Zydus Lifesciencesની ભારત અને ઊભરતા બજારોની વૃદ્ધિએ US ઉત્પાદનોના ઘટાડાની ભરપાઈ કરી

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Prabhudas Lilladher (PL) એ Zydus Lifesciences માટે તેનું સંચય રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,080થી વધારીને Rs 1,200 કર્યો છે. લક્ષ્ય ભાવ વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 1,191ની સરખામણીએ FY28E EPSના 25 ગણા પર આધારિત છે.

બ્રોકરનું માનવું છે કે Zydus Lifesciences એ નવા વિશિષ્ટ ઉત્પાદનોના લોન્ચ દ્વારા gRevlimid વેચાણમાં થયેલા ઘટાડાને સારી રીતે સંભાળ્યો છે. ઇન્જેક્ટેબલ્સ, 505(b)(2) ઉત્પાદનો, ટ્રાન્સડર્મલ્સ, NCEs, બાયોસિમિલર્સ અને રસીઓ સહિત જટિલ ઉત્પાદનોની મજબૂત પાઇપલાઇન છે, જે આગામી બે થી ત્રણ વર્ષમાં સાકાર થઈ શકે છે. અમુક મુખ્ય ઉત્પાદનોમાં સતત ઘટાડો હોવા છતાં PLને FY26-FY28E દરમિયાન US વેચાણમાં 5 ટકા CAGR વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Zydus Lifesciences એ Q1FY27માં Rs 80,170 millionની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 22 ટકા વધી અને PLના અંદાજ કરતાં 7 ટકા વધુ હતી. સ્થાનિક આવક Rs 32,450 million રહી, જે વાર્ષિક ધોરણે 36.7 ટકા વધી; તેને સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન્સમાં 19.5 ટકા વૃદ્ધિ અને Comfort Click વ્યવસાયના એકીકરણ બાદ ગ્રાહક આરોગ્યસંભાળ તથા અન્ય આવકમાં 67.2 ટકા વૃદ્ધિનો ટેકો મળ્યો.

ઉત્તર અમેરિકા આવક વાર્ષિક ધોરણે 2.6 ટકા ઘટીને Rs 30,979 million રહી, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 4.9 ટકા વધી. USમાં US$327 millionનું વેચાણ PLના US$320 millionના અંદાજ કરતાં વધુ હતું. EU અને લેટિન અમેરિકા આવક વાર્ષિક ધોરણે 34 ટકા વધીને Rs 9,735 million થઈ, જ્યારે API આવક 14.5 ટકા વધીને Rs 1,804 million થઈ. MedTech આવક Rs 2,828 million હતી અને ત્રિમાસિક ધોરણે ઘટી.

Q1FY27 EBITDA મોટાભાગે PLના અંદાજને અનુરૂપ રહ્યો. R&D સિવાયના અન્ય ખર્ચ નવા વ્યવસાયના એકીકરણને કારણે વાર્ષિક ધોરણે 50 ટકા વધ્યા. નોંધાયેલા PATમાં Rs 569 millionનો વિદેશી ચલણ લાભ સામેલ હતો.

ભારત અને ગ્રાહક આરોગ્યસંભાળ પરિદૃશ્ય

મેનેજમેન્ટને FY27માં ભારત વ્યવસાયમાં મધ્ય-કિશોર દરની વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે, જે બજાર વૃદ્ધિ કરતાં આશરે 300થી 500 બેસિસ પોઇન્ટ્સ આગળ રહેશે. ક્રોનિક અને સબ-ક્રોનિક ઉત્પાદનો ભારત પોર્ટફોલિયોમાં 54.2 ટકા હતા, જે ચાર વર્ષમાં 360 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધ્યા. કાર્ડિયો, ડાયાબિટીસ, પીડા, ઓન્કોલોજી અને નેફ્રોલોજી મુખ્ય સારો દેખાવ કરનારા વિભાગો હતા.

મેનેજમેન્ટને Comfort Click અને વ્યાપક ગ્રાહક-આરોગ્ય વ્યવસાયમાં પણ FY27માં બે આંકડાની વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. MedTech વ્યવસાય કાર્યરત અને વૃદ્ધિશીલ છે, અને FY27 માર્ગદર્શનમાં પહેલેથી સામેલ રોકાણો ઉપરાંત માર્જિન પર કોઈ મોટો વધારાનો દબાણ અપેક્ષિત નથી.

US વ્યવસાય અને ઉત્પાદન પાઇપલાઇન

USમાં મેનેજમેન્ટે આધાર વ્યવસાયમાં જથ્થા આધારિત બજાર હિસ્સા વૃદ્ધિ અને નવા લોન્ચનો ઉલ્લેખ કર્યો. Q1FY27 દરમિયાન કંપનીએ પાંચ ANDAs દાખલ કર્યા, નવ મંજૂરીઓ મેળવી અને 11 ઉત્પાદનો લોન્ચ કર્યા. બ્રાન્ડેડ ઉત્પાદનો હાલમાં US આવકમાં આશરે 10 ટકા હિસ્સો ધરાવે છે અને Assertio એકીકરણ બાદ વર્ષના અંત સુધી તેને 15 ટકા કરતાં વધુ કરવાનો મેનેજમેન્ટનો લક્ષ્ય છે.

Assertio/Rolvedon તરફથી Q2FY27થી US$15 millionથી US$20 millionનો ત્રિમાસિક રન રેટ ફાળો મળવાની અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટે FY27E અને FY28Eમાં બે થી ત્રણ ઉચ્ચ-મૂલ્ય લોન્ચનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે, તેથી US ગતિ જાળવવા સમયસર લોન્ચ મહત્વપૂર્ણ છે. PBC માટે પ્રાથમિક સમીક્ષા ધરાવતા Saroglitazarને FY28Eમાં US લોન્ચની તક તરીકે જોવામાં આવે છે, જોકે સંબંધિત રોકાણ અસ્થાયી રીતે માર્જિન પર દબાણ લાવી શકે છે.

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે તેનું આશરે 24 ટકા EBITDA-માર્જિન માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. ઊભરતા બજારોના ટેકા અને ફ્રાન્સ, સ્પેન તથા UKમાં સુધરતી પ્રગતિને કારણે FY27માં આંતરરાષ્ટ્રીય બજારો એકલ-આંકડાની ગતિએ વધવાની અપેક્ષા છે.

સુધારેલા અંદાજો

PLએ તેના FY27E અને FY28E વેચાણ અંદાજ અનુક્રમે 5.8 ટકા અને 9.6 ટકા વધાર્યા. FY27E EBITDA 2.9 ટકા વધારવામાં આવ્યો, જ્યારે FY28E EBITDA 7.4 ટકા વધારવામાં આવ્યો. FY27E EPS 3.0 ટકા ઘટાડવામાં આવ્યો, જ્યારે FY28E EPS 2.4 ટકા વધારવામાં આવ્યો.

મુખ્ય જોખમો

• મહત્વપૂર્ણ US ઉત્પાદનોમાં સતત ઘટાડો.
• ઉચ્ચ-મૂલ્ય અને જટિલ ઉત્પાદનોના લોન્ચમાં વિલંબ.
• Saroglitazar રોકાણ અને એકીકરણ-સંબંધિત ખર્ચથી અસ્થાયી માર્જિન દબાણ.