટે Zydus LifeSciences નું મૂલ્યાંકન 12-મહિનાની આગળની કમાણીના 23 ગણા પર કર્યું છે.

બ્રોકર અલગ ઉત્પાદનો, અધિગ્રહણો અને સ્થાનિક-ફોર્મ્યુલેશન માર્કેટિંગમાં રોકાણને વૃદ્ધિના પરિબળો તરીકે ઓળખે છે. જોકે, તેને FY26-FY28 દરમિયાન માત્ર મધ્યમ 5 ટકા કમાણી CAGR ની અપેક્ષા છે અને મૂલ્યાંકનમાં વધારાની સંભાવના મર્યાદિત દેખાય છે.

રોકાણના તર્ક પર ભાર મૂકતા મુખ્ય પરિબળોમાં સામેલ છે:

• US જેનરિક સ્પર્ધા અને ભાવ દબાણ;
• અધિગ્રહણ-સંબંધિત ખર્ચ;
• ઊંચું અવમૂલ્યન અને વ્યાજ ખર્ચ; અને
• નજીકના ગાળામાં નબળી કમાણી વૃદ્ધિ.